临储拍卖背后 是什么主宰了玉米价格？

来源： CFC农产品研究

临储拍卖的前世今生

今日，经历了两周溢价回落后，临储第十三拍溢价再次反弹，带动连盘玉米冲高，同时也使得现货端惜售情绪再起。今日深加工到货车辆再度减少。

回顾临储拍卖的前世今生，也许能从其背后看到玉米市场化的缩影。

故事要从临储收购说起。

2008年，玉米临时收储政策诞生了。政策规定国家在东北及内蒙古东四盟地区按每年一定的收购价格向农民敞开收购玉米。这个价格通称为临时收储价格。

虽然和水稻小麦的最低收购价叫法不同，但两者本质并无区别。相当于国家为农民一年的劳作“兜底”。用专业一点的思路看，就是为农民提供了一份看跌期权。

政策出台的背景是粮食产量的下降。

自1999 年以后，我国粮食产量连续 5 年 下降，2004 年以后“直补”、免除农业税等政策调动了农民的生产积极性，粮食产量转降为增。但由于人口的增长，人均粮食占有量仍低于1998 年的水平。

主粮三兄弟的水稻和小麦早已享受了国家保护价收购政策，加上整体生产成本的增加，农民种植意愿自然向水稻和小麦偏移。因此，国家为鼓励玉米生产积极性、增加国家粮食供给，执行了临储收购政策。

很快，玉米库存上来了，根据美国农业部的测算，2015-16作物年末，中国玉米库存达到1.13亿吨，超过全球库存的一半。

矛盾的是，在这种供过于求的情况下，玉米价格高于国际市场价格的60%。

是的，随着供应增加的还有临时收储价，在2007年，临时收储价每斤还只有7毛多，但到2013年，已经猛涨到一块一毛二，上涨了近60%。与此同时国际市场价格却连续3年走低。

在临储收购的实际运行中，价格基本只升不降，数量也从一开始设计的有限收购变成了敞开式收购。

对于农民来说，国家怎么收，农民就怎么卖，收储价格逐年上调，那市场价格自然水涨船高。市场需求？库存情况？那都不是要考虑的问题。使劲种玉米就完事了。

高价之下，下游的饲料厂、酒精加工、淀粉加工企业则承担着成本的上涨，利润逐年被压缩。

对于国家来说，收储价的上涨实际由财政兜底。从开始收储以来，财政支出几乎涨了三倍，压力巨大。

市场调节失灵，中国粮食局终于决定取消玉米临时收储政策。2015 年底，国家释放临储价格下调的信号，市场价格应声而跌，2016 年 4 月临储收购正式退出舞台。玉米开启了去库存，市场化之路。

临时收储政策曾主导玉米价格，而随之而来临储拍卖接管了这一角色。

临储拍卖为玉米市场的供应提供了一种新的形式。10月收获之际，由新作供应市场，当新粮销售殆尽，则由临储拍卖玉米继续供应市场。

拍卖的本意是有效保障市场供给，促进玉米价格稳定运行。

也因此，临储拍卖成为了一整年中玉米市场价格的重要风向标和助推器。

随之而来的，是投机度的上升。拍卖行情好，市场就涨，拍卖行情差，市场就跌。

因此，当临储拍卖的收官年遇上疫情年，敏感的市场情绪自然一触即发。

临储开拍以来，玉米主力合约连续攀升，屡创新高。市场投机情绪高涨。

此前，我们从贸易商口中了解到，粮源被集中掌握在东北大型贸易商手中，有第三方资金支持，变现需求不急切，部分准备长期囤粮。持粮贸易商总体心理预期价位较高，无利润不出货。

