疫情下差旅费仍达4.46亿？恒瑞医药上半年营收利润增速创十年新低

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在疫情的冲击下，恒瑞医药上半年营收、净利润增速双双下滑，创近十年同比增速新低，而行贿门及4位高管集体离职或也对该公司造成影响

《投资时报》研究员 王彦强

7月最后一天，有着“药中茅台”之称的江苏恒瑞医药股份有限公司（下称恒瑞医药，600276.SH）率先公布了自己的半年报业绩。

据其半年报显示，恒瑞医药2020年上半年实现营业收入113.09亿元，同比上涨12.79%；实现归母净利润26.62亿元，同比上涨10.34%。在新冠肺炎疫情的冲击下，上半年恒瑞医药营收和归母净利润增速分别较去年同期下滑16.4个百分点和15.98个百分点。

值得注意的是，上半年虽有疫情影响，但恒瑞医药销售费用仍然高达40.28亿元，占营收的35.62%。同时，其上半年研发投入为18.63亿元，同比增长25.56%。

除披露中报之外，近期恒瑞医药亦消息面频出。

因“行贿门”事件影响，恒瑞医药旗下子公司——江苏新晨医药有限公司（下称新晨医药）被江苏省药监局拟注销《药品经营许可证》。与此同时，恒瑞医药四位副总经理也宣布集体离职。

此外，其合作方司太立（603520.SH）位于浙江仙居的主要工厂也在近期发生爆炸，值得一提的是，该工厂营收占司太立总营收的7成以上。

截至2020年8月4日收盘，恒瑞医药报收于93.98元/股，较近期高点已下挫11%。

恒瑞医药近年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

营收利润增速双降

恒瑞医药是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域发展。

2020年上半年，恒瑞医药实现营业收入113.09亿元，同比上涨12.79%；实现归母净利润26.62亿元，同比上涨10.34%。

虽然，营收和归母净利润还在保持增长，但其增速已分别较去年同期下滑16.4个百分点和15.98个百分点。

从单季度来看，恒瑞医药第一季度实现营业收入55.27亿元，同比上涨11.28%；实现归母净利润13.15亿元，同比上涨10.30%。营收和归母净利润增速较去年同期分别下滑17.49个百分点和15.31个百分点。

第二季度实现营业收入57.82亿元，同比上涨14.28%；实现归母净利润13.46亿元，同比上涨10.38%。营收和归母净利润增速分别较去年同期下滑15.33个百分点和16.65个百分点。

有业内人士表示，新冠肺炎疫情拉低了恒瑞医药上半年的业绩增速，这对其全年的业绩增长或将有所影响。

《投资时报》研究员亦注意到，从近十年中报数据来看，恒瑞医药2020年上半年业绩增速创了近十年新低。

当然，随着上半年研发投入的不断增加，恒瑞医药取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件1个；取得创新药临床批件37个，取得3个品种的一致性评价批件，完成2种产品的一致性评价申报工作。

此外，PD-1抗肿瘤重磅药物卡瑞利珠单抗又获批3大适应症，成为国产 PD-1中获批适应症最多的品种。

在此情形下，截至8月3日，恒瑞医药动态PE达92.95倍，显著高于其业绩增速。

恒瑞医药近十年中报营收及增长率情况（万元）

数据来源：Wind

恒瑞医药近十年中报归母净利润及增长率情况（万元）

数据来源：Wind

销售费用高企

2020年上半年，在新冠肺炎疫情影响下，人们出行不便，各类聚会、活动等纷纷取消。但在此情形下，恒瑞医药销售费用仍高达40.28亿元，占营收的35.62%。

具体来看，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为35.59亿元，同比增长10.25%，占营收的比重为31.47%；差旅费为4.46亿元，同比增长19.25%，占营收的比重为3.94%。

而《投资时报》研究员注意到，近五年来，恒瑞医药销售费用占营收的比重均接近40%。

据Wind数据显示，2015年—2019年，恒瑞医药销售费用分别为35.25亿元、43.52亿元、51.89亿元、64.64亿元和85.25亿元，占当年营收的比例分别为37.84%、39.23%、37.50%、37.11%和36.61亿元。

值得关注的是，今年4月，恒瑞医药子公司还被曝出“行贿”事件。

据中国裁判文书网显示，浙江省丽水市中心医院原麻醉科主任雷李培，利用职务便利非法收受医药代表财务，以及在药品、医疗器械及耗材的引进和使用过程中收受回扣，被一审判决受贿罪成立，判处有期徒刑7年，处罚金80万元，追缴违法所得331万元。而恒瑞医药的全资子公司江苏新晨医药有限公司就是行贿方之一。

针对此事，恒瑞医药随后解释称，该事件是子公司员工个人行为，其严重违反了公司管理制度。相关人员已离职，子公司责任领导已被调离岗位。

而7月29日江苏省药监局公告称，拟注销江苏新晨医药有限公司《药品经营许可证》。

就在“行贿门”事件持续发酵的同时，7月25日，恒瑞医药公告宣布，蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭四位高管（副总经理）因年龄原因集体辞职。

其中，孙辉和刘疆在6月26日以集中竞价交易方式分别减持4万股和10万股，套现355.78万元和869.35万元。减持后，两人分别持股177.02万股和144.88万股。同时，按照恒瑞医药8月3日收盘价计算，上述四位高管合计持股市值超5亿元。

此外，7月27日，造影剂龙头司太立位于浙江仙居的碘海醇生产车间发生严重爆炸事故，亦对恒瑞有一定影响。据悉，两个月前，恒瑞医药刚和司太立就碘海醇注射液、碘帕醇注射液签署合作协议，由司太立独家供货，恒瑞负责相关产品的商业运作。

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