注册制改革获突破性进展 良性市场生态初形成

原标题：注册制改革获突破性进展，良性市场生态初形成，专家：理念提升、达成共识尤为宝贵

“注册制改革已经取得突破性进展！”3月19日，中国证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲时，对于注册制改革给出肯定的结论，并表达了坚定推进注册制改革的决心。

在改革试点推进两年后回头看，必须实事求是说成果显著：完成改革系统框架的搭建、资本市场的直接融资功能显著增强、推动了要素资源向科技创新领域集聚等等；而不能用数字来衡量的隐性成果则是，归位尽责的市场生态良性循环初步形成，带动了资本市场机构发生明显的变化，市场化、法治化的生态逐步形成。

“注册制改革所带来的深远影响，绝不仅仅是有多少家科创板、创业板公司因此上市，而是理念的提升、共识的达成。”中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军则认为，基于注册制改革而确立的资本市场与经济发展新要求、新特点相契合的理念变化，以及对注册制内涵和外延的理解逐步达成共识，显得尤为宝贵。

注册制改革成效可圈可点

易会满在3月19日的演讲当中明确表示，注册制改革是这一轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程。从科创板试点注册制起步，再到创业板实施“存量+增量”改革，注册制改革已经取得突破性进展。

“注册制的相关制度安排经受住了市场的检验，市场运行保持平稳，市场活力进一步激发，达到了预期的效果，各方总体是满意的。”易会满如是总结。

确实，近两年来，注册制改革实现从理念到实践的跨越，经受住市场初步检验，取得突破性进展。在强化资本市场服务国家战略、支持实体经济发展的同时，市场获得感总体显著增强。

“改革的推进是建立在凝聚合力形成改革共识的基础之上的。”上海国家会计学院金融系主任、副教授叶小杰表示，以信息披露为核心的注册制理念深入人心，发行人、中介机构以及广大投资者逐步领会和践行注册制三原则，是改革推进的基本保障。

而且，在两年的时间内，注册制改革的系统框架搭建完成。

归纳起来，两年来，注册制改革推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”的改革布局，初步建立了一个核心、两个环节、三项市场化安排的注册制改革框架，以注册制为龙头带动资本市场各项基础制度改革。

多项数据表明，资本市场的直接融资功能显著增强。

“注册制设置了更多元包容的发行上市条件，审核注册过程更加公开透明可预期，定价机制更加市场化，未盈利企业、存在红筹架构、差异化表决权企业相继登陆资本市场。”叶小杰表示。

数据显示，2020年以来，共有275家在注册制板块上市，占全部新上市企业家数的56%，融资3395亿元，占全部新上市企业融资额的62%。

推动了要素资源向科技创新领域集聚。以科创板为代表，以“硬科技”为核心要义、与实体经济深度融合、国际竞争中破解“卡脖子”以及对人民的健康保障，不仅业绩亮眼，而且“四个面向”的定位清晰、实践扎实。

公开数据显示，科创板上市公司高度集中于高新技术产业和战略新兴产业，包括集成电路、人工智能等在内的新一代信息技术行业和生物医药行业领域合计占比71.4%，一批具有较强研发能力、处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业在科创板上市。2020年年报显示，241家科创板公司平均研发投入占比11.1%，高于A股市场5.5%的水平。

与此同时，在“建制度、不干预、零容忍”九字方针思想指导下，围绕处理好政府和市场关系，发挥市场化约束机制的作用，让发行人、中介机构等主体回归本位、履行义务、承担责任，良性生态循环正在逐步形成。

总体来看，社会各界、市场各方对注册制试点工作总体认可，评价积极正面。专业人士表示，注册制改革不可能一蹴而就，对于试点过程中出现的局部不协调、不适应等情况，也要坚持用改革的方法解决改革中的问题。

对此，易会满表示：“注册制改革作为新事物，我们一直非常关注市场的反映，始终保持向市场学习的态度，认真倾听、持续完善。关于注册制的内涵和外延还需要市场各方进一步深入讨论，去伪存真、增进共识，确保改革行稳致远。”

理念转变、共识达成尤其宝贵

同时，专业人士认为，注册制改革所带来的深远影响，绝不仅仅是有多少家科创板、创业板公司上市，而是理念的提升，以及对注册制内涵和外延的理解形成共识。而“建制度、不干预、零容忍”的方针，在注册制推进过程当中发挥了关键作用。

“更重要的就是说对资本市场注册制的理解、以及相应的理念有了深化和提高。从市场主体、监管部门到投资者到这些服务机构等等，应该说在科创板推进注册制改革以后，都得到了一个新的洗礼。在注册制下，需要建立更严格的信息披露体系，发行人和中介机构的责任更重；建立更加市场化的定价体系，投资者要自主作出决策判断；同时，无论是根据中国国情，还是国际成熟市场惯例，注册制下都要严格审核，特别是对信息披露的质量进行严格把关。”赵锡军表示，在多个方面的努力之下，市场各方对注册制内涵和外延的理解正逐步形成共识，代表着资本市场将会切实朝着越来越成熟、规范、健康的方向迈进发展。

赵锡军认为，数据只是程度上的反映，但是市场的本质变化和对市场本质认识的变化更为重要。通过注册制，令我们对资本市场运行的规律有了更深刻的认识，“你对这个规律有了更深刻的认识，你就能更好地把握好、运用好这种规律，发挥好市场的作用，就不会因为各种干扰而改变。”

赵锡军进一步表示，改革的目的不仅仅是让多少家科技企业上市，还要确立资本市场与经济发展的新要求、新特点相契合的理念，这一点已从现有成果得到明显体现。从数字背后，能够发现认识的提高和社会运行的规范，是更值得关注的现象。其市场功能的发挥与经济发展的新要求正越来越走向匹配。

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