与之相反的是，南方地区贸易商苦于没有粮源，由于早前与下游签订的买卖合约价格较低，玉米价格上涨后利润缩水，甚至出现亏损。价格不断攀升，上游货源渠道时常毁约。

这么多的粮拍出来，却没有形成有效供应。拍卖的稳供应作用失灵，反而有力地推动了投机情绪。

对此，政策再三加码，然而收效甚微。今日的拍卖行情再次激起了稍有消退的惜售情绪。

回顾玉米行情，每当新作收购完毕，炒作总是如约开启。价高利农，真正从市场获益的却并非农民，亦非用粮企业。

市场化和投机是无法分割的，临储玉米收官后，玉米将迎来真正的市场化，波动也将进一步加剧。也许，时不时还是需要“看得见的手”出来抚摸一把，让市场更健康地运行。

建投观察

【鸡蛋】

现货市场

现货价格继续走强。北京大洋路150~160元/44斤，到车7台，上涨5元。鲁西地区94~97元/30斤左右，上涨2元左右；河南产区主流价格继续回升，驻马店、周口等地3.5元/斤为主。正式走向中秋向上通道，前期下游经过补库去库过程，需求再度释放，现货乐观情绪激活，但留给价格上涨的时间有限。

供需变化

前期补栏断档影响逐渐减小，淘汰量的波动将成为下一阶段供给变化的核心：一方面，蛋价再度走强，延缓淘汰；另一方面，最近几周淘汰量相对较小的情况下，淘鸡鸡龄增长，给予后市更多弹性空间。

需求上，中秋备货再度进入高潮，作为最低廉且新鲜的动物蛋白产品，鸡蛋突出的消费优势不可忽视。

期货策略

期货盘面，现货价格企稳，市场乐观情绪点燃，但盘面却遭到突袭向下。09合约接近交割，建议逐步离场，或借助价差做9-10正套；10合约受制于本身节后属性压制，同时也面临09合约的价格上限，逢高沽空思路延续，谨慎追空。

【油脂】

今日回历新年马盘休市，油脂出现了近段时间以来难见的大幅下跌，获利资金流出积极。截至收盘，豆油减仓近3万手，棕榈油减仓3.8万手。昨日印尼计划调增出口levy的消息及假期前仓位调整令马盘上涨明显，但在8月阶段性产量恢复及出口大幅下滑的情况下，上涨动能已经有所不足。船运调查机构今日又给出了8月1-20日出口环比大降18.2%-21%的预估，较前15日出口进一步恶化，令市场逐渐意识到可能此前对产地出口预期得过于乐观，若此出口进度持续，马棕8月末库存或显著高于此前持平预期。而在国内连续几日给出买船利润后，市场对棕榈油的走势也开始有所担忧，而豆油收储及需求题材没有进一步的发酵，在美豆油调整带动下，获利多头资金出场意愿开始增加。考虑到此前市场逢低买入的积极性，短期较难判断油脂转折是否已经出现，无论是多空哪边单边参与风险均不小。相对来看，豆棕价差做扩仍不失为一个好策略，今日01YP从最低的734升至798，棕榈油转弱及潜在豆油题材发酵均可能提振该价差的进一步走扩，800下方的价差多单继续持有。

【棉花】

内外棉价维持分叉走势。从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。金九银十旺季来临，棉纺下游需求复苏预期推动郑棉拉高，但中长期棉花行情仍需现货下游市场配合。不过偏高的纱、布库存可能使向上行情难以一蹴而就，震荡向上成为未来郑棉主要走势。建议01合约低位多单持有，随着郑棉郑纱价差走扩，逢低可适当布局棉纱多单。

【白糖】

随着西南地区降水持续，干旱题材告一段落，天气升水挤出，加上巴西高制糖比延续。但美糖价格整体偏高，压缩进口加工糖利润，糖价下跌空间不大。向上驱动由于国内本身供应题材有限，仍集中在国际糖市，尤其是北半球市场。因糖厂蔗农矛盾及现金流问题，印度糖厂产能利用可能不及预期，而泰国产量恢复仍需天气情况配合。在巴西榨季结束后，低廉的进口供应源头能否保障，进口成本如何变动，也将决定01合约的成本中枢位置。建议01合约趋势多单持有，趋势拐头做离场处理。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读