MSCI详解：如何构建中国指数？将推出基于中国市场投资指数序列

原标题：MSCI详解：如何构建中国指数？科创板何时纳入？将推出基于中国市场投资指数序列

MSCI在A股指数，以及中国相关的指数方面的研发有一套非常稳健的方法论和流程，目前在市值加权的宽基指数上面有一套相关的指数，主要是MSCI A股指数、MSCI中国指数，它们在全球被不同投资者人使用和认可。A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子被认为是衡量国际化水平的重要标准，目前这一比重已达20%。

A股在MSCI指数中的进一步纳入？7月28日，MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震在一场研讨会上进行了详解，指出这一问题的关键是要让中国市场的机制跟国际标准更加接轨，包括衍生工具、交割周期等。并表示会在近一年推出基于A股和中国市场的主题型投资的指数序列，但在目前的互联互通的机制下，只有当科创板纳入北上的买卖名单后才会被加入相应的MSCI旗舰指数。

将推出基于A股和中国市场的主题型投资指数序列

MSCI中国指数是包括A股、B股和中国大陆之外上市的中资股的综合指数。这两个指数，在上半年不仅是在新兴市场，甚至在全球国家里面是表现最好的两个指数。这里面有行业的因素，科技股、医疗保健上半年表现得比较好，另一方面能源、房地产、金融股票表现得没那么好，这在新兴市场、发达国家市场都是比较统一的。

魏震介绍，2020年，在中国指数上的研究开发首先主要是聚焦在股票型指数的研发，满足的是国际投资人以及境内的本土投资人的需求，研究中一共有四个方面。一是主题型投资，二是可持续发展投资研究，三是因子投资，四是关于市值加权宽基指数方面的一点改进。

“我们会在近一年推出基于A股和中国市场的主题型投资的指数序列。接下来的计划是因子投资，我们在A股和整个MSCI中国指数有了完整的因子投资，今年的计划主要是在因子投资方面做一些深入的研究，看有没有可能改进因子投资的表现。在市值指数方面做一些小的调整，可能跟不同板块的投资有关”，魏震称。

关于境外投资人对于A股投资的兴趣，魏震表示，从指数构建的角度，MSCI永远考虑两方面。一方面肯定要关注资本市场哪里有这样的投资机会，比如不同主题的投资，以及像ESG这样的投资机会。另外是投资人的兴趣和关注点，MSCI在推进指数研发的步骤之前，肯定考虑到了这些方面，上述四个方面的研发方向可以反映境内外投资人的需求。

今年3月，MSCI宣布将现有A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，由5%提高至20%，同时也提出来在未来几年希望中国监管层进一步把一些剩余的市场准入的问题解决，以便争取剩余80%的纳入。如何推动A股在MSCI指数中的进一步纳入？魏震表示，关键是要让整个中国市场的机制跟国际的标准更加接轨，有四个关键的方面：第一，对衍生工具的认可和可获得性，主要是满足投资者对风险控制的需求；第二，中国的整个交割周期要跟国际更加接轨。第三，在陆股通的机制下实现综合账户交易机制。第四，进一步化解或者是降低互联互通机制下的假期问题。

科创板何时纳入？

科创板已平稳运行一年有余，市场对科创板股票何时能够纳入MSCI指数较为关注。对于这一问题，魏震也进行了一些澄清，并作出了详细解读。

魏震解释，我们通常说的纳入指数少了几个关键词，其实是纳入MSCI的旗舰指数，所谓旗舰指数是MSCI ACWI这个指数体系之下的一个指数，是最多投资者使用的指数系列。比较典型的是MSCI新兴市场指数，这是旗舰指数之一。

除此之外，MSCI制定指数的过程中是所有国家市场都看的，也就是说像科创板，甚至是之前的创业板，都是MSCI在全球可投资市场指数系列方法论中会看到的市场。

何谓“会看到”？魏震解释，在形成现有指数时会基于所有可投资标的（包括创业板、科创板），进行筛选流动性和大小，然后形成现在可以看到的旗舰指数。在这个过程中，也可以形成一些非旗舰类的指数，也就是说它不在全球ACWI指数的框架之下，它可能是单独的指数系列。比如中国指数系列下有中国全股指数系列这样的指数，以及中国全部指数里面单独把A股拿出来，我们叫A股国际指数。

这样的指数里，既包括创业板又包括科创板，符合条件的个股都在里面。而且这样的指数也是国际投资者在使用的，只是说它不是主流。同时，我们对A股也有在岸的指数，也是把所有这些板块都包括进去的。

为何当前科创板还不在旗舰指数这个框架底下呢？“因为当前这个指数下纳入A股是在陆股通机制下进行的，由于科创板不满足互联互通的条件，没有在北向通的买卖名单里，所以是不能纳入的。如果当前纳入还是按照互联互通的机制的话，只有当科创板纳入北上的买卖名单之后才会加入相应的MSCI旗舰指数”，魏震表示。

另外，此前MSCI旗舰指数纳入的A股中已包含了部分创业板股票，注册制会否对纳入产生影响？魏震认为，注册制不会影响创业板任何的市场可准入性的条件，包括不会影响它在当前陆股通的可买卖名单里面。这些准入性的条件不会影响的话，也不会影响MSCI筛选满足条件的创业板股票。

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