创业板交易新规即将施行 市场制度更趋成熟化

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证券时报记者 唐维

创业板注册制首批企业将于8月24日亮相，与之同步亮相的还有创业板交易新规。整体而言，创业板本次交易制度改革，在充分借鉴科创板既有经验基础上，兼顾创业板现有市场特点和投资者结构，引入创新机制安排，进一步提升市场活跃度、提高定价效率、加强风险防控、促进平稳运行。

优化新股交易机制

与科创板类似，创业板注册制发行的新股，在上市前5日不设涨跌幅限制，盘中设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟。但与科创板不同的是，创业板注册制是一个存量加增量市场的改革，投资门槛也不一样，不可简单套用科创板炒新的模式。

我们将视线倒回2019年7月22日，当时科创板25只个股齐刷刷上涨，首日平均涨幅约140%，不设涨跌限制的2~5天走势开始出现分化，有14只个股涨幅为负值，平均跌幅为1.55%。以科创板的经验来看，注册制下的炒新并不是一个稳赚不赔的投资。有资深市场人士认为，放开涨跌停限制后，新股上市不再一字板，溢价或在上市首日充分体现，前5个交易日振幅可能会非常大，无论投资、投机，都不建议普通投资者参与。他表示，新规通过放开涨跌幅、提高停牌指标阈值、缩短停牌时间，适应股票上市初期价格波动较大、换手率较高等特点，在股价剧烈波动时，可以发挥冷却市场情绪的作用。

本次交易制度改革，最受投资者关注的800多只创业板存量个股及相关基金，日涨跌幅限制将从目前的10%放宽至20%。

对此中山证券首席经济学家李湛认为，这将进一步提高市场活跃度，给予市场较为充分的定价空间，对资本市场长期发展来看，是市场制度更趋向于成熟化的标志。

有部分投资者在接受记者采访时担忧涨跌幅放大后，会加大市场波动。从科创板1年多的运行效果来看，涨跌幅限制放宽后，大部分公司在一开始波动会较大，但此后波动性趋于平滑，回归合理定价，而优质的龙头公司表现较好。

“创业板存量个股，我相信大多数涨跌幅依然会在10%以内，能够超出10%涨跌幅的，只是少数或个别股票。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“放宽涨跌幅，会使得个股的交易更充分，多空双方博弈更均衡，有助于股价回归合理正常估值。”

价格笼子防范大幅波动

新规中的“价格笼子”也受到投资者关注，即限价申报的买入价格不得高于买入基准价格的102%，卖出价格不得低于卖出基准价格的98%。“‘价格笼子’会使得游资快速打板的难度大大增加，但对正常的交易行为没啥影响，仅对偏离市场价格较大的高价买单和低价卖单进行限制，普通投资者不用担心。”深圳一私募基金经理表示。

在申报上，新规考虑投资者的交易习惯，保留买入申报为100股及其整数倍，零股需一次性卖出的规定，仅在申报上限上做了一些限定，如限价申报单笔数量不超过30万股，市价申报单笔数量不超过10万股。

此外，新规还对两融机制进行了优化，新股上市首日即纳入两融标的，并引入转融通市场化约定申报方式，证券公司借入股票当日可以供客户融券卖出，还扩大了融券券源，将战略投资者配售获得的在承诺持有期内的股票纳入出借范围。

“后期随着注册制的逐步推行，A股可能逐渐会对标美股、港股的交易规则。涨跌幅放宽对未来创业板带来更大流动性的同时，也意味着更大的波动、更高的风险，对专业能力要求更高，如果风险承受能力较低、或交易经验不太丰富的投资者，可以通过投资创业板基金的方式参与。”前述私募基金经理表示。

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