海富通基金黄峰：市场宽幅震荡，长期看好医药消费

进入8月，A股震幅加大，此前备受追捧的医药、科技成长等风格也出现较大调整。震荡市中，投资者更关注能够严格把控风险，又能在逆境中把握机会的基金经理。海富通内需热点基金经理黄峰就是这样一位攻守兼备、坚持原则的“价值派”基金经理。

黄峰的投研经验超过10年，目前是海富通消费价值类投资风格下的“主力选手”。2011年5月，黄峰加入海富通基金，2014年12月开始担任基金经理。而在进入基金行业之前，他曾任职于上市公司、评级公司和证券公司，这段经历令他对于经济周期、行业周期与上市公司运作更加熟悉。

立足当下，黄峰认为，市场整体指数偏中性，但振幅加大，而风格上有可能向低估值周期蓝筹方向过渡。原因主要有几点：首先，随着各项经济指标的回暖，前期用于刺激经济复苏的“水龙头”可能会调小，流动性总量宽松的同时略微偏紧，短期可能会限制市场风险偏好和估值的进一步抬升。其二，外围环境错综复杂，也会加剧指数的波动率。第三，黄峰坦言，2019年中期以来至今，各行业的“核心资产”涨幅较大，股市龙头已由基本面驱动转换成流动性驱动，α变成大β。龙头板块的估值与股价双高，决定了后市可能会宽幅震荡。

基于这些判断，黄峰认为低估值周期蓝筹风格将相对胜出，但绝对收益级别不大；而在个股上，次白马里的超预期品种仍值得保持乐观。同时，防范结构性风险是重点，中报与估值切换是目前主力龙头的主要考验。

在行业方面，黄峰对于消费、医药板块都是长期看好。他认为，消费板块中很多细分行业格局非常好、龙头壁垒极高，但当前最大问题是整体估值偏贵，其次是估值切换进入不利时点与位置。医药板块的需求确定持续并且稳定增长，从供给侧来看，一批龙头公司刚刚走出来，后续各细分行业龙头公司地位也将纷纷确立，细分龙头股的机会更值得深挖。但黄峰也坦言，当前位置，医药板块最大的问题是主赛道龙头大白马估值太高，需要时间消化估值。特别是疫苗板块的热情已经较热，短期内存在“消化估值”的需求。而另一方面，金融地产板块整体估值非常便宜，但问题是缺乏长期逻辑，因此短期内的估值修复关键看“经济环比改善程度”，目前预期渐起。地产重点关注逆周期政策带来的机会；银行的机会需要耐心，会比较滞后，来自经济的企稳确认，或最后阶段的补涨。

黄峰十分强调组合构建的纪律，并把组合分为三个层次：首先，严格选择符合价值观和基本投资原则的个股，做最长期核心配置。产业格局、公司壁垒、估值是选择的核心依据，景气度仅影响配置权重的适度波动。其次，选择符合价值观，但不完全满足基本投资原则的个股，做组合弹性或分散化配置。成长性的验证度是选择的核心依据，这部分配置一般不会超过20%。最后，选择策略性品种做市场跟随或者组合对冲，这部分比例一般不会超过10%。

根据银河证券数据，截至2020年7月31日，黄峰管理的海富通内需热点混合基金今年以来收益率已达到49.93%，近一年收益率增长87.27%，在偏股混合型基金中排名86/455；近两年收益率增长163.18%，排名12/387；近三年收益率增长202.99%，排名1/348，业绩优势明显。

黄峰表示，在接下来的组合操作上，白马龙头以防风险为首要，同时遵循价值投资的观念，在次白马领域挖掘业绩高成长的个股。

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