国君(香港)：创维集团目标价至3港元 维持收集评级

创维2020年上半年录得股东净利人民币391百万元，同比上升116.0%。增长主要由一次性增值税返还和出售一家附属子公司所贡献。总收入同比下降7.3%至人民币15，979百万元，国内电视销售同比下降22.3%，海外电视销售同比上升3.5%。毛利率同比回落0.4个百分点至19.3%，主要由于价格战和线上销售占比提高所致。

预期2020年下半年电视市场仍充满挑战。随着卫生事件得到控制，公司在中国的生产和销售网络已经完全恢复。然而，由于新玩家持续进入行业，市场竞争并没有得到缓解。我们预计公司的国内电视销量会在2020年下半年恢复但经营利润微薄。海外电视销售预计将稳定且利润率稳健。然而，基于智能电视系统的服务预期将增长迅速并录得快速利润增长。

维持投资评级为“收集”，上调目标价至3.00港元。新目标价分别对应8.7倍2020年市盈率和11.9倍2021年市盈率。公司已经提出股份回购要约且酷开的分拆已经得到香港交易所的批准。我们预计公司的优质资产会支撑其估值。主要下行风险包括疲弱的电视消费市场和海外新冠疫情的蔓延。

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