盈利思路：使Rico Auto长期购买的4个因素

尼丁·阿格劳瓦尔（Nitin Agrawal）

理财研究

亮点：-强大的客户群，没有客户集中-优质的多元化产品组合-强大的订单簿可提供收益可见性

-专注于新的增长途径：售后市场，BS-VI和电动汽车

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关

为了从中小型企业中识别企业（这可能是一个人的长期投资组合的一部分），我们对Rico Auto Industries（RAI）进行了研究。以下因素有利于公司：

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RAI是印度和全球原始设备制造商（OEM）的高精度和全加工铝和铁零件的制造商和供应商。它在四轮车（4W）和两轮车（2W）空间中迎合客户。在其多个完全集成的设施的支持下，它为客户提供了完整的频谱，并已成为为其客户提供复杂组件和组件的重要供应来源。

有争议的问题是，为什么RAI引起了我们的注意？

在因本田英雄分拆而度过艰难时期之后，管理层已采取措施克服动荡的局势，现已走出困境。降低客户风险和产品集中度，产品创新和行业机会已帮助该公司扭转了局面。

强大的客户群增强了信心

在卓越的产品质量和创新的支持下，RAI不仅可以与印度乃至国外的汽车行业人士结为伙伴。它一直在增加新客户的数量，并在过去的季度中与起亚汽车，Groupe PSA，Punch Powertrain和戴姆勒签订了合同。

强大的订单簿可提供收益可见性

在经历了15-15财年的艰巨挑战之后，过去三年里，RAI的命运发生了变化。由于2016财年小猫的订单很少，RAI大幅提高，并在19财年第二季度获得了225亿卢比的增量订单，从而提高了盈利可见度。

专注于售后市场的新增长途径

为了寻找新的增长途径，该公司从2017年5月开始专注于售后市场，提供2W组件。自那时以来，它一直在扩大其在售后市场的占有率，目前在印度（在20多个州都有业务），斯里兰卡和尼泊尔拥有52个经销商。现在，它在2W细分市场中供应超过192个零件，并已在19财年第二季度开始供应4W零件。管理层预计，到19财年和20财年，收入将分别达到2.5亿卢比和10亿卢比，而2017财年为14.4亿卢比。

多元化–无客户和产品风险

RAI对单个客户Hero Honda拥有巨大的敞口（占总收入的一半以上），这使该公司在分拆后痛苦不堪，导致FY16收入损失了25％。从过去的经验中，管理层多年来已摆脱了产品和客户集中的风险。

它已将重点放在乘用车（PV）和商用车（CV）组件上，并将其在2W细分市场中所占的比例从2013财年的65％降低至18财年的35％。该公司还拥有多元化的产品基础，其中发动机，变速箱和底盘在2018财年分别贡献35％，45％和19％。

改变规范即将到来的机会

管理层积极关注因安全规范更改而带来的机遇，例如2W空间中的强制性联合制动系统（CBS）。它还表示将开始开发CBS的过程。

RAI感到巨大的机会，因此一直专注于其他铝产品。它认为，各种法规强制性措施，例如将排放标准更改为Bharat Stage VI，以及即将转向电动汽车，都将要求车辆具有高能效，因此需要更轻的组件。从铝产品对总收入的贡献中可以看出，人们对铝产品的关注度有所提高，目前这一比例已超过70％，而2013财年为55％至60％。

财务业绩–浮出水面

在Hero Honda合并后面临挑战之后，公司表现一直很好。在16-18财年，净收入每年复合增长10％。扣除利息，税项，折旧和摊销前的利润（EBITDA）也大幅改善。与2015财年相比，它在18财年扩大了443.8个基点，这主要是由于公司进行了成本优化工作。

2015财年之后，RAI能够提高其回报率，并将其债务权益比率保持在0.5以下。

估价

在中小型股票市场的动荡之中，该股已从52周的高位回调了37％，从而使估值具有吸引力。目前，其交易价格分别是19财年和20财年预期收益的14.8倍和13.5倍。

同行比较

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