BDI大涨 商品牛更添底气

原标题：BDI大涨 商品牛更添底气

作为大宗商品市场走势的重要参照指标，波罗的海干散货指数（BDI）近期拾阶而上，于3月19日创下2019年9月17日以来新高2281点。这与涵盖多种大宗商品的CRB指数上涨趋势交相辉映。

接受中国证券报记者采访的业内人士指出，干散货运输市场短期运力不足，国际油价上涨抬高海运企业成本，全球经济持续复苏，中国需求旺盛，诸多因素共振推动BDI指数大涨。目前来看，这一趋势将延续，大宗商品牛市行情底气更足。

●本报记者马爽

中国需求旺盛

BDI指数的强势反弹始于2月10日。据中国证券报记者统计，在触及1303点阶段底部之后，BDI指数加速震荡上行，3月19日收于2019年9月17日以来新高2281点，同时周线实现“三连涨”，3月以来累计上涨36.28%。

BDI指数是航运业的重要指标，由几条主要航线的即期运费（SpotRate）加权计算而成，反映的是即期市场行情。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。这些原料本身就是大宗商品或者是大宗商品的原料。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气、原物料行情、大宗商品走势息息相关。

“近期BDI指数持续上行，反映全球经济持续复苏，国际贸易活跃度上升。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森表示，由于国际干散货贸易更多是交易上游工业原材料类大宗商品，如粮食、矿石等，干散货运价指数上涨更多反映的是中上游产出的恢复，以及中国经济表现相对其他国家更强的现状。

这一点得到官方数据的佐证。海关总署网站近期公布的数据显示，2021年1月至2月，按人民币值计价，我国粮食累计进口2489.0万吨，同比增长47.5%；铁矿砂及其精矿累计进口18150.6万吨，同比增长2.8%。

“因BDI中大部分航线与中国有关，所以中国需求旺盛是BDI指数上升的关键。”中信期货沥青燃油研究员杨家明表示。

在格林大华期货资管部赵晓霞看来，BDI指数创下阶段新高还反映了流动性宽松，之前多国为应对新冠肺炎疫情均释放了大量流动性。

对于2月以来BDI上涨的原因，李彦森分析，这与长短期供需因素共振有关。需求方面，全球贸易活跃、中国经济复苏带动干散货类大宗商品需求上升，导致对干散货运力需求增长。供给方面，经过长期回落后，干散货运力市场得到充分调整，供给刚性下降导致短期运力不足。此外，成本方面，自去年四季度开始，国际油价持续上行造成海运企业成本不断上升，并传导至运费价格端。因此，2月中旬以来运费价格不断上涨。

CRB指数有望继续走高

作为全球贸易及经济发展的“晴雨表”，BDI指数快速上涨透露出全球经济基本面好转的信息，这意味着大宗商品牛市有望延续。

在BDI指数不断攀升之际，衡量全球大宗商品价格波动的CRB指数也以反弹态势为主。截至3月19日，该指数收报188.79点，距离2月25日创下的2018年10月底以来新高196.15点仅一步之遥。

“CRB指数上涨同样反映出中国和全球经济复苏、对原材料需求上升的情况。”李彦森表示。

比较BDI指数和CRB指数走势后，赵晓霞发现，二者大多数时间呈现同向关系，而且与BDI指数相比，CRB指数的趋势性更强。

赵晓霞表示，由于目前BDI还处于上涨趋势中，据此判断，CRB指数大概率还会继续走高。李彦森也认为，当前中国仍处于主动加库存阶段。经济持续上行，将继续带动商品价格上涨，尤其是工业金属和能源价格。

在长江证券研究员看来，散运行业温和上行趋势明朗，但是否会大幅度上涨仍取决于需求侧的上攻“信号弹”。

对于“商品牛”与“海运牛”的引领作用，市场上也有不同的声音。长江证券研究员认为，海运是商品贸易的派生环节，本身也是严格的全球型完全竞争市场，价格由供需决定，而商品价格剧烈上涨终会引发供给增加，这将反映到海运需求上，即通胀交易终会体现运输需求，因此海运牛市会滞后于商品牛市。

哪些资产受益

展望后市，李彦森认为，当前运力供给端仍有较大限制，在2-3年内将无法显著提升，供给约束下的运力价格将延续长期上行趋势。此外，海运企业用油成本价格持续上行，因此即使运价回落也将只是阶段性调整，去年二季度以来的震荡上涨趋势不会改变。

从散货船港口拥堵情况来看，杨家明表示，2020年年底以来，散货船港口拥堵情况不断加重，折射市场有效运力不足。随着经济持续复苏，未来BDI指数有望延续高位运行态势。

哪些资产将会受益于BDI指数上涨？

赵晓霞分析，BDI指数上涨期间一般对应着经济向好阶段。在此期间，大宗商品方面，通常工业品价格涨幅会较大，尤其是那些供需紧平衡的品种，受到需求提振，往往会出现显著上涨行情。股市方面，在BDI指数上涨期间，通常周期股涨幅会较大，尤其是偏上游的原材料行业，航运股往往也会有较好表现。

李彦森也认为，BDI指数上涨表明海运成本或运费上涨，海运行业利润面临增长，因此首先利好海运尤其是干散货运输相关行业。对于大宗商品而言，运价上涨通常会同步或稍微滞后于干散货类商品价格，BDI上涨将会扩大干散货如粮食、金属矿等商品的内外价差。

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