郭永刚：资产证券化的变与不变

7月30日起，东方金诚将举行为期四周、共八场的“宽信用精准化下的债市逻辑”线上系列论坛。对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内嘉宾对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

8月6日，在“大势无形：资产证券化的变与不变”专场上，东方金诚结构融资部总经理郭永刚作开场发言，郭永刚表示，资产证券化产品信用风险承受能力面临考验。企业和宏观经济受到冲击，ABS产品更是首当其冲，其中最直接冲击就是现金流。资产证券化产品基础资产与宏观经济各方面息息相关，底层资产现金流入较预期有不同程度地下降；此外，疫情爆发对企业经营造成较大压力，面临原始权益人/增信方等重要参与主体面临经营中断、收入下降风险。

上半年，受新冠肺炎疫情影响，我国资产证券化市场发行规模小幅回落，发行规模合计9363.23亿元，同比下降1%。三类标准化产品发行有所分化。

一季度个人房贷、信用卡贷款、消费贷款等银行信贷资产投放放缓，导致存量资产出表需求不足，信贷ABS发行明显放缓，上半年发行2077.24亿元，同比下降42%；

以非金融企业为发起主体的企业资产支持专项计划和资产支持票据并没有受到疫情的影响，而是在企业融资需求旺盛及低利率环境下继续扩容，2020年上半年企业ABS发行5609.15亿元，同比增长19%；ABN发行1676.84亿元，同比增长40%；存量规模4822.42亿元，同比增长73%，占市场总量的11%。

另一方面，监管部门和各行各业及时出台了诸多措施来缓解疫情对实体经济、对金融市场的冲击。在政策推动下，资产证券化市场继续推进创新，上半年发行多单疫情防控ABS，启动基础设施REITs试点，推出资产支持商业票据（ABCP），对于支持疫情防控工作、帮助企业复工复产、加快盘活存量资产、提升金融服务实体经济效率发挥了积极作用。

总体来看，今年跟踪评级涉及的级别下调不多，大多数级别下调的产品在疫情前风险已暴露，表明疫情因素导致的流动性风险暂时得到了缓解。但从监测来看，部分市场关注的大类产品基础资产现金流确实在一定程度上受到了疫情的影响，部分产品触发了现金流下降阈值等信用触发机制，导致产品加大资金归集频次，或引致提前清偿。每一次极端事件的出现必然会加速行业内下游或尾部企业的出清，展望下半年，小微企业经营、受疫情影响较大的基础资产现金流的恢复还有待时间验证。

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