建银国际：维持正荣服务跑赢大市评级 目标价8.3港元

建银国际予正荣服务（06958）“跑赢大市”评级，目标价8.30港元。

该行表示，正荣服务公布了一系列强劲的业绩。2020年上半年，净利润同比增长99%，至6200万元人民币，超过了此前90%的盈喜预警。收入同比增长50%至4400万元，其中物业管理服务同比增长37%，开发商增值服务同比增长91%，社区增值服务同比增长25%。毛利率扩大5ppt至35%，远高于同行平均水平。这三个业务部门的利润率都出现了增长。由于上市费用的影响，销售与管理比小幅上升0.4个百分点至14.4%，而净利润率上升3.4个百分点至13.9%，总合同销售建筑面积增长16%至4300万平方米，在管面积增长21%至2800万平方米。总合同销售建筑面积与在管面积的比率保持在1.5，预示着建筑面积的良好增长。

该行认为，投资正荣服务的理由在于：（1）公司具备不断增长的增值服务业务，占收入的49% （1H19： 44%），毛利率提高了4.7个百分点，达到45.9%；（2）正荣地产（06158）2017-2019年成交总建筑面积CAGR达49%，超过800万平方米；（3）潜在的并购机会。正荣服务还建立了涵盖住宅和非住宅物业的双重物业类型商业模式。

在公司上半年新增的总建筑面积中，非住宅建筑占了77%，这为商业领域的扩张留下了空间。报告期内，尽管社区增值服务提供了相对较小的收入贡献（14%），但该板块具备额外收入增长的前景。因此，该行重申对该公司的“跑赢大市”评级，目标价8.30港元。

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