复星旅游文化：“联姻”海南，长期投资价值凸显

2020海南民营企业百强发布会8月28日在海口举行。海南逸盛石化有限公司、海南金海浆纸业有限公司、海马投资集团有限公司、海南亚特兰蒂斯商旅发展有限公司、椰树集团有限公司位列海南民营企业100强榜单前5名。

2020海南民营企业100强榜单是海南省工商联参照中国民营企业500强的评选办法，以企业2019年度营业收入为评选指标。海南亚特兰蒂斯商旅发展有限公司作为三亚·亚特兰蒂斯的运营主体，自开业以来，其已发展成为了三亚的标志性地标，也是国内著名的网红酒店之一，是三亚旅游3.0版本标杆项目。

7月以来，三亚亚特兰蒂斯营业额增长约18%达1.477亿元，入住率达88.1%，8月前15天，入住率进一步提升至95%。在疫情的冲击下，不少旅游企业价值受到市场的低估。当疫情拐点过去，企业经营恢复的时候也是其最具投资价值的时候。随着国内旅游消费显著回暖和海南自贸港建设加速，重仓布局海南的复星旅游文化率先迎来反弹，与此相关的投资机会尤其值得关注。

“联姻”海南，百亿打造的三亚·亚特兰蒂斯竞争优势凸显

复星旅游文化是享誉全球的休闲度假龙头企业，2015年，公司成功收购具有法国血统的全球最大的一价全包休闲度假连锁集团之一ClubMed；2018年，公司首个旅游目的地项目三亚·亚特兰蒂斯正式营运并迅速实现了名利双收；2019年，公司推出复游城品牌，进一步全国布局旅游目的地项目。

三亚·亚特兰蒂斯的成功产品定位，使其成为了三亚乃至海南省最为火热的旅游目的地之一。该酒店是国内唯一七星级酒店，为消费者提供“一站式体验”。

三亚·亚特兰蒂斯项目在设计上与国内传统景区最大的不同在于“一站式服务”形式。该酒店包括 1314间高级海景房、高品质的餐饮服务、中国最大的天然海水水族馆、总面积约为20 万平方米的水世界、超过5000平方米的可供开展会展活动和其他娱乐活动的空间，汇集酒店、餐饮、特色海洋文化体验、会展、购物、娱乐等多种业态于一体的度假区。三亚亚特兰蒂斯是以酒店为枢纽，集吃喝玩乐等多功能于其中，打造成为人造的“度假胜地”，主要娱乐活动与服务人员关联度高，更能凸显服务优势。

除棠岸项目外，三亚·亚特兰蒂斯均由柯兹纳国际管理。柯兹纳国际被誉为全球最知名的酒店运营集团，从成立至今一直致力于开发娱乐目的地度假村、超豪华酒店和定制的住宅社区。它旗下的三个酒店品牌都具有极高的全球消费者认可度和忠诚度。

从旅游目的地发展来看，伴随消费升级，需求不断更新迭代。消费者对更高品质的旅游目的地有了更大追求，尤其是具有亲子属性。三亚亚特兰蒂斯是我国旅游目的地发展的3.0 版本，一推出后便受到市场的欢迎，成为网红酒店。

2019年总运营收入为人民币13.121亿元，较2018年增长74.2%，入住率和客户访问量也创造了新的运营记录，2019年到访人次更达到约520万次。随着三亚旅游增长，预期2021-2024年，三亚·亚特兰蒂斯每年营收可达22-25亿。

免税政策加持，复星旅游文化长期投资价值凸显

旅游业是海南省产业结构中十分重点的组成部分。近年来虽增速有所放缓，但旅游业的体量规模保持持续扩张的态势。2019年，海南全岛旅游业的收入为1058亿元，同比增速为11.3%。据海南省商务厅和海口海关公布的数据显示，7月1日至8月18日，海南4家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍。

