盈利思路：使ICICI银行成为长期购买的3个因素

ICICI银行报告称，由于准备金大幅增加和库存收入降低，FY19第一季度亏损了12亿卢比。然而，核心业绩保持健康，拨备前营业利润同比增长17％。

有了新的继任者，结果似乎类似于公共部门银行，后者的管理变更导致清理行动。由于到18财年之前已经确认了大部分有问题的资产，因此第一季度不良资产的滑移或总增加额受到限制。管理层加大了不良贷款的拨备。尽管损益表有所增加，但资产负债表却有所增加。这似乎与管理层先前宣布的目标保持一致，即到2020年6月将拨备覆盖率（PCR）提高到70％。

过去几年来，由于企业风险敞口，该银行积累了大量不良贷款，经营状况不佳。虽然资产质量之痛可能会在短期内持续存在，并且由于信贷成本上升，FY19可能仍将是合并的一年，但我们预计报告的数字将比FY20显着改善。由于股票的交易价格是20财年预期的1倍左右，当前的估值似乎是人们关注的问题。更低的滑点，提高的核心盈利能力和不高的估值是使ICICI银行的风险回报极为有利的三个因素。合并作为长期投资的任何机会。

净利息收入（利息收入与支出之间的差额）同比增长9％，因为预付款增长11％被保证金的轻微收缩部分抵消了。净利息收益率（NIM）下降至3.19％，这是由于国际账簿中的保证金压缩所致。展望未来，管理层希望维持利润率，因为任何成本增加都将通过增加基于边际成本的贷款利率（MCLR）来实现。

该银行的库存收入受到投资账目中按市值计的21.9亿卢比的不利影响，而出售ICICI Prudential Life Insurance股份的收益1,110千万卢比提供了一定的缓冲。在零售费用的带动下，手续费收入的健康增长达到16％（占总额的75％）。

运营支出增长控制在9％。因此，核心拨备前营业利润（不包括一次性财政收入）同比增长17％。由于银行对不良资产的账龄增加了额外准备金，拨备飙升了129％。拨备增加一倍以上，拨备覆盖率从一年前的55.2％显着提高到66.1％，导致本季度出现净亏损。

整体垫款同比增长11％，原因是国内贷款账目上健康的15％增长部分被国际贷款9％的负增长所抵消。尽管大型企业部门周期性疲软，但对零售贷款的高度关注使ICICI银行能够在系统之前增加其国内贷款账簿。零售资产同比增长20％，而公司贷款增长为4.9％，微弱。

在过去的几年中，该银行的资产负债表稳步多元化并降低了风险，这反映在其预付款组合的变化上。现在，零售业占银行总贷款的58％，而截至2015年3月，则为37％。国际贷款在总贷款中的比例继续下降，从2015年3月的25.3％下降到12.5％。

责任方面的表现仍然令人印象深刻。在低成本活期和储蓄账户（CASA）存款持续增长的带动下，总体存款同比增长13％，增长了16％。在第一季度末，CASA组合同比增长150个基点至50.5％。

NPA的总差额在2018财年第四季度猛增至1573.7亿卢比，在第一季度减少到403.6亿卢比，这非常令人鼓舞。开发人员融资书和农业部门产生的大部分延误。得益于下滑的抑制和更高的拨备，截至6月底，第一季度的总NPA和净NPA分别下降至8.81％和4.19％。

该银行对通过国家公司法律法庭（NCLTL）进行决议的公司名单1和2的敞口分别为4,059千万卢比和9,292千万卢比。截至6月底，两个清单上的PCR分别提高到88％和61％。

管理层透露，对BB级及以下的企业和中小企业的贷款池为24,629千万卢比（相当于贷款账簿的4.8％），这可能构成潜在压力。这大大高于上一季度宣布的1336.5亿卢比的压力资产池。该银行还包括一家额外的中小型企业和规模较小的企业，其风险敞口约为12138千万卢比，为BB或更低，高于2018财年第四季度宣布的压力池。

尽管管理层预计对资产质量的担忧将随着FY19相对较小的下滑而减少，但大量压力贷款使我们在短期内保持谨慎。试图在2020年6月之前将PCR比率定向提高到目标70％，将使19财年信贷成本上升。因此，我们预计19财年将是疲软的一年。

在2018财年第四季度，管理层阐述了其力争在2020年6月之前实现的战略。它的目标是实现15％的综合股本回报率（RoE），同时将NNPA提高到1.5％，并在2020年6月之前将拨备覆盖率保持在70％以上。

有了2020年的愿景，投资者应该预期到20财年NPA的形成将大大降低，信贷成本将正常化，贷款将达到15中期，稳定的息差以及开始实现15％净资产收益率的旅程。凭借强大的资本充足率（第一资本比率为15.84％），我们在实现其目标方面没有看到很多限制。从2019年4月开始实施Ind-AS对信贷成本和盈利能力的影响尚不清楚。

随着回报率的潜在改善，其核心账目当前估值在20财年P / BV时显得很有吸引力。尽管资产质量方面的顾虑尚未完全消除，但风险回报却极为有利。实际上，ICICI银行的交易价格与其最接近的公司贷款同行相比折价超过30％至40％，这也面临着资产质量问题以及即将发生的管理层变动的不确定性。

尽管较低的跌幅有助于部分缓解投资者对资产质量的担忧，但ICICI银行的第一季度收益并未果断地消除不确定性的阴影。市场可能不得不再等几个季度才能看到晴朗的天空。该银行的常务董事兼首席执行官低迷的收入以及对涉嫌公司不当行为的持续调查将是该股近期的悬念。然而，长期投资者应利用低迷的股价作为积累股票的机会。

跟随@ nehadave01

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