新兴新兴市场可能会受到冲击

彭博（Bloomberg Opinion）-美联储（Fed）转向宽松货币政策的举措对新兴市场产生了积极影响。MSCI新兴市场股票指数和彭博巴克莱（LON：BARC）新兴市场本币政府债务指数都有望自2017年初以来达到最佳季度。同样，几种主要货币兑美元汇率上涨。

但是，美国和欧洲最近的债券市场发展表明，宽松政策已不再是一种积极的做法。全球负收益债券刚刚增至10万亿美元，表明经济疲软。相对于2020年和2021年的影响，发达国家的较低利率在短期内可能会对新兴市场产生不同的影响。

虽然降低硬质货币借款人的利率将减少还本付息费用并减轻其国际收支压力，但降低利率和收益率的经济放缓最终将是负面的。短期内，新兴市场以便宜的信贷盛宴也许会受到粗暴的冲击，因为进口国因经济疲软而削减了采购。

为了在短期和中期表现良好，投资者应将新兴市场投资分为两个部分。第一个国家将包括土耳其等国家，这些国家主要依赖投机性资本流入，而美国和欧洲的宽松政策可能会从中受益。这将是投资组合的“高风险”部分。

第二部分包括巴西等国家，这些国家依靠直接投资来满足其大部分发展需求。外国直接投资流动往往是“粘性的”，并为接受国的经济提供了更大的稳定性，从而减少了外国证券投资人的下行风险。这部分将是一种“低风险”的投资方式。

土耳其历来拥有大量经常账户赤字，但随着时间的推移，赤字不断增加。短缺主要是由短期资本流入弥补的，短期资本流入很容易逆转方向并离开该国。这就是星期五发生的事情，当有消息称官方在官方支持储备失败后国际储备下降的时候，里拉下跌了5.8％。

但是，随着外国投资者提高收益率，土耳其未来几个月吸引资本的前景应该会有所改善。土耳其债券的收益率比美国国债高出约5个百分点，大大高于摩根大通（NYSE：JPM）全球新兴市场债务指数的3.73个百分点点差。

展望不久的将来，土耳其的外部帐户遭受了严重的问题。商品和服务的进口大大超过出口，外国直接投资流量在资金中所占的比例越来越小。对于投资者来说，这种结构性的弱势意味着里拉将随着资本流动方向的变化而波动。这也意味着政府政策不利于吸引长期投资者。

在新兴市场风险频谱的另一端，巴西主权债务的收益率仅比美国国债高3.46个百分点，这似乎削弱了它在温和的央行环境下对寻求收益者的吸引力。

另一方面，巴西的基本面稳固。自2015年以来，其对外收支稳步改善，几乎消除了赤字。外国直接投资流量足以弥补赤字，为中央银行持有的国际储备增加做出了贡献。这将提供更大的货币稳定性，并使投资者放心。

普遍认为较低的全球利率对新兴市场有利的观点仅在短期内适用。除此之外，宽松的货币条件的影响将被全球经济放缓所抵消。对长期投资者具有吸引力的国家可能会提供更高且更稳定的回报。

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