追求长期年化复合收益 投资值得信赖的企业家

原标题 追求长期年化复合收益

□本报记者张凌之

“整个2018年对我而言是一个很大的挑战，那一年基金净值出现了比较明显的回撤。”面对采访，银华基金执行总经理、股债混合团队负责人贾鹏对自己的经历并不讳言。

这次经历让贾鹏意识到，试图追求短期绝对收益、实现基金净值的平稳上涨只是一个美好的愿望，获取长期绝对收益或较好的长期年化复合收益才是投资的良性做法。

平衡之道

如果要给基金经理贴标签，那么“平衡”这个标签对于贾鹏来说再合适不过。

翻看贾鹏的从业经历，第一份工作就是宏观研究员的他，有着自上而下的宏观思维，在担任基金经理6年后，他也有着自下而上挖掘好公司的投资方法。目前，贾鹏是业内为数不多的股债双通的基金经理。

“平衡”的从业背景和投资经验也锻造了贾鹏平衡的投资风格，而他最看中的，就是投资中风险和收益的平衡。

“初入行业时，我管理的是保本基金，当发行了第一只股票型基金时，我还是有一个美好的愿望，希望基金净值可以平稳上涨，实现短期的绝对收益。”贾鹏在分享他的成长心得时如是说，“但后来发现，实现短期的绝对收益不太可能。因为为了控制短期波动，你需要在市场跌幅最大的时候减仓，而此时的股票资产价值很大，如果减仓长期收益一定不太好。”

一路的成长不仅让贾鹏面对市场波动的心态更加平稳，也让他的投资目标更加清晰，即淡化相对排名，以较好的年化复合回报实现基金净值的长期稳健上涨。

为了实现这一目标，贾鹏对投资组合的构建也相对均衡，他表示：“我对于单个行业的配置会设上限，很少会把仓位集中在若干个很小的行业上面。这样做有两个原因：一是不希望基金的配置过于集中，从而引起较大波动；二是我相信基金经理的主观判断有时候可能也会出错，在投资上要有一些容错空间。”

投资值得信赖的企业家

和其他基金经理一样，在选股时，贾鹏同样看重好的生意、业务护城河以及股票性价比。但与别人不同的是，贾鹏非常看重一个公司的管理层。

“在对一个企业进行深入分析后，最后决定投这个企业的核心还是把钱投给优秀的管理层。”贾鹏坦言，“基金经理的分析不一定完全准确，有时候也会看错一个行业，看错一个业务，但这些公司经营过程中遇到的各种问题，包括周期的波动、产品的变更等，最后都是通过优秀的管理层来帮我们渡过难关。因此，对管理层的评估非常重要。”

对企业管理层的评估，贾鹏最看重三个要素。首先是管理层的内在驱动力。“有些企业的领导，你会发现他发自内心热爱他所从事的业务，并且愿意把主要的精力都投入到业务中。”在贾鹏看来，“一个企业家有没有强烈的内在驱动力，几乎是天生的，经营对于他们就是生活，甚至是生活的全部，这样的企业家才能带领企业不断拿出更好、更有竞争力的产品和服务，才能在遇到困难时重新出发，在经营顺利时布局长远。”

贾鹏看重企业管理层的第二个要素是能力。如何评价一个管理层的能力？贾鹏会通过其过往的经营业绩来评价。“如果过往业绩较好，我会认为他是一个有能力的管理层；相反，如果过去没有把企业经营好，而去展望未来的业绩，我不相信这样的事情会发生。”他说。

此外，企业管理层的操守也非常重要。“一个企业的管理层一定要有基本的职业道德，对于那些有欺骗股东行为以及当个人利益和公司利益发生冲突时，将个人利益放在第一位的管理层，我们一般也不会去投资。”贾鹏坦言。

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