Pimco和BlackRock对通货膨胀持相反看法

（彭博）-随着债券市场描绘出美国经济的惨淡景象，押注通货膨胀率上升似乎有些奇怪。

然而，对于Pimco，Vanguard和BlackRock（NYSE：BLK）而言，这正是赚钱的地方。

尽管多年来通货膨胀一直未能始终如一地达到美联储2％的目标，而顽固派却一次又一次地因错误的开局而受阻，但这些基金巨头表示，央行的鸽派立场是改变游戏规则的。劳动力市场紧张，美联储愿意在今年考虑推迟加息并让通货膨胀加剧，必将提高预期并推高消费者价格。这意味着进入通货膨胀保护的国债，通常称为TIPS。

Pimco管理着1.7万亿美元的资产分配和实际回报的首席信息官Mihir Worah说：“美联储告诉我们，他们希望通货膨胀率和通货膨胀率预期能够提高。”“这是美联储直接试图影响的一种资产类别。因此拥有它们很有意义。

的确，即使所有债券市场都担心衰退（见收益率曲线倒挂）和过去一周普通香草国债的全面反弹，TIPS在今年的表现实际上也要好于预期。彭博汇编的指数数据显示，受通货膨胀保护的证券在第一季度已回升了3.1％，抵消了去年所有下跌的影响。他们的名义同行增长了2.3％。

这不仅仅是保持得分的问题。尽管美联储已尽了最大努力，但在整个长达十年的扩张过程中，通货膨胀率一直是顽固地未能回到与健康的美国经济一致的水平的一个指标。根据中央银行的偏好指标，自上次经济衰退结束以来，通货膨胀率平均每年仅为1.5％。因此，人们很容易对通货膨胀者持怀疑态度。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，通胀预期对实际物价上涨至关重要。上周，他强调了如果前景变成自我实现的预言，前景将会变得多么不利。

为了解决这个问题，美联储不仅将其2019年加息预期缩减至零，而且还讨论了所谓的价格目标锁定的可能性。如果美联储采取这种方法，那么通过允许通货膨胀率在随后几年中高于2％，而不是让过去的失败成为过去，它将弥补价格上涨不到2％的年份。

在债券市场，TIPS债券收益率与名义美国国债收益率之间的差异为投资者提供了长期通胀预期。它被称为盈亏平衡率，目前表明贸易商认为，未来十年消费者价格平均每年上涨1.83％。在过去的30年中，预期的通货膨胀率仍低于1.9％。

太低？

Vanguards Gemma Wright-Casparius说，这可能太低了。她预计10年期和30年期TIPS的表现将好于名义上的同等水平，因为后期的通胀前景将升至2.3％至2.35％。（TIPS的收益率比普通国债的收益率低，但它们的主要价值随着通货膨胀而增加，这会侵蚀固定收益支付。）

Vanguard高级资金管理人Wright-Casparius说：“长期的盈亏平衡点定价错误。”该公司管理着全球5.3万亿美元的资产。“由于美联储错过了七年的目标，美联储不能让它只运转一年或两年。”它必须要几年了。

为了说明美联储可以让通货膨胀继续升温的程度，请考虑一个假设。众所周知，在扩张期间，它的首选通货膨胀率平均为1.5％。如果美联储想弥补损失的时间，并在2020年底之前将长期平均水平提高到2％，那么就需要使今明两年的消费者价格每年上涨4.1％。

负责管理6万亿美元资产的贝莱德（BlackRock）全球首席投资策略师理查德·特尼尔（Richard Turnill）在本月的一份报告中表示，TIPS是“对名义债券的一种有吸引力的替代选择。他列举了经济增长，美联储对利率的耐心以及其让通胀暂时加速超过2％的意愿。

收益递减

摩根士丹利（Morgan Stanleys）的Guneet Dhingra并没有因为预期通货膨胀率将继续上升而被出售。尽管TIPS可能会继续略微跑赢大盘，但多数人对通胀的乐观情绪已被压入价格之中。展望未来，TIPS的任何进一步上涨都可能归因于美联储加息周期的结束。自上周初以来，涨势已经放缓，十年期TIPS的收益率下降了名义票据的一半。

他说，至于通货膨胀贸易，“这与收益递减规律有关”。

尽管如此，有迹象表明投资者正在加大对通胀的押注。上个季度几乎每周都从与通胀相关的产品中撤资的个人已经开始回归。

根据她的模型，摩根大通（NYSE：JPM）蔡斯·菲比·怀特（Chase Phoebe White）在一份报告中预测，美国投资者3月份流入通胀挂钩ETF和共同基金的资金将“相对强劲”。Wells Fargos Boris Rjavinski指出，与客户互动的情况表明，主权财富基金和中央银行等大型外国账户对TIPS的需求也有所增加。

拉贾温斯基说：“他们认为美国通缩的故事是真实的。”“没有人期望美国陷入通缩的境地。

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