瑞达期货：供应增加需求平稳 PP后期或将先扬后抑

内容提要：

1、海外疫情反反复复

2、产能产量有所上升

3、进口量大幅上升

4、原油走势坚挺

策略方案：

风险提示：

1、疫情快速好转

2、原油大幅走高

3、下游需求大幅上升

4、新增装置延期投产

一、供需分析

1、产能产量

2020年再次进入到行业扩能高峰期，计划内的新增产能达到615万吨。截至7月份已有160万吨产能正式投产，其中浙石化90万吨/年，恒力石化40万吨/年，利和知信30万吨/年。目前多套装置已经开工在即，其中6月8日中科炼化35万吨/年--最大国产挤压造粒机组实物料试车成功，6月11日，中科炼化1000万吨/年常减压装置引进原油，预计6月底打通炼油全流程，7月底打通化工全流程。宝来石化预计7月20日开裂解装置，9月份出产品。烟台万华PP装置计划于6月15日中交，下游配套装置于9月初开工生产。龙油化工2019年4月起安装设备，目前该装置计划于7月份投产。东明石化计划于2020年11月份投产，宁波福基二期计划2020年10月份投产。从表中我们还可以看到，4-7月份为年内投产的空档期，供应面暂无较大新增压力，预期的新增产能将集中在8月份以后释放，4季度供应压力预计将明显增加。

专业机构统计数据显示，2020年6月份，我国聚丙烯产量为199.29万吨，环比下降了12.46万吨，降幅5.88%，同比仍上升了18.56万吨，升幅10.27%。2020年1-6月，我国聚丙烯产量合计为1228.56万吨，较去年同期上升了139.74万吨，升幅为12.83%。可以看到，进入2020年后，聚丙烯的产量仍远远高于往年同期水平，即便2月份受疫情防治的影响，产量依然高于去年同期水平，6月份产量虽明显回落，但也仍高于去年同期水平，显示国内聚丙烯的供应始终充足。

2、进出口

6月份，国内PP进口数量环比同比均有所回升，出口量环比明显回落，但仍高于去年同期水平。统计数据显示：2020年6月份，我国共进口聚丙烯81.52万吨，较上月大幅增加了18.14万吨，增幅28.62%，较去年同期上升了45.41万吨，升幅125.73%。2020年1—6月，我国共进口聚丙烯308.40万吨，同比增加了67.72万吨，增幅28.14%。出口方面，2020年6月，我国出口聚丙烯3.21万吨吨，较5月份增加了4655吨，升幅16.97%，同比则下降了9638吨，降幅23.1%。从以上数据我们可以看出，2020年6月份，国内进口量同比环前均大幅上升。显示国外贸易对国内市场的冲击仍然较大。

7月份，聚丙烯的进口利润呈现震荡回升的格局。6月底时，PP的进口利润为200元左右，随后，在人民币汇率回落的影响下，CFR远东进口成本回落了93元，利润利润因此有所回升。截至7月24日，国内进口利润报283元，较上月上升了93元。仅管进口利润有所回升，但境外套利的空间并不大，预计7月份PP的进口量或将有所减少。

3、装置检修分析

2020年7月份，国内停车检修的装置共有13套，涉及产能约为246万吨。其中长期停车及开车时间待定的装置有6条，涉及产能99万吨。而在2020年8月中旬复工的装置有5套，涉及产能12万吨，仅有2套装置（涉及产能27万吨）需到8月底至9月初才复工。而进入8月份后，国内还有6套装置有检修计划，其中一套小修，其余均为大修，涉及产能为78万吨。据此推算，8月份装置检修涉及的产能约为105万吨，略低于7月份。预计8月份市场供应仍将有所增加。

截至7月23日，国内聚丙烯企业平均开工率环比上周上涨1.05%至84.66%；其中中石化平均开工率环比上周上涨5.44%至83.34%；进入8月份以后，受检修后复产产能多于进行检修的产能，预计聚丙烯的开工率将会继续有所回升。

4、PP华东社会库存

截至2020年7月24日，聚丙烯华东社会库存继续有所减少。报135850吨，较6月份减少了4750吨，降幅3.38%，较去年同共用仍上升了23700吨，增幅21.13；分行业来看，上游生产企业的库存报26800吨，环比增加了1000吨，增幅3.88%，同比则增加了6100吨，增幅29.47%；华东仓库库存出现回落，报82200吨，环比减少了6300吨，降幅7.12%，同比则上升了25700吨，增幅45.49%；化东贸易商库存环比也有所增长，他11000吨，环比增加了400吨，增幅3.77%，同比则减少了5850吨，降幅34.72%；而华东下游企业的库存也呈小幅增加的格局，报15850吨，环比增加了150吨，增幅0.96%，同比则减少了2250吨，降幅12.43%。从以上数据可以看出，生产企业库存环比同比均有所上升，显示中下游拿货不积极，下游企业的库存同比小于去年同期水平，显示下游企业对后市较为谨慎，不敢囤货，而东库存高出去年同期水平45.49%，显示有较多的货物积压在仓库中。

