少数派投资张宁：长期走强的医药行业当下怎么看？

来源：少数派投资

原标题：长期走强的医药行业当下怎么看？（少数派投资）

医药行业和消费类的一些行业在A股长期走牛，行业指数在过往10年甚至更长期间涨幅排名前列。投资者一定会思考，是什么原因导致走势长期跑赢呢？未来行业市值会不会占比越来越高呢？

本人观点如下：

医药行业长期走牛，成熟市场的市值变化给了A股很多借鉴，投资者也给了这些行业很高的预期，也接受其静态高估值；但是我们也不要忽视性价比，关注大家忽视的机会。

海外成熟市场的经验对我们影响很大

招商证券最新的报告中有这样的统计，在分析了美国、日本、英国市值结构的演变，经济体步入发达之后的三种市值模式。

美国模式（全球科技霸权模式）。对外通过科技获取全球超额利润，服务于本国居民。除此之外，军工占比非常高。

日德模式（双循环模式）。日本在二战和 80-90 年代科技战遭遇双杀，德国在二战期间惨败。这两个国家都不敢也不愿意在科技领域与美国正面抗衡。但是又不愿意放弃发展高精尖科技，因此，德日的选择相当一致，发展美国不屑于或者没有能力发展的高端设备、汽车和材料工业。对内则发展消费服务业。德国的医疗相比日本略胜一筹，而日本的消费品略胜一筹。

英国模式（守旧模式）， 英国是前世界霸主，还是掌握了大量外部资源，躺在金山上，缺乏奋斗的动力，科技企业乏善可陈。

不过我们可以看出，全球最发达的四个经济体英美德日的共性是制药都很强，制造业各有特色。具体到行业市值占比上，无论哪种模式，消费和医药市值占比都很高。

A股也越来越像海外成熟市场的经验接轨。消费、科技、医疗保健自 2009 年开始占比不断提升，到2020年，随着疫情的爆发，周期进入迅速下跌，消费科技医药逆势上涨，消费完成了对周期制造的市值反超，而信息科技也完成了对金融地产的市值反超。

关注大家忽视的机会

不过，我们也要重视一些其他机会。随着近几年外资的不断涌入，增配了他们理解的投资方向。目前从市值结构上看，中国上市公司各大行业权重已经非常接近海外成熟市场。

A股市值结构占比已经和国际发达市场接近，A股的预期已经和国际接轨，当前的市值结构已经反应了未来几十年后的产业格局。但实体经济的变化还有很长的路要走，还有很多不确定性。

举例医药行业，未来行业方向很好，但是估值已经给到了历史极高的位置，市值占比也接近了海外成熟市场的水平，而大部分公司在长期竞争中持续做大做强需要之后的很多年来验证。用很多年后的预期的市值占比对应未来很多年经营的不确定性，性价比不高。

投资者也要关注大部分人忽视的地方，A股的金融、地产等方向估值在历史低位，持仓比例低配。而长期的市值占比和国际城市市场也接近，龙头公司已经建立起很确定的竞争优势，长期看性价比较高。

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