Ambuja Cements Q3评论：成本压力上升导致业绩下降

印度第三大水泥制造商Ambuja Cements报告称，CY18 CY3季度收入微弱。在销量稳健增长的背景下，营业额增长了两位数，而营业利润却持平，原因是成本压力增加导致利润率下降。

在销量增长的推动下，收入同比增长13％，达到261.4亿卢比。息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为35.8亿卢比，而去年同期为34.5亿卢比。EBITDA利润率每年收缩约160个基点（100个基点= 1个百分点）。由于其他收入的减少，税后利润降低了34％（18财年第三季度为48千万卢比，而17财年第三季度为15.3亿卢比）。

各个地区的强劲需求推动了水泥销量的增长。后者同比增长9％至550万吨。18财年第三季度的产能利用率从去年同期的68％提升至74％左右。一月至九月期间为82％。

由于公司推出了新的优质产品并得益于季风季节水泥价格稳定，水泥业务的销售额比上一季度提高了约一个百分点。每吨EBITDA达到年度低点，原因是成本压力（保证金每吨的电力和燃料费用以及货运成本分别同比增长13％和18％）。但是，管理层对成本效率的关注减轻了一些利润压力。

作为其业务战略的一部分，Ambuja继续专注于高端产品。该系列包括Compocem和Roof Special，正在逐渐获得市场认可。随着投入品价格和物流成本的持续增长，管理层还致力于成本合理化。为了提高运营效率，该公司已与其子公司ACC签订了总供应协议（MSA）。MSA将对两家公司产生协同作用，因为这将使两家公司彼此采购熟料，水泥和原材料，并按照双方同意的条件使用备用产能。

管理层还计划在拉贾斯坦邦的Marwar Mundwa建立3.1 MT熟料厂。扩展将分两个阶段执行。董事会已经批准了第一阶段1.7吨的生产，需要投资1,391千万卢比。该工厂应进一步帮助减少交货时间和成本。

由于该行业见证了基础设施和住房领域的强劲需求，因此该公司的增长前景似乎乐观。尽管销量保持强劲，但由于竞争激烈，水泥价格保持沉默。在我们进入选举季节之际，水泥价格预期的上升周期似乎已经过了一段时间。

目前，该股票的市盈率是EBITDA的8.3倍，远低于同类同行以及其五年平均历史倍数。由于MSA的协同效应将在未来6至12个月内开始发挥作用，因此利润压力预计将在下一个日历年消除。因此，我们建议从长远角度来看逐步积累库存。

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