尾盘跳水不改趋稳格局 期权降波料延续

来源：发鹏期权说

原标题：尾盘跳水不改趋稳格局，期权降波料延续

今天A股又是1个“抽风”行情，消息面相对匮乏，隔夜银行中报好于机构预期让银行成为早盘市场的带头大哥，尾盘虽然受累于这两日神券（中信证券与中信建投证券）大幅跳水导致的题材票快跌影响，总体依然小涨继续反应近期风格开始轮换的特征。银行这张看长牛的不败之牌正被越来越多人共识，基于此继续对50指数相对看强，持偏多震荡思路。

从期权市场的反应来看，今天尾盘的大跌未能影响到隐含波动率整体走低的态势（远月跌波更明显）说明市场对短期300与50指数趋稳震荡的看法开始在期权交易者内部扩散。目前的隐波位置且看今年50ETF当月平值期权隐波走势图与咏春大师日内波动率走势图：

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为8/9/12/3月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。

很明显，当月平值隐波已然在接近30%的历史偏高位置，只要市场没有新的干扰波动出来隐波有较大的压力进一步回落。对于新的波动干扰事件，写文这会我看了眼恒生指数总体稳当，这说明今天尾盘的下跌纯粹是由A股内部券商及小票题材等浮盈盘较大的投资者兑现利润或换仓动作导致。后续趋稳的预期应该ok，更何况类似50指数有银行这类风格轮换得益的大权重行业，波动率卖方最近1个月抗得如此辛苦，且别太“敏感”，建议继续安稳拿着敞口兑现利润为好。

对于本轮降波的目标，我个人先看到25%一线，并对能够到达21-22%一线持乐观态度。理由除了上述行情逻辑外，还考量到目前300和50指数的20日历史波动率已经走低到25%左右，若人为扣除最近20日内3%以上波动后只有20%-，加上从隐波与历史波动率差价历史看，在降波周期隐波有很大概率超跌2-5个波动率。

实际执行上，建议对日内波动带来的对冲成本很担忧的投资者，选择买8卖9的组合构建Gamma接近0但Vega为负的做空波动率组合。如果不死心还想买权赌方向，建议用牛市或熊市价差将组合Vega控制到接近0为好。

好了，希望下个交易日顺利！

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