广发期货：焦炭逢低做多策略

来源：广发期货有限公司

当前焦炭库存低位和盘面价格回调都为焦炭提供较强支撑。截止8月28日，焦炭利润270元每吨，1月合约平水现货。结合焦炭供需面看，焦炭供需偏紧的格局尚未改变，同时9月份随着成材需求好转，焦炭需求边际有增量，预计焦炭盘面将跟随成材走强为主，操作上回调做多

当前焦炭供不应求的格局不改

今年因为高炉添加废钢量减少，导致铁钢比上市，铁水同比增幅大于粗钢，参考1-7月粗钢产量2.8%的同比增幅，1-7月焦炭产量同比减少2%， 焦炭存在需求缺口。根据我们测算，7月焦炭供需缺口257万吨，缺口环比增加93万吨。从库存的情况来验证8月份焦炭供需情况，国内独立焦化厂和钢厂库存环比降低，当前我国从焦炭净出口转变为焦炭净进口国，港口环比增加说明进口量环比有所攀升。总库存微幅下降，说明焦炭供不应求的格局尚未改变。后期国内新增产能投放，以及进口焦炭对焦炭供给影响几何，成材旺季是否对焦炭需求增加，下文将做重点梳理。

焦炭产量高位维稳

当前焦炭产能基本满产，主要关注的是新增产能的投放和淘汰产能的退出。根据钢联统计，焦炭三季度新增产能1163万吨投产，预计增加3万吨每天，由于9月合约临近交割，将主要影响1月合约。当前日均焦炭产量68.9万吨，在6月底的基础上增长了2万吨，说明新增产能依据逐步体现在产量上。但山东和山西下半年还有两千多万吨退出预期，只是具体时间尚不好确认，市场普遍预期是12月份底。所以从焦炭产能这一块看，下半年整体是先扩后缩的过程。

另外市场较多关注的是焦炭进口，二季度以来，焦炭进口量逐步上升，截止7月，我国已经从焦炭净出口转为净进口国，7月焦炭进口41万吨，出口焦炭39万吨，净进口2万吨，只是当前绝对量偏小，并且内外价差收敛，叠加国外可供进口资源不多，钢联统计国外可供出口量总计226万吨，整体对国内资源的冲击不明显。

焦炭需求将跟随高炉生产季节性走强

焦炭的主要用途是高炉炼铁，焦炭的需求与铁水产量呈正比。2020年1-7月生铁产量5.1万吨，同比上涨3.2%。月度来看，疫情可控后，生铁产量快速上升，8月份，日均铁水产量维持高位，截止8月31日高炉日均铁水产量252万吨，同比增加19万吨（8%）。考虑到9-10月是需求旺季，开工率和产量都会跟随需求维持高位，同时结合新投产的高炉情况，预计焦炭需求边际增强。

价差和利润

当前库存持续走低，支撑现货走强，第一轮现货涨价50元落地，部分焦企开始提涨第二轮。9月合约临近交割，价格高位平稳，1月合约上周高位回调100元每吨，近远月价差扩大。截止8月28日，当前吨焦利润270元每吨，吨钢利润50-150元每吨。由于焦炭和钢材库存分化，焦炭利润高于吨钢利润尚可持续，后期焦炭利润将会跟随现货调涨而上升。

从期现角度看，当前港口仓单成本1960元每吨，1月盘面升水幅度大幅收敛，考虑到后期成材需求旺季可能带动现货进一步走强，1月合约将易涨难跌。

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