苯乙烯：海外供应缩量明显 短期或延续偏强

原标题：[研究报告]苯乙烯：海外供应缩量明显 短期或延续偏强 来源：文华财经

征稿（作者：徽商期货 刘娇）--春节期间海外市场苯乙烯装置突发性检修，导致供应缩量明显，令外盘价格暴涨。国内市场受此提振下，节后呈现补涨，价格大幅飙升，叠加苯乙烯港口库存不及预期、国内新增装置延期投产等利多消息支撑，苯乙烯上行动力充足。短期来看，苯乙烯市场氛围乐观，主要留意海外装置恢复情况及国内下游补库力度等；中长期看，待国内后期产能释放恐对苯乙烯带来一定压力，远月压力仍需持续关注。

一、苯乙烯期现货市场分析

图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

春节假期后首个交易日能化板块期货品种全线大涨，其中苯乙烯尤为出众，节后首个交易日上午主力EB2103合约便以8581元/吨涨停价收盘。市场看涨情绪浓厚，主要因国内春节期间苯乙烯外盘涨势较好提振国内盘面表现强势。截至2月21日，国内市场方面，华东市场，近期均价为8650元/吨，环比节前约涨13.07%；华南市场：近期均价为9000元/吨，环比节前约涨11.8%；华北市场：近期均价为8600元/吨，环比节前约涨10.26%。国际市场方面，国内春节假期期间欧美及日本苯乙烯装置均出现意外停车。据了解，美国Cosmar、Styrolution和LyondellBasell及欧洲Covestro、LyondellBasell均部分产线停车，另Americas Styrenics和Westlake降负运行。供应端支撑较强，欧美苯乙烯提振明显，从而影响国内苯乙烯价格上涨。

图2：苯乙烯跨期价差走势（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

图3：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

苯乙烯市场自今年初开启反弹走势，国内春节后更是表现强势。一方面，国际原油持续上涨，成本端支撑较强，且苯乙烯外盘市场氛围偏强对国内有一定推动作用；另一方面，苯乙烯国内港口库存不及预期，且有新增装置延期投产。截至2021年1月19日，主力EB2103合约收盘于8811元/吨，远月EB2105合约收盘于8338元/吨。主力EB2103合约与2105合约价差在246元/吨，月差走强明显，呈现Back结构，体现市场供需趋紧，近月表现偏强；基差方面，自去年11月中下旬开始，基差走弱明显，华东基差曾一度跌至负值，最低曾下滑至-93元/吨。截至2月21日，主力EB2103合约对华东市场主流价基差在-81元/吨，对华南市场主流基差在419元/吨；远月EB2103合约对华东市场主流价基差在162元/吨，对华南市场主流基差在662元/吨。基差走强主要因节后国内现货价格飙升。

二、苯乙烯市场供需分析

图4：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

图5：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）

数据来源：徽商期货研究所隆众

近期，苯乙烯表现强于原料端，苯乙烯工厂利润大幅上升。据隆众统计，截至2月20日，原料纯苯挂牌在5800元/吨，较节前价格上涨400元/吨；乙烯价格855美元/吨，较节前价格涨5美元/吨CFR东北亚；理论上非一体化装置成本在7248.52元/吨附近，较节前价格涨329.6元/吨；苯乙烯价格在8760元/吨，较节前涨930元/吨，非一体化装置利润空间在1511.48元/吨附近，较节前理论值上涨600.4元/吨。

下游开工及产量方面，春节期间EPS行业开工降幅明显，多数国内EPS装置停车，近一周产量约1.01万吨，环比减幅73.97%，行业开工率约8.32%，环比下降23.56%。国内PS行业周度开工率74.41%，环比减少2.25%，同比增加31.02%。国内ABS行业周度产量在8.25万吨，环比涨01万吨，行业开工率102.4%，上涨1.4%，主要有山东海江装置2月14日开车，国内开工负荷略有上涨。

图6：国内苯乙烯工厂库存（单位：吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

国内苯乙烯装置开工维持稳定（86.7%），并无明显变化，也无新增装置上线，因此国内苯乙烯装置影响有限。库存方面，国内苯乙烯工厂库存上涨明显，主要受假期影响，各地区下游工厂提货下降，令工厂苯乙烯库存量增加。但目前来看国内工厂库存整体增加量不及预期，各工厂库存水平均在可接受范围内，未见明显压力。此外，国内港口库存不及预期，据了解国内江苏地区苯乙烯社会库存总量目前在18.2万吨，不仅低于节前预期的20万吨以上的库存水平，同时也明显低于往年同期库存水平。目前整体库销水平偏低，另有在国外装置检修影响下国内进口量将降低，为市场带来一定支撑。

三、苯乙烯后市逻辑

近期苯乙烯价格波动主要因海外装置突发性检修及停车所致。国内苯乙烯装置开工相对稳定。目前国内苯乙烯库存不及预期，且有新增装置延期投产，令有预计整体供应恢复将延至一季度末。短期内，市场对苯乙烯行情偏乐观。中长期来看，据悉今年上半年有207万吨、下半年229万吨的苯乙烯新装置投产，那么三大下游（PS、EPS、ABS）约440万吨新增投产计划能否兑现，将对国内苯乙烯供需格局带来较大影响。风险提示：节后苯乙烯恢复供应、需求不及预期等。

作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。

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