煤制企业聚丙烯库存

截至7月22日，本周非两油企业PP库存小幅增加，环比上周增加5.95%。其中煤制企业PP库存环比上周增加6.57%；PDH制企业PP库存环比上周减少21.35%；其他地方企业PP库存环比上周增加12.16%。

5、需求分析

6月份，国内塑料制品的产量环比明显减少，但仍高于去年同期水平。数据显示，2020年6月份，我国塑料制品产量为654.8万吨，较5月份减少了14.2万吨，降幅2.12%，与去年同期相比，则仍高于21.7万吨，升幅3.43%。进入8月份后，膜料行业的需求减弱，后市主要看下游注塑及无纺布行业的需求能否大幅上升。

截至7月17日，国内聚丙烯下游行业（包括50家塑编、40家注塑、102家BOPP及40家PP无纺布的样本企业）整体开工率在59.4%，较上周下降1.2%。其中塑编开工率48%，较上周下降1%；注塑开工率在62%；BOPP开工率54.5%，较上周下降0.7%；无纺布开工率73%，较上周下降3%。

二、上游原料分析

7月份，国内外丙烯价格走势不一，亚洲丙烯主要以反弹为主，而国内丙烯则有所回落。统计数据显示：截至7月24日，CFR中国丙烯的价格报826美元，环比上涨了45美元，涨幅5.76%，同比仍下跌130美元，跌幅13.6%。远东丙烯价格报780美元，环比上涨了40美元，涨幅5.41%，同比仍下跌了125美元，跌幅13.81%。FOB韩国的乙烯价格报786美元，环比上涨了45美元，涨幅6.07%，同比仍下跌了120美元，跌幅13.25%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报6650元，环比下跌了150元，跌幅2.21%，同比仍下跌了1050元，跌幅为13.64%。

从丙烯价格走势图中我们可以看到，进入2020年7月份以来，国际国内丙烯的价格均明显回升。主要是受到海外疫情有所缓和，市场对原油需求的预期有所回暖，以及OPEC+积极执行减产协议的影响。目前原油的价格已回到35美元上方，预计后市或将维持区间震荡的格局。因此，对丙烯价格的支撑力度有所减弱。个人认为，后市若无重大利好，亚洲丙烯的价格将保持区间震荡，重心上移的格局。

三、基差分析

从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强，在低位的时候套保商逐步建立仓单，基差走弱。截至7月24日，聚丙烯的基差为382元，较6月上升了56元，基差处于正常波动范围之中。目前暂时没有套利机会。

四、技术分析

从周线图上看，PP2009合约7月份走出了一个区间震荡的格局，目前正处于反弹后的平台整理阶段，上有压力，下有支撑。成交量明显减少，持仓量也有所萎缩。周MACD小幅走高，但红柱收缩，KDJ指标则高位死叉向下，显示短期仍有一定的调整压力。

五、观点总结

进入8月份后，PP基本面略微偏空。OPEC+积极执行减产协议、美国钻井平台创多年来的新低对原油的价格形成支撑。基本面上，进入8月份后，PP装置检修有所减少，且有新装置有投产计划，预计国内产量会有所上升，6月份塑料制品产量环比有所回落，下游企业开工率也略有回落，显示下游需求仍不足。但国内库存持续低位，显示生产企业库存压力不大，预计将对价格形成支撑。8月份PP或将走出区间震荡，重心下移的格局。

六、操作策略

1、短线策略

5月份，PP2009合约最高7772元，最低7350元，最大波动幅度为422元或5.43%。周度最大涨跌幅度为+2.68%，日线最大涨跌为+2.65%，预计8月份将走出区间震荡，重心下移的格局。建议日内交易为100--150元区间为宜，周度交易以10--200区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：PP2009合约采取逢高做空的策略。建仓区间为7550元，持仓成本控制在7550元左右

（3）风险控制：若收盘价击穿7700元的压力位，对全部头寸做止损处理

（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向71000元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）盈亏比评估：3：1

瑞达期货 林静宜

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