信达期货：钢材下游需求回升 焦炭现货进入提涨周期

核心观点：

焦炭现货提降期货上涨，期货现货走势背离：7月份，供应端环比上升，在焦化行业高利润驱动下，焦化行业开工率维持高位；需求端，目前钢材下游需求走弱，高炉开工率高位震荡小幅下滑，焦炭库存开始累积，焦炭已有三轮提降；由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。

7月炼焦煤价格震荡下跌：7月焦化行业利润开始收缩，焦化行业的开工率开始高位震荡，焦化企业对炼焦煤采购意愿趋弱，同时国内供应快速释放，炼焦煤现货呈现走势较弱；炼焦煤期货高位区间震荡。

总结：

1、8月钢材需求有望大幅回升：受超长雨季影响，下游钢材需求启动时间大幅推迟，随着雨季的逐渐结束，下游钢材需求有望大幅回升，现货价格有望震荡上涨。

2、焦炭09多单逢高止盈：由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。目前下游需求启动的节奏及力度仍有较强的不确定性，目前做多安全边际不足、风险收益比不合适，焦炭09寻找更合适的做多机会。

一、行情回顾

焦炭现货提降期货上涨，期货现货走势背离：7月份，供应端环比上升，在焦化行业高利润驱动下，焦化行业开工率维持高位；需求端，目前钢材下游需求走弱，高炉开工率高位震荡小幅下滑，焦炭库存开始累积，焦炭已有三轮提降；由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。

图1：焦炭09合约走势图

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图2：焦煤09合约走势图

数据来源：Wind、信达期货研发中心

7月炼焦煤价格震荡下跌：7月焦化行业利润开始收缩，焦化行业的开工率开始高位震荡，焦化企业对炼焦煤采购意愿趋弱，同时国内供应快速释放，炼焦煤现货呈现走势较弱；炼焦煤期货高位区间震荡。

二、焦炭市场

钢厂利润开始回升，高炉开工率高位震荡上行：每年6/7月份华南、华东地区将进入梅雨季节，需求的阶段性下滑难以避免，这使得钢材的基本面状况逐步发生扭转。随着梅雨季节的逐渐结束，钢材的下游需求开始回升，钢材现货价格开始上涨后带动钢厂利润开始回升，高炉开工率有望高位震荡继续上行。

1．高炉开工率开始回升

高炉开工率开始回升：7月末全国高炉开工率70.3%，较上月同期70.4%环比下降0.1pct，目前高炉开工率处于去年同期相对高位，本月下旬开工率开始小幅回升，由于下游需求开始逐渐回升，钢厂利润开始底部震荡开始回升，预计8月高炉开工率有望开始回升；2020年6月，我国生铁产量7663万吨，同比增长9.2%；1-6月生铁累积产量为4.3亿吨，累积同比增长7%。

图3：全国高炉开工率

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图4：钢材月度产量增速

数据来源：Wind、信达期货研发中心

2．利润开始底部震荡回升、螺纹产量回升

螺纹钢产量小幅回升：7月末钢材周度产量为1096万吨/周，上月同期周度产量1106万吨/周，月环比下降20万吨/周。截止7月底螺纹钢生产利润为335元/吨，上月同期为362元/吨，月环比下降27元/吨。随着下游需求的逐步回升，钢厂的利润开始回升，高炉的开工率有望继续回升，钢材的产量有望开始上升。

图5：五大钢材周度产量

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图6：高炉利润

数据来源：Wind、信达期货研发中心

钢材库存有望开始去化：7月末五大品种钢材社会库存为2228万吨，相较于6月末的2053万吨库存上升175万吨，与往年同期相比，仍处于同期高位，本月库存开始小幅累计，预计下月库存有望开始下降。

图7：螺纹钢社会库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图8：五大品种钢材社会库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

3．焦炭产量

焦炭产量增速有所下滑：2020年6月，全国焦炭产量为4017万吨，同比增长-3.6%，2020年1-6月，全国焦炭产量为2.28亿吨，同比增长-2.2%；今年1-5月产量增速为-2.4%。受到山东去产能、环保限产等政策影响，本月焦炭产量负增长，而下游需求正增长，焦炭供应缺口明显。

图9：焦炭产量增速

数据来源：Wind、信达期货研发中心

焦化厂开工率高位震荡：7月末，独立焦化厂开工率为80%，较上月同期80.3%，小幅下滑0.3pct。目前焦化行业利润受到挤压而收缩，但目前焦化行业利润依然维持较高水平，焦化行业开工率维持高位。预计后续随着钢厂利润回升，钢厂开工率回升，焦化行业利润有望回升将带动焦化行业开工率继续回升。