一、公司长期受益于海南自贸港建设

自6月1日《海南自由贸易港建设总体方案》出台以来，海南的政策红利抬升至很高层级，对其国际旅游岛、国际旅游消费中心建设都有巨大利好。

海南自贸港构建国际旅游消费中心，离岛免税和入境免签政策等带来的国内外客流量将大幅上升。可以预见，未来肯定会涌现出更多国际游客到海南参与国际商贸、会展、旅游活动中来，尤其是国际商贸，将为入境入岛旅游带来新的增量。

此外，海南的企业所得税为15%，较新加坡和香港税率有一定的优势。海南自贸港实施低所得税率，注册于海南的企业亦有望进一步拓宽盈利空间。

近年来，复星旅游文化集团一直在丰富海南旅游产品的供给，例如地中海俱乐部和三亚亚特兰蒂斯，均吸引了大量入岛游客。今年4月公司与三亚市政府签订战略合作协议，将斥资240亿元打造三亚·复游城项目，未来将涵盖世界级主题乐园、主题酒店、国际消费中心、康养中心、财富管理中心等旅游业态。

二、从中期上看受益离岛免税政策利好

离岛免税，是海南国际旅游岛建设独有、最富“含金量”的一项政策。一方面，三亚拥有免税购物店、旅游景点、高端住宿等资源，将成为赴海南游客主要的目的地。客流量上升使得亚特兰蒂斯整体受益，自2018年5月（三亚亚特兰蒂斯开业）以来，三亚每月旅游人数和旅游产值整体呈现不断上升态势。

另一方面，按照国家部委要求、鼓励适度竞争、满足游客需求等因素，海南将争取在2020年内于三亚新设3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店，拟采用招标等市场化竞争方式确定经营主体，并保证今年内能够验收开业。

在2020上半年业绩发布会上，复星旅游文化董事长钱建农在谈到海南旅游零售时表示，最近公司将基于现有的目的地度假村场景，做一些对消费者来说增值的旅游零售服务，推动与度假相关的产品销售在线上线下的延伸。主要在以下几个方面：

1． 针对三亚亚特兰蒂斯现有4000平米购物街进行调整，引入生活方式和场景化消费相关产品，利用Thomas Cook平台实现线上同步购买。

2． 基于酒店目前高端客户资源，三亚亚特兰蒂斯一期此前预留的3万平米空间，已经启动规划设计，将在明年建成零售购物中心。

3． 即将投入规划建设的三亚复游城，在这个新项目里规划建设大型购物消费中心。

4． 基于现有业务，寻求和其它旅游零售企业合作，介入更多和休闲度假相关的旅游零售业务。

三、短期受益于出境游消费需求回流

短期来看，部分被疫情抑制的出国游需求转变为高端度假游，ClubMed国内度假村在疫情过后快速复苏，今年7月20日以来中国5家开业的ClubMed度假村量价齐升，收入同比去年实现超20%增长。而从中长期看，ClubMed的差异化产品形态符合中国旅游消费之趋势。

出境游停滞的背景下，三亚游成为热门替代选项之一。目前三亚客流恢复快于全国。三亚凤凰国际机场数据显示，7月进出三亚的航班共计9409架次，同比增长0.8%。央视报道，7月三亚全市景区入园人数达110万人，同比基本持平。

三亚·亚特兰蒂斯今年 6 月旅游业务的营业收入已恢复至去年同期的 97%，远超海南省和三亚市旅游大盘表现。7月旅游业务营业收入已实现同比中双位数增长。

小结

疫情不会改变一个旅游龙头的长期价值，因为消费者的出行需求并没有消失了，而是被延后和抑制了。在后疫情时代，消费者出于安全的角度，也会更加青睐高品质的旅游产品。

在此背景下，复星旅游文化作为三亚规模最大的高端度假村供应商，业绩爆发潜力亦正在不断提升。高速发展的复星旅游文化享受了海南自贸港以及离岛免税政策重大利好，有望成为率先展开估值修复行情的文旅标的，并伴随着海南自贸港的建设，业绩持续获得增长。

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