塑料三雄集体飙升 后市能否更强？

原标题：塑料三雄集体飙升 后市能否更强？ 来源：文华财经

近日，LLDPE 、PVC 、PP塑料三雄涨势惊人。LLDPE节后首日大幅高开，连续三日走强后触及逾两年高位；PVC跃至8000点之上，触及逾十年高位；PP攀升至9000点上方，同样触及逾两年高位。

尽管美国寒流导致德州的PE及PP工厂出现供应中断，台塑72万吨PVC装置全停，但其在中国进口中占比很小，塑料三雄以此为上涨理由是否为伪命题？期价在持续飙高后需要警惕哪些风险？文华财经【机构会诊】板块邀请资深期货专家为您深入解答。

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【文华财经】：美国寒流导致德州的PE及PP工厂出现供应中断。不过去年来自美国的PP进口月均1万吨不到，占中国进口占比不及1%。PE进口月均9万吨，仅占中国总进口量的6%，为何节后PP、PE涨势如此凶猛，还有哪些推涨因素？

国投安信期货研究员高级分析师 牛卉：美国寒流导致的供应中断不仅仅是烯烃，还有上游原材料，是产业链上下游关联性供给中断。加之全球其他地区检修的影响，以及疫情对于烯烃装置复工的影响，全球烯烃整体供应链的紧张是推涨价格的重要因素。另外，原油价格的上涨以及全球资本市场的推涨，从宏观到成本端，到产业链的供应端都提供了价格上涨的支撑因素。从国内市场来看，节前石化控库严格，节前库存位于近几年的低点位置，且今年国家提倡就地过年，有些大厂订单情况良好，持续生产，提高了下游春节期间的开工率。节日期间两桶油聚烯烃累库32.5万吨，是近几年最低的。并且，在扩产周期的产业背景下，库存积累情况不升反降，可见需求的强劲。这些因素都为价格的上涨提供了驱动力量。

光大期货能源化工分析师 周遨：因美国极寒天气，美国墨西哥湾沿岸至少有30个裂解装置停产，德克萨斯州受到影响的美国PE和PP产能分别为1200万吨/年和700万吨/年，而2020年全球PE和PP产能分别在14003万吨和8689万吨，所以从全球的角度来看此次美国极寒天气对全球PE和PP供应造成了不小的冲击，外盘聚烯烃供应的短缺使得当地的价格出现了暴涨，也拉动了我国聚烯烃的出口。比如一些市场参与者预计，中国2月至3月装船的PP出口量将从通常的3万吨/月增加至15-20万吨/月，这些货物主要销往土耳其，欧洲，南亚和南美。PP均聚出口报价已升至1，350-1，360美元/吨（FOB中国），而1月末仅为1，000-1，050美元/吨（FOB中国）。目前部分受影响装置已处于重启阶段，但完全恢复供应尚需几周的时间，从生产恢复再到成品产出和流通，又需要一周甚至几周的时间，因此外盘供应偏紧的情况，在短期内仍难得到完全恢复。

此外，随着疫苗接种量的增加，全球新冠肺炎新增病例数字正在下降，加上美国的财政刺激政策持续落地，进一步引发市场对于经济好转的预期，油价保持重心上移的趋势，对能化品种形成较强的成本支撑。从需求来看，国内因“就地过年”等一系列政策影响，致使一些聚烯烃下游工厂复工时间较早，订单量充足，节后补货力度较强。库存来看，截至2月24日，塑料两油库存87.5万吨，较昨日降1.5万吨，去年同期（按农历计，下同）两油库存在125万吨，2019年同期两油库存在113.5万吨。库存持续低位也对价格形成了良好支撑。

徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：节后国内聚烯烃市场大涨，受到诸多利好因素支撑。首先，假期内国际原油价格屡创新高叠加日本地震、美国寒流对市场心态带来的刺激，从成本端上利好聚烯烃。其次，聚烯烃供应端新投产装置的产能难以在短期内对市场产生明显的冲击，3月检修装置预计也会增多，供应端保持稳定，利空仍未到兑现的时候。最后，两油库存节后92万吨显著低于近5年的同期数据，且考虑到复工复产的背景，市场看好三四月的需求；并且在海外供应出现问题的情况下，部分品种如PP出口窗口打开，从而进一步刺激了需求。

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【文华财经】：国内PVC的进口依存度不大，美国寒潮下台塑72万吨PVC装置全停，这对国内PVC市场存在什么间接影响？当下PVC涨至上市后最高水平附近，如此高原料价格，能否顺利传导至下游？

国投安信期货研究员高级分析师 牛卉：美国寒潮导致多套氯碱装置，烯烃装置、氯乙烷以及氯乙烯装置停产，这不仅导致PVC供应中断，还因原料出口中断对下游PVC装置产生了不可抗力影响。加之其他地区也有多套装置的停工检修，全球PVC供应呈现紧张状态，价格整体水涨船高，为出口创造有利条件。目前PVC价格涨至高点，下游采购意愿表现不一。经过一轮补库之后，下游高价补库意愿整体有所下降。部分下游制品行业成品涨价用以消化成本压力。

徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：PVC货源无论是国内还是国外，在春节前本就处于偏紧的状况，而美国作为PVC进口货源的主要供应国之一，此次包括台塑、OxyChem、Olin等多家PVC工厂停产无疑更加加重了外部供应紧张的态势，叠加春节期间国内刚需较好、PVC库存压力不大等基本面因素，将PVC价格推至近十年来的新高。目前来看，美国方面虽然已经开始恢复电力，但化工企业完全复产预计还需要1-2周，因此外部供应带来的炒作短期内仍会影响市场心态。

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【文华财经】：当下塑料三雄盘面累积涨幅惊人，后续各自需要警惕什么风险因素或者说可能导致盘面回调因素都有哪些？

国投安信期货研究员高级分析师 牛卉：快速上涨之后技术上超买会引发技术调整压力。美国德州天气也在快速恢复，电力也在逐步恢复，但经历了严寒之后石化装置重启需要检查以后才能恢复，也需要等电力供应进一步稳定，因此，石化装置全面重启或需要一些时间，但突发事件影响会弱化，产业链供应矛盾也会修复。国内方面尚没有全面的复工复产，仍在修复过程中，近几日石化库存维持相对稳定，难以给价格提供持续上涨动力。价格短期或有反复。但短时间内全球供应紧张局面或将延续，国内地膜后期也将逐步进入产销旺季。因此，价格总体仍将处于高位。

光大期货能源化工分析师 周遨：节后聚烯烃价格涨幅过大，节奏过快，使得当下聚烯烃品种的估值已经很高，聚烯烃下游企业的成本压力明显增大，市场存在合理回调空间，此外北美地区部分装置重启计划稳步推进，也从边际供应的角度对市场价格形成一定压制。

徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：PE/PP与PVC的基本面有所差异，PE/PP大周期上看仍处于投产周期中，年内的计划投产产能增速分别为27%和15%，从长周期看新增供应仍将是影响PE/PP价格走势的重要利空因素；而PVC方面，由于供应一直存在偏紧的预期，因此其基本面要强于PE/PP。盘面合理回调的空间是存在的，但由于新增投产的影响要到三季度后才能显现，在检修高峰季结束前，回调幅度都会相对有限。短期内关注美国化工企业复产的实际进度的预期差、宏观氛围转变与否等因素对油价带来的影响。

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