交银国际：联邦制药目标价升至8.4港元 重申买入评级

近期报道指国家医保局制定各省带量采购500个品种目录，其中包括多个胰岛素产品。我们认为，胰岛素市场规模庞大并且市场竞争成熟，具备集中采购的条件，纳入集采的可能性较大。

公司目前销售的胰岛素产品为重组人胰岛素注射液和甘精胰岛素注射液，分别占公司2019年总收入的8%/3%。我们认为，若胰岛素产品纳入集采将有助于公司扩展市场份额，实现进口替代。

根据管理层指引，6-APA成交价近期报价维持在180-200元人民币区间，高于2019年的均价130.5元。我们预计公司原料药中间体板块上半年将会录得较好的增长。

考虑到胰岛素纳入集采的潜在利好，以及原料药价格持续上升，基于DCF，我们上调目标价至8.40港元（前为7.20港元），对应2020年市盈率15倍，重申买入评级。

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