2020年上半年中国金饰需求同比下跌52% 中国黄金ETF持仓上涨58%

金饰需求

作为最早解除封锁的国家，中国是唯一从第一季度极度低迷的金饰需求中复苏的市场。中国和 印度市场需求疲软，是上半年全球金饰需求下降的主要原因。与其他国家相比，这两个国家在全球金饰市场中占有很大比重，这意味着这两个国家一旦出现需求疲软，将对全球性的需求造成巨大冲击。

中国第二季度的金饰需求同比下降 33%至 90.9吨。受到新冠疫情对消费者购买力造成的持续性影响，上半年中国金饰需求同比下滑 52%至 152.2吨，为 2007上半年以来的最低水平。

但中国金饰需求在第二季度出现了相对显著的环比反弹。随着疫情得到有效控制，市场于三月重新开放，由此带来的经济复苏缓解了疫情对消费者收入的部分压力。尽管如此，上半年的金饰需求仍然低迷。大多数零售商将持续的需求疲弱归因于金价高企、消费者可支配收入下降以及他们对轻量化的硬足金金饰产品的偏好上升。

第二季度人民币黄金价格上涨超过 9%，五月达到 403元/克的历史新高。同时，中国主要城市 中有 31座城市失业率升高，消费者未来收入信心指数也在多年的低位徘徊。根据统计局的数据， 上半年消费者的教育文娱类支出同比下降了 36%。

轻巧、精致的 24K 硬足金创新型产品继续在第二季度引起消费者的关注。此类金饰需求增长得益于多种原因：第一，年轻消费者的偏好发生了变化，从青睐沉重的足金饰品向设计时尚、总价相对较低的更轻巧的硬足金产品转变。第二，在经济形势较严峻的时期，消费者总体上限制了在非必需品上的开支，再加上国内金价持续走高，更轻的硬足金饰品更具价格优势。第三， 零售商也在积极地推广这类产品，因为与传统的 24K 金饰产品相比，该类金饰的利润更丰厚。

根据我们行业内伙伴提供的信息，婚庆金饰需求可能会推动下半年中国金饰市场的复苏。由于上半年严格限制大型集会，中国很多的“准夫妻”都将婚礼计划推至 2020年下半年。再加上原本十月、十二月就是婚礼的高峰时段，业内对下半年中国金饰市场的前景十分看好，大多数金饰商都预计下半年婚庆活动将会明显增多。

投资需求

黄金 ETF 需求

今年第二季度，中国新推出 3只黄金 ETF，至此中国投资者可选择的黄金 ETF 扩容至 7只。与现有的黄金ETF 产品相似，新上市的工银瑞信黄金ETF、前海开源黄金ETF 和华夏黄金ETF， 至少 90%的资产投资于上海黄金交易所的 AU9999 实物黄金合约。

截止目前，中国黄金ETF 持仓略有下降，导致亚洲的黄金ETF 出现小幅的流出。这很大程度上是因为中国投资者将关注转移到了表现强劲的股票市场，沪深 300 指数在七月的前三周飙升逾13%。

金条与金币需求

尽管随着中国从疫情的影响中恢复，国内金条与金币需求在第二季度出现环比反弹，但是与2019年相比，这一需求仍显疲软。虽然第二季度的需求环比增长10%，但仍较去年同期减少18%， 为 40.7吨。受到第一季度需求猛跌的拖累，上半年中国金币与金条总需求仅为 77.7吨，低于去年同期的 120.6吨（下降 36%）。

第二季度 GDP 增速从第一季度的-6.8%升至 3.2%，在一定程度上缓解了中国投资者收入的压力。我们的分析表明，中国的消费者支出和金条与金币的销售呈正相关。但疫情对经济的压力还远远没有结束，而政府为应对压力而采取的宽松的货币与财政政策或将带来货币供应量上升以及货币贬值的负面影响。对这些措施可能影响经济的不安支撑了投资者对黄金的避险需求，尤其是在黄金是上半年中国表现最好的资产情况下。

金价上涨通常会抑制金饰需求，但这往往也会吸引投资者的关注。第二季度，金价的上升一定程度上提振了中国金条与金币的需求。4月和 5月期间，国内金价波动较高，令多数金条与金币投资者持币观望；但到 6月中旬，金价的稳步上涨令投资者恢复了信心，因此，即使该季度出现了一些投资者高位获利卖出的行为，中国金条与金币总需求仍出现了小幅复苏。

科技用金需求

电子行业

第二季度电子行业的全球黄金总需求同比下跌 14%至 55.6 吨，同时上半年的需求量下降 11%至

114.5 吨的历史新低。正如第一季度报告中提到的，消费者对于终端产品需求得疲弱，以及全球普遍实行的城市封锁和生产暂停措施直接导致了电子产品用金量的大幅减少。然而，该行业的一些部分已显示出一定的韧性，如中国大陆和中国台湾这样较早结束封锁的生产中心，可能会在 2020 年下半年带来一定的复苏。

印刷电路板（PCB）行业的全球黄金总需求量在第二季度同比减少4-8%。中国台湾解除封锁后迎来了5-10%的同比需求增长，但是中国大陆和韩国的数据显示分别较去年同期仍有5-8%的下滑。第二季度5G和人工智能应用仍保持势头强劲，但是业内持续的小型化趋势仍然对用金量造成威 胁。消费者支出受限的阴云仍然笼罩在这个行业，有可能在接下来的几个季度进一步抑制这个 领域的黄金需求。

中国台湾本在电子制造业中占比相对较小，但它却是全球唯一在第二季度中用金需求量有所增长（+7%）的生产中心。在此期间，黄金需求在日本（-5%）、中国大陆和香港（-7%）、韩国（-2%）以及美国（-29%）均有不同程度的下滑。

黄金供应量

金矿产量

上半年全球金矿产量同比减少 5%至 1，603.6吨，为 2014年以来的最低水平。整个上半年，主要矿产国实施严格的封锁措施是产量下降的主因。作为全球最大的黄金生产国，中国的黄金开采在二月份受疫情影响最大。随着第一季度末情况的逐渐好转，国内大多数金矿开采恢复了正常的作业。这些影响导致中国上半年金矿产量与去年同期相比整体下降 9%。

黄金回收

随着中国市场在第二季度后逐渐回归常态，黄金回收量也随着金价的上涨而有所增加。而这不仅是金饰消费者的行为，金饰零售商也在试图盘活原本较重的 24K 足金金饰库存，以更轻的硬足金产品进行替代。

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