班丹银行（Bandhan Bank）收购了Gruh Finance –东方汇入西方，但专注于保持金字塔底层

强调

-尽管价格昂贵，但Gruh完美的业绩记录证明了收购是合理的

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印度最年轻的银行Bandhan Bank将收购HDFC的住房金融子公司Gruh Finance。这将是与Gruh Finance股东进行的全部换股合并，每持有1000股股份可获得568股Bandhan Bank股份。

合并将使发起人在Bandhan银行的股份从82.2％减少到61％。截至2018年9月30日，HDFC在Gruh Finance中拥有57.86％的股份，最终将在Bandhan Bank中拥有约14.96％的股份。由于印度储备银行（RBI）规定的银行所有权规范将单个实体的持股比例限制为10％，因此HDFC将必须分担Bandhan的额外股份。

在规定的掉期比率下，这笔交易似乎很有价值，对于Bandhan银行和Gruh Finance的股东而言，这将是双赢的局面。掉期比率对Gruh Finance的估值与目前的22,000亿卢比的市值大致相当。掉期率并不意味着溢价，因为格鲁（Gruh）的估值已经很高。此举将帮助Bandhan在收购一家顶级住房融资公司的同时，进一步接近法规要求。

减少发起人持股– Bandhan行动的主要动机

储备银行的许可规范要求新获得许可的银行在启动运营后的三年内将发起人的持股比例降至40％。此后，要求银行分别在10年和12年内将其持股量分别减少至20％和15％。

对于Bandhan银行而言，三年的最后期限于2018年8月23日结束。由于该银行无法将发起人的持股比例降低至40％，因此吸引了监管机构的违规行为。作为惩罚，印度储备银行撤回了开设新分支机构的一般许可，并下令冻结银行总经理和首席执行官的薪酬至现有水平，直至8月另行通知。阅读：印度储备银行的Bandhan Bank目录：这是投资者需要知道的

收购Gruh Finance的目的是根据印度储备银行的许可条件，减少发起人在Bandhan银行的股份。尽管并不能完全遵守印度储备银行的规范，但与格鲁的合并是一个不错的进步，监管机构和股东都将对其视若无睹。

Gruh将帮助降低Bandhan的投资组合集中度

尽管印度储备银行（RBI）的许可规范似乎是Bandhan采取此举的主要动机，但Gruh Finance对于该银行而言是一个很好的战略选择。

格鲁（Gruh）将住房贷款提供给低收入人群和经济较弱的地区（通常称为经济适用房）中的个人。它主要在古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦的农村和半城市地区运营（截至2018年6月30日，它们占未偿还投资总额的约63％）。

另一方面，Bandhan的主要优势是小额贷款，占其总资产的86％。截至2018年9月30日，班丹的据点是印度东部和东北部地区，占其总投资组合的80％以上，占其分销网络的约65％。

与Gruh的合并将帮助Bandhan降低地域集中度，使产品组合多样化，同时保持其核心目标市场-资金不足和渗透率低的市场完好无损。

为什么HDFC与Bandhan权衡Gruh？

Gruh财务在稳定的贷款增长，稳定的利润率和无可挑剔的资产质量的支持下，拥有强大而稳定的盈利能力。由于它来自HDFC，因此性能并不令我们感到惊讶。那么，是什么促使HDFC退出格鲁，尤其是在经济适用房的兴旺发展中？

通过这笔交易，HDFC似乎已经通过小额贷款交换了可负担住房领域。这很有意义，因为HDFC本身已越来越多地将目标放在经济适用房中的经济较弱部门（EWS）和低收入群体（LIG）领域。在FY19的上半年中，这些部门占HDFC批准（增量制裁）的37％，按价值计算，占18％。Bandhan有一个独特的投资组合（小额贷款），可以补充HDFC（住房融资）的投资组合。

平等合并

格鲁（Gruh）的市盈率非常高，是市盈率的14倍。结果，该收购将稀释Bandhan的账面价值。但是，Gruh只会增加Bandhan的高RoE（净资产收益率）。虽然格鲁（Gruh）可能是昂贵的补充，但它将增强Bandhan在金字塔底层的存在。

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