债市综述：现券期货小幅下挫 市场情绪有所缓和

来源：WIND

香港万得通讯社报道，中国7月工业利润数据向好，但对债市冲击有限，主要现券收益率小幅上行逾1个基点，国债期货涨跌不一，5年期、2年期主力合约续创去年12月以来新低。

交易员称，10年国债和国开债收益率上“新台阶”后，如果没有新的触动，再破位上行的动力暂时不足。短期资金面出现缓和后，五年品种的相对价值有所抬升，可以关注。

国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.02%报97.83元，5年期主力合约跌0.08%报99.64元，2年期主力合约跌0.08%报100.16元，5年期、2年期主力合约续创2019年12月以来新低。

主要现券收益率窄幅波动，截至17:30，10年期国开活跃券200210收益率上行1.45bp报3.6120%，5年期国开活跃券200208收益率上行2.5bp报3.4850%；10年期国债活跃券200006收益率上行1.13bp报3.06%，5年期国债活跃券200005收益率上行1.55bp报2.9650%。

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率为2.2%，持平上次。今日有1600亿元逆回购到期，因此当日净回笼600亿元，，为连续第二日净回笼，不过规模较上日的1000亿元有所下降。

Wind数据显示，本周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票到期。此外，8月26日有1500亿元MLF到期。此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。

此外，央行还公告称，今日将开展50亿元3个月期票据互换（CBS）操作，这是2020年央行第八次开展CBS操作，而整个2019年一共进行了七次操作。

资金面转松，此前央行连续投放沉淀不少资金，加之月末财政投放力度加大，跨月应不会再有太大压力。Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行15.3bp报1.4770%，7天期下行4bp报2.1820%，14天期下行7bp报2.3980%，1个月期下行0.3bp报2.3670%。此外，隔夜回购加权利率再跌逾16个基点至1.50%下方，为一个月低点。

交易员并指出，短期流动性虽无虞，但央行本轮投放以来，反映银行中长期资金状况的同业存单（NCD）利率不仅未降，反而继续缓步走升，表明负债端压力未消。在月末维稳过后，资金面料重回平衡中时有波动的局面，隔夜回购利率在快速下行后续降动力有限。

多位业内人士表示，央行此前重启14天逆回购并不意味着变相“加息”再现，同时本次重启14天逆回购的环境也与2016四季度起有明显的不同。中信证券研究所副所长明明表示，当前还未到货币政策转变的时点，14天逆回购操作再现更多是出于维稳月末资金面的考量，月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”的预期和担忧。

另对于市场对货币政策转变的担忧，多位业内人士表示货币政策还未到收紧的时点，这从央行近期表态中也可窥得一二。下一阶段货币政策要支持经济向潜在增速回归，发挥结构性货币政策的精准导向作用，推动降低综合融资成本。这意味着，后续企业贷款利率大概率还会进一步下行，而要实现贷款利率下行，仍需维持相对宽松的资金面环境。

江海证券在研报中称，近期央行公开市场的积极操作对于市场对于货币政策的预期有所缓和，叠加本周财政资金的继续投放，资金面预计维持宽松，对短债或将继续形成支撑。而长债方面，欠缺做多长端利率的情绪，但是我们也要看到10年国债破3后表现相对平稳，反映市场的悲观预期尚未进一步加剧，在没有新增利空的情况下，后期需关注资金面效应从短端向长端的传导。

华创债券表示，资金面趋稳后市场对于货币政策收紧的预期或可消退，但NCD提价和短端国债收益率仍小幅调整，尚待趋稳；逆回购抬升流动性总量回归常态，短期流动性趋稳，但波动风险仍在，长端收益率调整至7月初附近后，短期情绪或有所缓和，后期或仍维持宽幅震荡态势。

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