常征：风物长宜放眼量 中资美元债融资展望

7月30日起，东方金诚将举行为期四周、共八场的“宽信用精准化下的债市逻辑”线上系列论坛。对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内嘉宾对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

8月20日，在“创新债务融资工具专场”专场上，东方金诚研究发展部国际团队负责人常征发表题为《中资美元债融资展望》的主题演讲，常征表示，2020-2022年，企业境外债券到期偿付压力逐年递增，存量债务滚动需求较大。美国国债发行规模在下半年将继续扩大，10年期国债收益率全年的平均值大概率会落在0.88%到1%左右的区间。目前短期融资市场上美元流动性充裕，TED利差出现了显著下降，市场风险情绪也获得缓解。中资美元债市场将逐渐进入信用基本面主导阶段，主体差异会逐渐显现。投资人更为青睐资产风险较小流动性较强的投资级债券，其发行利率将进一步下调；而基本面因素主导力量会加大高收益级美元债个体之间的融资难度差异。由于疫情的影响，中资企业的盈利增长能力在第一季度下降，流动性指标相对平稳。考虑到境内融资环境调整叠加大量美元债到期，信用分化趋势预期在下半年会进一步加强，非国企或低资质企业杠杆率较高从而提升融资难度，而国企和投资级企业则会呈现较强的抗风险性特性。为了保持经济基本面的稳定，维护国际收支平衡、稳定人民币汇率预期，外债发行管理在严控违约风险的基础上，会继续支持符合我国战略发展需要的企业海外发债。随着人民币汇率双向波动常态化运行，发行企业应充分运用汇率风险对冲工具锁定发行成本。

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