赢家明灯解析深科技：进口替代黄金赛道 千亿市值只是时间

【深科技】进口替代黄金赛道 千亿市值只是时间

作者：赢家明灯

来源：雪球

前言：深科技在“存储芯片高端封测、模组制造”行业空间巨大且三年内看不到天花板，长长的坡厚厚的雪，又是国家战略支持新兴产业，发展潜力巨大，它就是存储芯片封测的龙头，具有唯一性、龙头性、稀缺性、领先性！今年开始业绩大反转，到了历史的最大拐点。深科技作为央企控股企业，主业集成电路开始突出，资产质量优良，财务指标良好，管理团队国际化（股份公司总经理、子公司沛顿科技均为台湾人）。目前市值严重低估，在伟大的历史机遇面前，不要眼光短浅，不要机会主义，【深科技】千亿市值只是时间！

一．行业进口替代黄金赛道

半导体产业是我国的高新科技中的最大短板之一，而存储器则是半导体产业中最大的细分市场之一，约占整体半导体市场的三分之一。我国每年半导体芯片进口三千多亿美元，其中存储芯片每年进口超过一千亿美元。

发展国产芯片，缩小科技半导体差距，实现部分替代甚至全部替代，是国家战略和意志。两个各一千五百亿人民币以上的投资：合肥长鑫、长江存储项目，正是进口替代历史的必然。

存储芯片根据性质不同可以分为两大类，一类以动态随机存取存储芯片（英文简称DRAM）为代表，属于易失性存储器；第二类以固态硬盘（SSD）和NAND闪存为代表，属于非易失性存储器。随着合肥长鑫、长江存储为代表的本土存储器厂商在产品技术和市拓展方面的不断突破，存储器产业链国产替代投资机遇凸显。产业链主要由存储器设计、制造、封测和模组制造等环节构成，现在我们来探索一下产业链中的封测和模组制造环节的相关企业---深科技。

我国作为全球最大的存储芯片消费国，但我国的存储芯片市场一直被三星、SK海力士、美光等美日韩企业所垄断，随着国产存储芯片技术的突破，存储芯片国产化成为趋势，以及国际存储器大厂三星、SK海力士、英特尔纷纷在中国大陆的扩产带动下，作为芯片制造的下游，国内存储器封测需求将逐步扩大。

深科技的子公司沛顿科技，专门从事动态随机存储（DRAM）芯片封装和测试业务，为包括金士顿、美 光、本部数据在内的全球客户提供全方位的封测服务，是大陆地区最大的DRAM和Flash芯片封装测试企业。已经与合肥经开签署战略合作，开展存储芯片先进封装和模组制造。

我们看看：深科技2019年年度审计报告中关于“集成电路半导体业务”的原文描述（第12页）：

“1、集成电路半导体业务

公司在半导体存储业务领域，拥有行业领先的高端封装技术能力，是目前国内唯一具有从集成电路高 端 DRAM / FLASH 晶元封装测试到模组成品生产完整产业链的企业，尤其在存储器 DRAM 方面具备世界 最新一代的产品封测技术，既是国内最大的专业 DRAM 内存芯片封装测试企业，也是国内为数不多的能 够实现封装测试技术自主可控的内资企业。公司持续发展先进封装测试技术，国家级存储项目稳步推进， 并与国内龙头存储芯片企业开展了全面的战略合作。报告期内，公司继续加大投资力度以满足新增高阶产品产能扩充的需求，目前公司芯片封测产品主要包括 DDR3、DDR4，LPDDR3、LPDDR4、eMCP、USB、 eMMC、ePOP、SSD、3D NAND 以及 Fingerprint 指纹芯片等，并具备 wBGA、FBGA、LGA 等封测技术。 公司具备行业领先的多层堆叠封装工艺技术，可实现 LPDDR4/eMCP 的超多层堆叠，堆叠封装工艺与国际 一流企业同步；面对国内外存储芯片向高速、低功耗、大容量发展的趋势，公司继续推动 DDR5、GDDR5 等新产品的技术开发；公司是国内唯一具有与 Intel 开展测试验证合作资质的企业，所经测试过的存储器产 品可直接配套 Intel 服务器投向市场，协助国内产业链上下游实现 Intel 平台的快速验证；日本研发团队主 导研发晶圆级封装、系统级封装、硅穿孔等先进封装技术，紧跟行业趋势和客户需求，不断增强公司产品 的核心竞争力。未来，公司将继续保持在高端内存芯片封装测试行业的领先优势，与国内自主晶圆厂通力 合作，打造集成电路制造完整产业链。

在存储产品领域，产品主要包括内存模组、USB 存储盘（U 盘）、Flash 存储卡、SSD 等存储产品，公 司采用行业领先的生产制造工艺，为客户提供包括 SMT 制造、测试、组装、包装及全球分销服务，提供 存储集成电路设计、制造、封测的配套业务。”

2020年4月2日，公司公告全资子公司沛顿科技与合肥经济技术开发区管委会签署了《战略合作框架协议》。沛顿科技或关联公司在合肥经开区投资建设集成电路先进封测和模组制造项目，主要从事集成电路封装测试及模组制造业务。项目预计总投资不超过100亿元。

