多头离场 “窜天菜油”还有动力吗？

文丨牛钱网

部分数据来源丨方正中期期货、五矿经易期货 、wind

在多头强势逼仓而大涨两个月的菜油，最近因被交易所发函提醒及部分多头获利离场，期货市场不再保持强势，盘面开始出现横盘震荡。不过从基本面来看，菜油依然存在上涨动力，但由于之前涨势过猛，基本面的利多因素似乎已被透支。那么未来菜油又该何去何从呢？主力09合约今日报收8660，上涨79，涨幅为0.92%。

交易所发出提示函，期货市场紧急降温

就在期货市场连续上涨两个月，累计最高上涨2288点后，为了缓解市场情绪，把控市场风险，郑州商品交易所在7月22日发出风险提示函。

郑商所表示，“近期菜油期货价格波动较大，市场不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。”

从公告发出当天的分时图来看，7月22日上午开盘，菜油价格依旧呈强势上涨，在中途休盘之前更是冲至7年来最高的9047点，但在下午收盘前却迎来暴跌，多头纷纷兑现离场。而在此之后，菜油合约一改往日强势，开始横盘震荡。由此也可以看出，交易所的公函开始劝退多头，市场的追涨情绪也就此被扑灭。

进口问题依旧困扰，商业库存出现累积

从19年至今，就因加拿大在华为事件以及5G问题上的错误选择，而导致未来中加两国关系面临巨大不确定性，而这样的不确定性也严重影响了中加两国菜籽贸易。截至今年5月份，我国累计进口菜籽数量为127.91万吨，较去年同期减少25.3%，其中进口加拿大菜籽87.97万吨，占比下降至68.8%。

由于菜油进口持续下滑，国内菜油供应紧缺的余预期并未改变，2020/21年度国内菜油期初库存213.2万吨，较上年度下降11.92%；菜油进口量预估为140万吨，环比下降18.6%；期末库存163万吨，较去年环比下降23.52%，库存消费降至32.48%。

来源：天下粮仓、五矿经易研究所

虽然国内菜油绝对库存仍在地点，但是截至7月17日，国内菜油商业库存已升至21.63万吨，较前一周增长9.02%，值得关注的是，这已经是商业库存连续第六周保持增长了。

所以可以看出，因进口供应的不确定性叠加国内库存仍处低位，菜油仍然保持上涨动力，但另一方面，随着菜油商业库存的不断累积增长，当现货消费需求走向乏力之后，积累的菜油库存随时都会抛向盘面进行套期保值。

油脂价格差距过大，消费恢复并不明朗

截止2020年07月31日，菜油豆油期货主力价差2，398元/吨，历史来看，菜油豆油价差处于季节性较高水平。

截止2020年07月31日，菜油棕榈油期货主力价差2，980元/吨，历史来看，菜油棕榈油价差处于季节性较高水平。

在菜油库存不断上升的同时，油脂间价差也在不断扩大，菜油和豆油之间价差的急速增长，极大的抑制了下游对菜油的消费需求。

综上所述，在中加关系尚未明朗之前，菜油进口仍有较大不确定性，所以供应端的短缺叠加国内库存保持低位，基本面上菜油仍有上行动力。但是在郑商所发出风险提醒后，市场多头纷纷获利了结退场，外加过高的油脂价差，消费需求受到抑制。短期来看，盘面上有动力下有支撑，菜油或将继续保持高位震荡，而追涨风险依旧很大。中长期来看，供应端需多关注中加关系，同时需要关注内盘油脂间价差关系。

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