中金：华润水泥目标价13.25港元 维持跑赢行业评级

中金目前将华润水泥（01313）目标价上调至13.25港元，评级维持“跑赢行业”。

中金发表研究报告表示，公司上半年营收下跌3%至16.88亿元，净利润同比增长11.3%至41.9亿元，第二季度净利润30.78亿元，同比增长35.1%，环比增长176%，大幅超出市场预期，同时超出中金预期，主要是受到销量增幅及成本降幅超预期的利好。公司第二季度销量盈利呈现强劲增长态势。由于第二季度需求复苏，销量强劲，同时水泥售价与盈利同比仍然保持增长，费用支出成本优化明显，联营合营收益大幅增加，而公司中期股息分红比例同比略降至46%，如公司全年维持此派息比例，当前股价对应股息率的约6%，对市场具备一定吸引力。

中金预期，公司第四季度水泥价格有望再攀新高，全年盈利预计超出预期。另外由于淡季尾声雨水减少，公司的核心市场两广区域的水泥需求恢复迅速，广西需求恢复至正常水平的9成以上。当前两广水泥均价高于去年同期，预期在第四季赶工压力较大、大批基建项目逐步落地的背景下，两广地区的水泥价格有望再攀高峰，公司第四季度有望实现价格产量双增长。

另外，中金表示，广西新建产能置换项目获取产能指标和矿山资源的难度都比较大，手续周期较长，同时相关政策正在逐渐收缩，但公司核心市场两广地区的中期供需面仍能维持平衡。目前中金上调公司2020及2021年每股盈利预测3.8%及5.6%，至1.41及1.43元。维持“跑赢行业”评级，上调目标价至13.25港元。目前公司风险主要来自于上半年雨水超过预期以及两广地区新增的置换线规模超出预期。

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