二．科技股投资的思考：伟大的历史性机遇面前不要机会主义

1）要站在十年维度的高度和大格局思考问题。

要想清楚在疫情带来的全球历史性股灾后，这将是2008年、2015年后又一次科技股超级加仓点。伟大历史机遇面前不要投机主义，一定要用十年的维度去思考问题，买三、五年后你还愿意持有的公司，思考他们五年后的样子。当然对科技股来说2019年业绩，2020Q1业绩，谁爱看谁看。我只想知道2021年或者2022年，疫情终将过去的时候，哪些企业会或者，而且活得很好。何况深科技的业绩已经到了历史的拐点，今明年主营业务净利润将出现几何级的增长。我们初步预测：2020年全年净利润有望超过10亿元，2021年净利润有望超过15亿元。

2）从弹性思维到底线思维，坚守价值与科技

这几个月，在全球疫情、股灾的风险偏好急剧收窄的局面下，很多短炒资金执着于所谓的短期确定性，把一些似是而非的短期催化剂看的无比之重，而一旦兑现又视之为“利好出尽”，惶惶然出逃如丧家之犬，如惊弓之鸟。

更不用说，一些投资者按照股价图形研究基本面，只要下跌就说明行业不及预期，基本面要完！

长期来看，短期博弈消息、市场情绪，心中花开花谢的投资者加大了板块的波动性，但也增厚了坚定的价值投资者、科技股投资者的收益率。

因此短期最大的矛盾就是坚定看好明显的Alpha投资机会，与潜在的Beta调整压力之间的矛盾。问题在于几乎100%的人都无法看清长期市场走势，而长周期数据验证，股票的收益率在多种资产中最高，而增速较快的Alpha公司的收益率更高，因此与其赌博Beta的不确定性，我们认为在相对较低的位置，坚守Alpha公司是价值最大的选择，代价就是承担一部分市场波动的不确定性。

3）真正去伪的科技股，在康波萧条期受益于国家产业政策扶持，进口替代，未来很长一段时间都将是最核心资产之一。

未来的中国资产投资浪潮，高科技公司，存在巨大机遇与行业几何级增長空间，中美GDP的差距，不在制造业，而在科技。中国制造业工业产值GDP前几年已超美，而科技是中美GDP差距最大短板。

我们的差距：美国苹果1.8万亿美元市值，微软1.7万亿美元市值，就是台湾的台积电也3千多亿美元市值。而我们呢？

在这种差距面前，有着巨大的空间和机遇。科技股的投资将会成为未来几年甚至更长时间的最强投资和最赚钱主线之一。在这个伟大的历史机遇面前，不要投机主义、机会主义，不要眼光短浅，高科技行业将会出现很多十倍牛股！

三．000021深科技，千亿市值只是时间

未来10年的Tenbager，首选存储芯片行业。

科创板已来，创业板注册制也已来，T+0也会很快来到。打好中国股市10年慢牛的基础，利好所有优质A股（不到20%），也有利于美国优质中概股的回归，优质股票永远都不嫌多，因为他们能够为我们投资者带来真实的未来，相反未来80%的垃圾A股中将会慢慢走到退市的边缘，两极分化在未来几年会非常明显，唯有选择中国股市未来5~10年的黄金赛道，在中国有比较优势并存在确定性增长的行业，才能取得超越指数的正收益。

存储芯片，我国几乎全靠进口，每年进口1000多亿美元。解决卡脖子问题，进口替代，自主可控，这是国家战略，国家意志！

深科技近期走势也颇有意思，从最近的趋势来看，股价都是触碰60日均线支撑后，股价就迅速反弹，然后底部慢慢抬高，严然就是一个慢牛走势，至于投资者是看好它的存储封装业务发展，还是整体公司发展，那只有投资者才能解释清楚了。

在存储行业，【深科技】的技术与国际一流同步，国内领先。两大预期差：一是承接合肥长鑫、长江存储的大部分份额，二是高毛利率高净利润率。以及未来还会向上游设计、存储器芯片延伸。国家战略项目合肥长鑫和长江存储的落地投产，最大受益者之一是深科技。深科技未来几年的投资包括合肥百亿级集成电路项目，代表国家队，未来可能还会继续出现数个类似的百亿级投资项目。【深科技】未来几年的主营收入和净利润也将出现几何级的增长。

牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。莫道深圳海水浅，观鱼胜过黄浦江。深科技在存储行业空间巨大且暂时无天花板，长长的坡厚厚的雪，又是国家战略支持产业，进口替代，发展潜力巨大，它就是存储行业的龙头，具有唯一性、龙头性、稀缺性！今年开始业绩大反转，到了历史的最大拐点。深科技作为央企控股企业，主业集成电路开始突出，资产质量优良，财务指标良好，管理团队国际化。目前市值严重低估，在伟大的历史机遇面前，不要眼光短浅，不要机会主义，【深科技】千亿市值只是时间！

赢家明灯

2020年8月12日

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