Laurus Labs Q1：受ARV-API业务过渡的影响；配方脱颖而出

Laurus实验室发布的数据参差不齐，其中配方空间的强劲增长部分抵消了ARV-API业务转型带来的不利影响。有利的产品组合有助于提高毛利率。然而，由于其他支出增加，EBITDA利润率可能会适度提高。管理层指出，运营费用增加是由于从20财年第二季度开始增加销量所需的更高产量。

关键否定

销售增长乏善可陈，同比增长2％，这主要是由于最大的细分市场API增长乏力（占20财年第一季度销售额的67％）。请注意，该公司的ARV（抗逆转录病毒）-API（活性药物成分）销售（占6月季度销售额的49％）受到了影响，因为终端行业正从Efavirenz的ARV药物转向Dolutegravir（DTG），拉米夫定和Tenofovir中间体。在过去的一个季度中，由于批准延迟，依法韦仑的使用量减少，而拉米夫定的提取速度较慢。该制药公司希望在未来几天内更快地采用下一代ARV-API。

肝炎API的销售也下降了。但是其他API的销售急剧上升。

表：细分效果

重要肯定

本季度的重点是通用FDF（固定剂量配方）业务的强劲业绩提升。该细分市场占总销售额的比例已从19财年第一季度的1％提高到现在的19％。增长主要来自LMIC（低收入和中等收入国家）业务的8亿卢比销售额。该公司预计未来几个季度会有类似的商机。该季度其他值得注意的方面是7月份在美国推出了普瑞巴林（癫痫药）。

在合成业务/ CDMO（合同开发和制造组织服务）的情况下，强劲的销售增长动力持续不断。细分市场占总销售额的11％。请注意，在过去的一个季度中，该公司已开始从5号机组开始为ASPEN进行商业供应。

外表：

从中期来看，我们继续预计由于配方业务份额的增加，API产品组合的扩展以及合成业务的强劲势头，销售额将实现两位数的低增长。请注意，该公司已经完成了对所有第二线ARV-API的验证，并且现在提供了相同的全面内容。该公司增长的另一个杠杆是出口业务的增长（19财年占销售额的47％，18财年占38％），这表明该公司通过关键的API价值链和综合业务在国际上的渗透率。

在利润方面，我们认为KSM（关键原材料）的价格上涨仍然是一种风险，应该被更好的产品组合所抵消。此外，公司在配方业务方面的前瞻性整合以及运营杠杆作用，将有助于在中期将EBITDA利润率提高至18％。

最终，该股已从52周的高点回调了32％，并以21倍的EV / EBITDA交易。这与行业平均水平基本一致。但是，鉴于强大的研发投资（20财年第一季度销售额的7.6％）支持着前景广阔的治疗领域和多元化的产品组合，该公司值得投资者关注。

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