图10：100家独立焦化厂开工率

数据来源：Wind、信达期货研发中心

7月焦化厂利润大幅收缩，8月焦化行业利润有望止跌回升：截止7月底山西焦化厂平均利润为370元/吨，相较于月初535元/吨，月环比下降165元/吨；钢厂短期利润变动传导至产量变动一般需要一个月左右，目前高炉炼钢利润已从阶段性低位开始震荡上行，随着后续高炉利润继续回升，高炉开工率半个月后也将开始上升，焦化行业利润开始有望止跌开始企稳回升；我们预计8月焦化行业利润有望先止跌后开始反弹。

图11：独立焦化厂利润

数据来源：Wind、信达期货研发中心

4．焦炭产业链库存

独立焦化厂库存大幅下降：截止7月底，国内独立焦化厂（100）库存为47万吨，相较于上月同期38.6万吨库存下降8.4万吨，库存水平与去年同期相当，目前独立焦化厂库存继续大幅下降。随着下游需求的维持高位，独立焦化厂开工率回升有一定的限制，预计八月焦炭港口库存依然处于去库阶段。

图12：100家独立焦炭企业库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图13：华北地区焦炭企业库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

港口库存继续下降，降幅有所收窄：截止7月底北方四港口焦炭库存为265万吨，上月同期为300万吨，库存月环比下降35万吨；与历年同期相比，焦炭库存处于历史同期中位水平，且与去年同期库存水平相比要低；本月开始，焦炭港口库存继续去化，主要是焦炭现货价格开始下跌，导致贸易商的积极出库行为；目前随着产地现货价格下跌至底部，而期货盘面有一定升水，盘面给出一定的套保机会，预计集港需求上升，预计港口库存有望止降开始回升。

图14：北方四港焦炭库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

钢厂焦炭库存继续上升，8月库存有望开始去化：截止7月底钢厂焦炭库存为502万吨，上月同期为459万吨，钢厂焦炭库月环比上升43万吨；从历史同期来看，目前钢厂焦炭库存处于同期高位；8月份，随着高炉开工率继续回升，焦化厂开工率受制于行业利润逐步下降，开工率上升动力有限，预计钢厂焦炭库存有望开始下降。

图15：国内样本钢厂（110）焦炭库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

三、焦煤基本面简介

7月焦煤弱势运行：随着下游焦化产开工率的持续回升，目前已回升至高位水平，比去年同期略低的位置，下游焦化行业在高利润的驱使下，开工率大幅回升，并维持高位；供应方面，同时国内供应快速释放，炼焦煤现货呈现走势较弱；预计焦煤价格现货价格有望止跌企稳。

1．焦煤产量

洗煤厂开工率震荡下降：截止7月底，根据MySteel调研数据，全国110家洗煤厂开工率78.9%较上月同期81.7%月环比下降2.8pct。2020年5月炼焦精煤产量为4007万吨，同比增长-4.3%。

图16：洗煤厂开工率

数据来源：MySteel、信达期货研发中心

2．焦煤库存

下游钢材焦煤库存继续下降：截止7月底，钢厂（110家）炼焦煤总库存为777万吨，上月同期为793万吨，月环比下降16万吨，焦煤库存处于历史同期高位水平，随着下游需求开始回升，钢厂焦煤库存有望下降。

图17：110家钢厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

港口库存开始小幅上升：截止7月底，六大港口炼焦煤库存为504万吨，上月同期六大港口库存为549万吨，月环比上升50万吨；目前焦煤六大港口库存处于历史同期高位水平，且库存开始小幅上升；随着下游焦化厂开工率的回升，焦炭港口库存开始有望下降。

图18：炼焦煤六大港口库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

独立焦化厂库存小幅上升：截止7月底独立焦化厂焦煤库存为788万吨，上月同期为753万吨，月环比上升35万吨；华北地区独立焦化厂焦煤库存为303万吨，月环比上升23万吨，本月独立焦化厂开工率维持高位，焦化厂焦煤库存小幅累积，随着下月焦化厂开工率的继续维持相对高位，独立焦化厂焦煤库存有望下降。

图19：100家独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图20：华北地区独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

炼焦煤产业链库存小幅上升：截止7月底，钢厂、焦化企业、港口库存炼焦煤总库存为2114万吨，上月同期为2044万吨，月环比上升70万吨。下游钢厂焦煤库存下降，但港口及独立焦化厂焦煤库存上升，后续随着下游钢厂需求回升，高炉开工率回升，焦煤产业链库存将会下降。

图21：炼焦煤产业链库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

四、核心观点及投资策略

1、8月钢材需求有望大幅回升：受超长雨季影响，下游钢材需求启动时间大幅推迟，随着雨季的逐渐结束，下游钢材需求有望大幅回升，现货价格有望震荡上涨。

2、焦炭09多单逢高止盈：由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。目前下游需求启动的节奏及力度仍有较强的不确定性，目前做多安全边际不足、风险收益比不合适，焦炭09寻找更合适的做多机会。

风险提示：煤矿安全事故、焦化厂去产能政策超预期

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