《你好，李焕英》爆红背后：恒腾网络价值亟待重估

沉寂良久的电影市场终于在2021年迎来爆发！“神仙打架”的春节档，除了一直备受瞩目的《唐人街探案3》外，还有最大黑马《你好，李焕英》。

当前，《你好，李焕英》票房已经超过40亿元。对此，受益良多的除了贾玲、张小斐等演职人员，还有出品方以及投资者们。作为主要出品方和最大保底发行方的恒腾网络（00136.HK），或许是背后最大赢家。

恒腾网络，如其名称所示，背后矗立着的是恒大、腾讯两大巨头。在《你好，李焕英》火爆，以及近来股价腾飞的背后，恒腾网络的价值亟待重估。

受惠儒意影业收购

随着电影市场的强势复苏，影视股备受期待。2月22日，专业机构软库中华发布研报，给予恒腾网络（0136.HK）买入评级，目标价24港元。

与一直以来都因高预期而备受关注的《唐人街探案3》相比，电影黑马《你好，李焕英》的出现，让整个市场更为兴奋。

2月21日晚，恒腾网络发布了一份自愿性公告，内容是近期收购的儒意影业业务进展情况——“出品发行的影片《你好，李焕英》票房已超40亿，目前还在热映中”。

这份公告，很可能给近期一路高涨的恒腾网络再次添一把火。春节后开市的第一个交易日（2月16日），恒腾网络股价攀升42.26%至15.24港元/股；2月17日收盘创下历史最高，为16.50港元/股；两日累计涨幅超过58%。

以此，恒腾网络一跃跨入千亿港元市值门槛。当前，恒腾网络总市值1278亿港元。

助推其市值高升的，正是春节档电影《你好，李焕英》的热映。2月15日，单日票房一直位居第二的李焕英的反超唐探3，成为春节档最大黑马。而《你好，李焕英》背后的出品方之一正是恒腾网络近来收购的儒意影业。

2020年10月26日，恒腾网络发布公告称，以72亿港元全资收购儒意影业。儒意影业，全称为北京儒意欣欣影业投资有限公司，成立于2006年，是一家专门以影视版权开发、影视项目策划和影视投资制作业务为联动，以影视投资管理为主的专业影视公司。

根据儒意影业官网介绍，截至目前，其先后孵化了上百部影视版权，投资制作了多部极具影响力的电视剧作品和多部优秀的电影作品，包括《老男孩》、《一个勺子》、《小时代3》、《动物世界》、《唐人街探案》等电影，以及《老酒馆》、《北平无战事》、《琅琊榜》、《芈月传》等电视剧。

近来，儒意影业更是成为了“爆款”制造机，除了春节档话题度爆棚、上映10天票房超40亿的《你好，李焕英》，还有元旦上映的《送你一朵小红花》，票房突破14亿。未来，儒意影业将拍摄《西游记》、《海盗女王》、《动物世界》续等作品。可以说，儒意影业影视制作能力甚为强悍。

《你好，李焕英》，或许成为恒腾网络完成对儒意影业收购后的第一个作品，除了一路走高的股价，它对恒腾网络的影响或许还将反映在业绩上。公开资料显示，《你好，李焕英》已委托第三方公司进行保底发行，而儒意影业正是最大保底发行方公司。

国泰君安研报预计，《你好，李焕英》票房将达52.18亿元，超过《唐人街探案3》的45.82亿元，成为春节档上映的7部影片之中的票房冠军。目前虽不能确定具体收益，但对于恒腾网络来说，《你好，李焕英》无疑成为其2021年开门红。

重估恒腾网络

有人说，“资本市场最大的魅力就在于它的不确定性”。同时，一个企业在资本市场的价值是以自身的确定性博取那些不确定性。

恒腾网络对儒意影业的收购，目前来说是成功的，它在影视这个有着很大不确定性的市场上窥见了一丝确定性。近来的爆款频出，在验证儒意影业眼光和运营能力的同时，也照亮了恒腾网络的影视之路。

官网上，恒腾网络对自身的介绍为“一家以互联网科技赋能的流媒体公司，拥有国内最大的长视频平台南瓜电影APP”，“还拥有国内领先的影视制作公司儒意影业”。

南瓜电影是一家精品影视剧的视频服务平台，实行会员订阅制产品，无任何广告。截至2月8日，南瓜电影APP注册用户会员超3600万，付费用户会员超600万，目前注册用户及付费用户每天均在快速增长。

当前南瓜电影年费99元，同时还有每月、季度、半年度等会员付费形式。“8块多一个月，贼良心，资源还不错，性价比很好”，据某月付费会员介绍。

南瓜电影这种纯会员付费模式，是以Netflix奈飞（（NASDAQ：NFLX）为参照。奈飞的基础定价为月资费8.99美元，高清视频则需要支付13.99美元，截至去年9月份，其在全球拥有1.95亿用户。

Netflix不只是平台，更是内容制作平台，仅2020年其就推出了《Tiger King》（养虎为患）、《The Queen’s Gambit》（女王的棋局》和《The Crown》（王冠）等高质量剧集。正是这些高质量剧集，在内容为王的时代，助推奈飞成为全球流媒体王者。

背靠迪士尼的Disney+，正是获益于其海量内容在上线一年左右的时间内拥有了大量用户。

最近，迪士尼公布的信息显示，在涵盖2020年第四季度的收益报告中，Disney+的订阅用户已超过9490万。到2024年，Disney+预计将拥有2.3亿至2.6亿用户。

南瓜电影之外，儒意影业可以说补齐了恒腾网络的内容一环，使它的奈飞之路更为顺畅。同时，恒腾网络背后的恒大、腾讯也为它带来了更多可能和更大想象空间。

近日恒腾网络公告称，旗下儒意影业与恒大童世界游乐园达成合作。当下的IP授权对恒腾网络来说是每年的一笔固定收入，拥有米老鼠、冰雪奇缘、复仇者联盟等IP的迪士尼，仅2019年的IP授权收入就高达547亿美元。

展望未来，在有线下资源的恒大、线上IP的腾讯的加持下，这种以自身IP与线下旅游乐园相结合的形式，让恒腾网络对标的不只奈飞，还有迪士尼。

当前，奈飞市值近2400亿美元，千亿港元的恒腾网络未来似乎还有更多空间。

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