美债收益率会“一飞冲天”吗？三大领先指标值得盯住

文章来源：华尔街见闻

美债收益率持续走高，未来将涨到怎样的水平？摩根士丹利推荐市场关注三个指标！

2月22日周一亚市早盘，美国10年期国债收益率上升近4个基点至1.3822%，为一年高点；美国2年期和10年期国债收益率利差扩大至126.8个基点，为2017年初以来最大。

而在上周五，基准的10年期美债收益率就已升破1.3%。

美债收益率未来是否会出现更大的波动？在当天的研报中，摩根士丹利列出了通胀曲线、利率波动性、投资者资金流向这三个指标，来帮助作出判断。

具体来看：

1、通胀曲线：如果通胀大幅、持续地上升，就会成为当前情况的催化剂。但是目前，美国的通胀预期并非如此。

市场预期CPI通胀在未来五年内的年率达到2.3%左右，但在未来30年的年率则为2.1%。

从美联储的角度来看，这似乎很理想：通胀在短期内上升，然后放缓。这与通胀失控的情况恰恰相反。这种反转也不同寻常。

2、利率波动性：现在，利率市场的预期波动率也保持在历史低位。对于非利率投资者而言，“通胀会失控吗”和“利率波动会否出现异常”这两个问题的答案似乎都是“不会”。

3、投资者资金流向：第三处风险在于，收益率上升导致投资者抛售固定收益资产，从而形成疲软带来更多疲软的死循环。

然而，迄今为止，ETF基金资金流动数据显示，此类活动很少。专注于投资美国综合债券和美国投资级债券ETF的累计资金流仍旧接近高位。

另外，考虑到通胀曲线和投资者资金流向均是移动较为缓慢的指标，摩根士丹利又称，债券波动性指数实为衡量潜在收益率是否失控的最佳实时指标。

从摩根士丹利的判断来看，根据上述指标，美债收益率目前还算安全。

不过，拜登1.9万亿美元刺激方案近在眼前，美债收益率未来还有可能继续走高，借贷成本上升的威胁也已经笼罩在了风险资产的上方。

一些机构分析师表示，本月美债利率突然加速，并可能继续以比预期更快、更不可预测的速度上行。相较于缓慢、有序的攀升，这将对股市等其他资产形成更大的破坏性。

华尔街日报援引市场分析师称，美债利率升高将从以下几个方面影响股市：

1． 随着收益率上升，大多数企业的借贷成本也会上升，从而影响利润。

2． 部分厌恶风险型投资者可能抛售股票，重返国债和企业债，以获得更有意义的回报。

3． 许多投资者使用10年期美债收益率作为股票估值公式中的贴现率，这使得此前实际利率下降对科技股的提振作用，要比价值股大得多，而随着利率升高，局面可能得到扭转。

中金也在最新研报中认为，如果美债利率抬升达到一定的阈值，可能会开始抑制包括美股在内等风险资产的表现。

根据历史经验静态来看，10Y美债利率对估值的影响阈值在1.8%附近，当前利率水平对美股估值的冲击风险不大。相比之下，更值得警惕的可能是美债利率抬升带来金融条件潜在的收紧，尤其是针对低评级的企业而言，融资条件可能会进一步恶化。

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