国君(香港)：中国建筑国际予买入评级 目标价7.8港元

中国建筑国际（03311 HK）2020上半年收入同比增1.7%至280.0亿元（港元，下同）。股东净利同比增1.3%至29.0亿元。业绩符合预期。整体毛利率同比上升2.3个百分点至18.1%。期内，公司新签合同额为502.2亿元，同比降14.0%，其中香港工程新签合同额同比降36.9%至134.3亿元。截至2020年6月底未完成合同额为2，475.9亿元，较2019年底增9.0%。

我们预计公司收入于2019-2022年间将以9.2%的年复合增长率增长，其中香港地区工程业务、澳门地区工程业务、内地基建投资业务及中国建筑兴业（00830 HK）的收入年复合增长率分别为9.2%、12.1%、8.9%以及8.1%。我们预计整体毛利率将会从2019年的15.0%上升至2022年的16.0%。此外，我们预计净债务比率于2020年至2022年间维持在60%以下。

我们对2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别为1.185港元、1.333港元和1.478港元。即使规划了大量的运营资金及资本开支，公司仍增加了其中期派息，反映其对业务前景乐观。我们上调目标价至7.80港元，相当于6.2/ 5.8/ 5.9倍的2020/ 2021/ 2022年EV/ EBITDA。因估值吸引，维持“买入”评级。

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