持有Sun Pharmaceuticals； 510卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Sun Pharmaceuticals的研究报告

收入同比下降2.2％至697.7亿卢比（我直接估算：直接由于美国的同比下降7％至237亿卢比（I直接估计：207.3亿卢比）。美国的下降是由于gGleevec（肿瘤学）和gBenicar（CVS）的高基数，EBITDA利润率提高了245个基点，至24.1％（I直接估计为20.9％），这主要归功于强劲的毛利率。毛利率提高539个基点，至74.6％（I直接估计为68.4％）。未计利息，税项，折旧及摊销前的利润同比增长8.8％至168.4亿卢比（我直接估算：调整后的净利润增长了8.9％，达到了133.2亿卢比（I直接估计：95.7亿卢比）。折旧和利息成本的增加在很大程度上被税收冲减所抵消。

展望2018财年收入同比下降16％远低于管理层在年初指导的更高单位数下降的指导，这主要是由于印度芋头和芋头业务的价格压力以及除印度商品及服务税（GST）干扰外的Halol解决方案延迟。展望未来，在经过18-24个月的重新调整工作和最近的批准之后，随着美国在专业市场推出了大量新产品，管理层的评论在FY19的两位数增长指导中显得乐观。该专业重点仍然是与同行相比的主要差异。在美国，这些产品的努力回报方面，除了持久的Halol决议的最终决议之外，还将影响投资者的情绪。我们维持持有评级，目标价为510卢比，基于22倍FY20E的每股收益21.6卢比和Tildrakizumab的净现值38卢比。

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