国君(香港)：中远海控首予收集评级 目标价4.40港元

中远海控（“公司”）在集装箱航运和港口运营领域均处领先地位。以标准箱产能计，公司为全球第三大承运人。以总集装箱吞吐量计，公司为全球最大港口运营商。

中远海控预计将受益于其市场份额的扩大、公司各部的协同效应、航运行业集中度上升以及中国“一带一路”战略。自2016年以来，由于中远和中海的合并，中远海控经历业务重组后把重心集中在集装箱航运领域。再者，对东方海外的收购进一步拓展了公司产能，使之在航线和码头网络的优化上有更大的空间。另一方面，行业集中度的提升有利于进一步稳定海运运价。我们看到海运运价在遭遇新冠疫情影响期间依然保持坚挺。我们相信，在公司各部协同效应和中国“一带一路”战略的加持下，中远海控有望享有相对行业平均更高的运量和盈利能力的提升。但国际贸易局势的潜在变化也为行业发展带来不确定性。

我们预期公司2020年至2022年的收入将分别达到人民币150，871/ 155，042/ 157，856百万元，分别对应0.2%/ 2.8%/ 1.8%的同比增长。2020年至2022年股东净利润预计分别为人民币1，867/ 2，222/ 2，461百万元。

我们首予“收集”评级，目标价为4.40港元，相当于26.0倍/ 21.9倍/ 19.8倍2020-2022年市盈率及1.6倍/ 1.5倍/ 1.4倍 2020-2022年市净率。

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