原油期货线上高峰论坛成功举办

2020年8月5日上午9：30至13：00分，银河期货有限公司在上海国际能源交易中心的特别支持下，组织了原油期货线上高峰论坛。

本次论坛分为嘉宾演讲和论坛环节两个部分，上海国际能源交易中心能源产品部负责人张宏民博士率先就《上海原油期货运行情况及热点规则解读》进行讲演，张博士表示，自上海原油期货上市以来，市场规模跨越式增长，交易量、持仓量屡创新高。成交持仓方面，日均成交17.53万手，日均持仓量11.58万手，日均成交金额达514.33亿元，总成交额超34万亿元。最大单日成交量近50万手，最高持仓量超过18万手，部分交易日的亚洲交易时段流动性已超过布伦特原油期货。市场结构持续优化，一般法人持仓占比上升，境内、境外客户持仓量均大幅增长，在交易所退出做市商制度等措施驱动下，合约连续性显著改善，SC价格波动总体与国际市场保持一致，局部反映亚太供需，上海原油期货采取保税交割，且用人民币计价，标的大部分为中东原油，一定程度上反映中东原油的中国到岸价，从历史价格波动来看，SC能较好反映运费变化以及国内原油需求。此外今年以来，上期所积极扩大原油交割仓库数量和库容，截止目前，原油期货交割仓库存放点从年初9个增加到14个，交割仓库总启用库容从355万方增加到1070万方，价格反应也逐步实现了从到岸价向集散地价格的转变，企业套保参与度显著提升，交割量稳步上涨，截止到7月，原油期货累计完成23次交割，累计交割量5859万桶，累计交割金额近200亿元，且 2019年上海原油期货的交割制度和模式经历了实践检验，累计791.3万桶原油通过报关进口、转关、及复运处境的方式出库。后续能源交易中心还将推出结算价交易机制，立足于降低实体企业以结算价进行套保的交易成本、基金公司的基金管理成本，使其净值计算更直接，同时利于Brent与SC之间的转计价，推动现货贸易以SC计价。对于中国原油期货未来展望，张博士认为中国已经是世界原油消费及成品油生产第二大国，亚洲将有大批新建产能，庞大的现货市场有助于基准价形成，下一步交易所将继续优化合约规则、完善交易及市场准入机制，推动保税现货市场建设、探索引入保险公司、商业银行参与原油期货交易，提升境外参与者参与原油期货开户和交易的便利性，中国原油期货势必在探索中不断发展。

在张博士的精彩讲演结束之后，中国石油国际事业公司美洲市场研究团队负责人郑兴扬总就国际原油市场及后续行情展望，进行了深入简出的阐述和分析，郑总首先对全球石油市场的结构和规模进行了分析，他认为石油贸易的市场结构已经逐步演变为几乎涵盖各类交易工具的一个复杂市场，它以期货市场及与之捆绑的远期票据市场为核心，以各类量身定做的场外价格掉期及期权交易为外围，同时实货贸易商经常使用各类金融工具为其手中现货进行保值操作。相比原油实货市场，国际原油期纸货场内规模约为实货的24倍，包括场外在内的规模则高达72倍，从整体来看，全球油品期货市场规模约为3万亿美元，与债券、股票相比，其相对较小的市场规模与其在全球市场中极强的影响力之间的严重不匹配成为了石油市场最大的特性。而后郑总对市场分析框架进行了简要阐述，他认为基本面、技术面和投机炒作（量化交易）因素共同作用，最终形成市场预期。但客观上市场对价格是时刻存在着偏见的，这种偏见是市场参与者接收到的信息不完全不对等不透明，及其分析角度、交易方法、交易习惯等差异所产生的，但当某种偏见成为主流时，市场才会有趋势性的行情发生，如果各种偏见均不能形成主流，则市场只会震荡。

对于原油后续行情展望，郑总认为外部宏观环境处于百年未有大变局之起点，全球多变贸易关系演变，疫情长期持续均将对宏观经济造成扰动。而在页岩油冲击、炼油行业产能严重过剩、以及新能源改变传统能源市场格局的背景下，传统能源市场的格局面临全方位重塑。全球原油供应端主要是OPEC、非OPEC产油国以及美国之间的“三国杀”，OPEC+减产联盟是调整全球石油市场边际供应最强大的主观变量，其2014年以来的持续减产是支撑国际油价的中坚力量，而美国凭借页岩油的快速发展，一跃成为全球最大单体产油国，使供应端极具价格弹性。需求方面，提供边际变量，新冠疫情所衍生出的欧美国家永久居家办公风潮、新能源领域的蓬勃发展对化石能源的替代效应、新能源汽车的普及对汽油需求的替代效应均对需求的中长期造成影响。量化数据表明，成品油需求受到疫情的猛烈冲击，恢复过程将较为漫长，永久居家办公风潮也将极大地压制需求。

整体来看，郑总认为美国原油产量恢复速度及与市场预期的差异将是市场最为关注的供需基本面变量，但考虑到新冠病毒疫情的长期性和曲折性，需求在当前水平的回升将是艰难曲折的过程，在供应端不发生快速大幅缩减的前提下，油价没有大幅上行的基础；宏观金融市场的乐观情绪和充沛流动性与疫情引发的需求复苏进程减缓担忧继续形成对冲关系，在没有新的重大变量出现前，市场难以做出方向性选择。但Brent 3月跳空缺口45.18的阻力显著，更像是市场宽幅震荡的顶部区域而非中轴；欧佩克减产联盟的举措、疫情的发展均会与油价波动呈现反身性，欧佩克减产联盟称除非现大规模封锁，否则将不会召开紧急会议调整减产协议。故预计如需求不振引发油价大幅调整，则供应端仍将做出调整以支持油价。

银河期货原油部总经理李旋君总结：

1.INE运行情况回顾及政策解读确实很好的满足了市场迫切的需求，张博士亲自主讲和作热点解读，产业客户反馈非常积极、评价甚高，表示SC运行和政策发生那么大变化，INE领导能出面交流解答、很贴切市场，暖意满满。

2．嘉宾论坛方面，除了都是大型企业重磅大咖外，嘉宾讲话真知灼见、干货满满，既有境内外、又有产业和金融，既有SC宏观的运行也有具体实操层面的分享，全程无重复无尿点，精彩绝伦，收获满满，堪称一场饕餮盛宴。

3．此外，嘉宾分析SC发展与应用的观点，强烈说明SC发展必将走向成功；也让我们学习了解了产业端的情况，为后续如何规划开展工作提供了宝贵的借鉴。

最后李旋君总代表银河期货对上海国际能源交易中心的大力支持、各位嘉宾和观众表达了诚挚的感谢，会议也取得了圆满成功。

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