诺德基金:A股大概率震荡上行 中长期相对看好医药、消费和科技

7月上证指数上涨10.90%，指数普涨，沪深300、上证50、中小板和创业板指数分别上涨12.75%、 10.44%、13.38%和14.65%。从行业角度看，军工、建材和有色领涨，涨幅分别29.82%、22.48%和19.97%；传媒、通信和银行表现较弱，涨幅分别为5.00%、3.26%和2.43%。

海外疫情仍处于持续扩散的状态，北美和欧洲复工复产一波三折。相对而言，国内率先控制住疫情，国内经济和企业盈利从底部开始爬坡，月度数据出现边际改善的趋势，受疫情压制最严重的服务业也开始恢复。同时，国内政策大概率维持宽松基调，稳增长的政策也有望延续。

全球流动性处于负利率时代，充裕的流动性有望持续配置权益市场。我国金融开放的力度加大，外资配置中国的优质核心资产具备了可行性；我国率先进入疫情之后的经济复苏阶段，A股的优质公司大概率在此次全球资金的再配置中受益，外资持续流入的趋势不变。而在国内，房住不炒的思路延续，叠加理财产品打破刚兑，居民投资面临资产荒，权益市场有望承接居民资产配置的需求。

对于8月的A股市场，我们认为A股在经济修复、流动性宽松、资本市场改革等催化之下，整体大概率呈现震荡上行的态势，同时也会受到海内外疫情反复，以及不再局限于贸易和科技领域的地缘政治的扰动。结构性的机会相对更多，中长期我们相对看好医药、消费和科技，低估值的金融地产也会有阶段性的机会。

医药：从中长期来看，医药行业的需求旺盛且确定性强，受益于庞大的本土市场、人口老龄化、经济发展带来的人均诊疗费用提升；从结构上看，医保控费将资金结余用于临床急需和创新药，非医保医疗产品市场持续扩容。从全年的角度看，新冠疫情的影响很复杂并且持续时间较长，国内存在点状复发的可能性，海外尤其美国、巴西、印度仍持续蔓延，还未见明显拐点，因此医药股的行情有望延续。从政策角度看，自医保局成立之后，市场对集采政策的压力预期已经较为充分，无需太过担心。今年医药行业整体估值水平有所提升，但估值会被业绩增长缩小化；同时医药行业的马太效应很显著，核心资产维持高估值成为常态。投资方面看好三条主线，分别是疫情直接受益的争端检测、呼吸类器械和疫苗，满足新医疗需求的创新药和器械，以及受益于消费升级的自费药品、器械、消费品和医疗服务。

食品饮料：白酒细分行业从中长期来看，中高端市场持续扩容；同时没有海外竞争对手，也很难有新品牌入局，价格分层好，行业有较好的竞争格局；龙头公司品牌优势明显，业绩成长具有确定性和持续性。调味品行业持续扩容，供给端新品开发催生多元化产品，需求端受益人均消费量增加，而消费金额小和频次低的特点使得行业2-3年的提价周期具备可行性；行业集中度低，龙头公司凭借品牌、渠道和产品等优势持续提升集中度的逻辑仍然成立。

新能源汽车：从长期来看，汽车向电动、智能方向发展趋势明确，特斯拉引领变革，传统车企加速推进升级。从区域来看，欧洲车企面临欧洲交通碳排放法案的约束，上半年新能源汽车市场如期放量，份额超过中国市场居于全球第一。国内方面，工信部修改放宽准入门槛，有望吸引更多企业进入新能源汽车行业，促进新能源汽车的健康发展。随着疫情解除、补贴退坡影响逐渐消除，国内新能源汽车发展也将重新走向正轨。从投资角度来看，国内已经基本形成完整的产业链闭环，产业链格局逐渐呈现。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链，如特斯拉、大众MEB供应链的优质公司，示范效应强，成长空间大。

TMT：半导体产业受益于5G、AI、云计算的发展，景气程度处于复苏态势；在大国博弈背景下，中国厂商进口替代开始逐步实现。云计算是行业的大趋势，saas显著改善商业模式，云计算企业可以获得更加稳定的现金流、更高的用户粘性以及更加优质的运维；各细分领域的龙头均在积极进行云转型。消费电子方面，5G商用带来推动手机换新，同时射频、天线、外观、光学等方面全面创新将带动asp提升；TWS耳机创新领域也有望迎来快速成长期。2020年5G进入了建设的高峰期，主设备以及PCB、天线、滤波器、光模块等关键部件进入业绩驱动的阶段。

金融：宏观经济逐渐开始复苏，央行结构性降息，以及证监会讨论向银行发放券商牌照，银行股有望迎来估值修复。当前资本市场战略地位提升到新高度，券商在资本市场对内改革和对外开放方面发挥更大作用，同时股票市场指数上行和交易量放大带来经纪、两融、券商自营等业务迅速发展，券商有业绩和估值双击的机会。

地产：政策方面，“房住不炒”的主基调在未来仍将延续，但“因城施策”被给予更大肯定，将与“房住不炒”相辅相成，成为长期房地产调控的导向政策。结构方面，拿地和融资向头部房企集中的逻辑依旧成立，行业集中度继续保持提升。行业的估值处于历史低位，在流动性宽裕的环境下大概率有估值修复的机会。

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