有息负债TOP50房企最低 中银国际看好中梁信用指标

9月3日，中银国际发布中梁控股（2772.HK）信用分析报告，首次覆盖公司。中银国际表示，得益于上市后融资渠道的扩充和强劲的销售业绩，中梁的杠杆和流动性比率较为稳健。尽管今年疫情防控常态化下经营环境具有一定挑战性，但公司有望继续保持稳定的合约销售增长，看好公司较佳的信用指标。

同时，中银国际亦被中梁2021年到期债的票息及价值所吸引，并表示公司如果能够在境内拓宽更多的融资渠道，或在境外获得发改委批额以延长其债券期限，其信用面将得到持续提升。最后，中银国际预计，经过多年的强劲增长后，中梁的合约销售仍将保持稳定，增速领先多数同行，其1680亿元的年度销售目标可达。

报告指出，中梁已在其深耕的长三角地区确立了品牌认可度，并将业务扩展到中西部、环渤海、海峡西岸、成渝等核心经济区域，多元化了其业务分布，打造了全国化全结构土储。同时，公司还推动土储升级上升，积极布局二线及强三线城市。

对此，中银国际表示，更加均衡的地域组合，加上公司以中小型项目为主（总建面20 万平米以下占比达 80%）可缓解潜在的区域经济或政策冲击。总体而言，中银国际认为公司的土地储备策略是审慎的，着重去化和保证现金流。

自去年港股上市以来，中梁控股融资渠道不断扩充，与银行的业务关系也在持续改善，并于2019年底成功发行了境外美元优先级债。今年上半年，公司更在境外与香港恒生银行完成首笔双边贷款，境内银行总对总授信总额约500亿人民币。截止6月底，公司境内非银行借款占比下降9个百分点；净负债率为69.9%，合理可控，维持健康水平。

截止上半年期末，公司加权平均融资成本已从2019年底的9.4%降至8.9%，并有望在2020年底进一步降至8.5%。中期业绩会上，公司首席财务官及副总裁游思嘉表示，“目前我们的绝对有息负债水平在前50强房企中为最低。受惠于集团开拓新的融资渠道，项目所在的城市能级提升，以及境内流动性充裕，我们预期集团融资成本将进一步下降”。

与此同时，依托稳健的财务管理，中梁控股上半年流动性良好：账上总现金约350.21亿元，较去年年底上升32.2%。可见，通过更多元化的融资渠道，中梁不仅改善了债务到期分布、降低了短债比，而且还改善了融资成本，提高了流动性。为此，中银国际表示，考虑到公司低于行业平均水平的净负债率及充裕的流动性，中梁2021年到期的短债拥有良好的相对价值。

展望未来，中梁控股表示，虽然外部因素仍存不确定性，但公司仍将始终坚持以确定性应对不确定性，追求规模、利润与负债之间的平衡以获得稳健发展。以更加开放的心态、更加开拓的精神、更加开创的信念推动企业长期发展，持续回馈投资者。

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