快评：“九字三化”刘鹤给出了证券市场改革的原则方向

原标题：南财快评：“建制度、不干预、零容忍”与“市场化，法治化，国际化”，“九字三化”刘鹤给出了证券市场改革的原则方向

8月24日，首批科创板注册制改革下的新股正式在资本市场亮相。

这不但是继科创板之后，A股注册制改革进程的第二个里程碑，也是注册制改革正式伸向存量市场的一个开端。

开市瞬间，18只新股平均涨幅超过40%，足见市场对这种改革趋势回馈的一种热情。

在新股上市仪式上，中共中央政治局委员，国务院副总理刘鹤专门发来了书面致辞，致辞提出：要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。

这样一个特殊时刻的致辞，不仅是对创业板改革的总结，也给出了整个证券市场注册制改革的原则和方向。

“建制度、不干预、零容忍”，这九字是市场建设原则，互为基础，互为前提，有机统一。

“市场化，法治化，国际化”，这三化提出了证券市场改革的目标，一个高标准法治国际资本市场，这是证券市场的改革方向。

其实，从科创板到创业板的改革路径也能看出以上九字三化的改革原则方向的具体路径。

首先，从此前的科创板创设，到如今的创业板改革，均经历了一系列基础制度的重新设计与安排。在新的制度安排下，A股资本市场的包容性得到进一步提高，对于科创企业和初创公司的融资支持力度不断得到提升，金融行业支持实体经济的力度持续加强。 与此同时，新制度也在提升上市融资包容度，夯实中介机构长期市场责任，落实投资者保护等多维度诉求上寻求新的平衡和统一。

其次，创业板注册制新股的上市，也带给了市场更多新的活力。

无论从看重持续盈利能力向以信息披露为核心的审核方式的过渡，还是从新股23倍市盈率限制到不再限价且上市初期不设涨跌幅的变化，都进一步体现着“不干预”的改革方向。

不仅如此，整个创业板市场的涨跌幅限制从过去的10%扩大至20%，交易机制的革新，也将进一步的优化市场的流动性供给和价格发现机制。

最后，注册制改革也并不意味着上市门槛和标准的降低，对投资者的保护以及对资本市场参与者违法违规现象的打击反而会进一步得到强化，这体现了改革的“零容忍”态度。

一方面，在注册制推进的同时，《证券法》的修订也在大幅提高上市公司等主体违法违规的成本，退市机制的从严执行，也将进一步实现市场出清效果；另一方面，定价机制更加灵活的资本市场也将进一步的对上市公司形成扶优限劣作用，好公司将被价值投资者所追逐，而坏公司将遭遇估值上的打击。

正如证监会主席易会满所说，要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。

（作者：李硕 编辑：李靖云）

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