中信证券：抱团股调整 2月外资思路有变

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中信证券

节后的市场并不平静，机构抱团股的调整、顺周期的强势、明星基金的回撤……其实无需焦虑，趋势的建立、打破、再建立、再打破本就是资本市场的常态。

对于普通投资者而言，跟踪机构动向，捕捉这些成熟投资者背后的逻辑，窥见其生存法则，或许才是让自己不断成长的明智做法。

本周我们带来机构动向的月度专题，聚焦聪明的资金—外资。

为什么聚焦“外资”？

基于研究，我们发现外资：

❶ 实力增长强劲，话语权不容忽视。

❷ 选股能力优秀，自成体系、有规律可循。

下面用数据佐证下：

外资已成为A股第二大机构投资者

我们说的外资，主要是包括QFII及通过陆股通投资A股的北向外资。其中，陆股通包含沪股通和深股通。

从最新的2020年三季报数据来看，A股外资合计持股2.1万亿元（含QFII），其中北向外资占比达88.31%，是绝对主力。

在A股各类机构投资者中，若剔除一般法人，外资的持股市值占比达28.36%，超过保险、社保基金等，成为A股仅次于公募基金的机构投资者。

2020年三季报

各类机构投资者持股市值概况（亿元）

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

市场波动不断，但外资持股规模仍不断提升。以北向外资为例，其累计持有A股市值在2月10日就刚刚创出历史新高。

北向外资累计持股市值概况

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

从成交规模来看，北向外资每日的成交额在A股的占比也在逐步提升，成为一股不可忽视的力量。

北向外资成交额占比变化

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

重仓股表现亮眼

为了观察外资的选股投资能力，我们特编制了外资重仓股指数。编制方法很简单：

分别选取北向外资持仓市值排名前50、前100位的个股作为指数成分股，并以股价的算数平均涨幅构建指数表现；

每月月初，根据最新的外资持仓情况定期调整成分股。

通过统计可以发现，2018年以来，外资重仓top50、top100指数分别上涨91.17%、80.14%，大幅跑赢同期大盘7.77%的涨幅，表现可谓亮眼。

外资不同重仓指数涨幅表现

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

重仓股特点突出

通过上面分析我们看到，外资重仓股的长期表现亮眼，那这些被偏爱的股有什么特征呢？

我们以外资重仓top50股作为标的，分析这些偏爱股具有以下特征：

2017年以来几乎全部盈利，仅2019年年报、2020年3季报各有1家公司亏损；

近3年净资产收益率，至少高于市场13%；

近3年股息率均高于市场平均水平。

2020年中报，机构平均持股比例达62.75%，较市场其他个股高25.10%。

也就是说，外资重仓股不仅股价大幅跑赢市场，而且业绩表现、分红水平等也大幅优于其他个股。

可以说，这些成熟市场的资金具有明显的价值偏好。

外资重仓股部分基本面数据对比

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数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

2月外资动向揭秘

上文我们说过，在所有类型的外资中，北向外资占比是88.31%，是绝对主力。加之与其相关的数据每日公布，更加及时，因此我们的月度专栏仅对北向外资进行研究。

外资全月概述

截至2月24日，北向外资累计持股市值2.51万亿元，占A股流通比例为3.78%。

其中，2月份外资累计净买入475.89亿元，为连续5月净买入。

2020年以来北向外资净流入概况

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

外资重仓行业变化

目前，北向外资的持股覆盖了30个中信一级行业，也就是说每个行业都有配置。

其中，持有前五大行业的比重达到51.86%、前十大行业的比重为74.64%，较为集中，我们不妨将这10个行业称为重仓行业。

北向外资各行业持股概况

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

2月份，外资减持了4个行业、增持了26个行业。

增持的前10大行业，有4个属于外资的重仓行业。

其中，增持最多的属于有色金属行业，从表现来看，其全月涨幅也领跑市场。

减持的4个行业为电子、国防军工、汽车、食品饮料，这些行业指数2月份也均出现下跌（或许可以侧面反映其话语权）。

2月份外资行业持股变化

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

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春节后，市场风格出现明显转向，抱团股连连调整。期间，外资有什么动作呢？

从持股数量来看，节后抱团股调整以来，外资减持了7个行业，数量较2月整月有所增加。

节后外资增持的前十大行业中，仅有银行属于外资的重仓行业。

目前来看，银行的市净率为0.78倍，处于近十年9.77%高的位置。另外，增持数量排名靠前的还有有色金属、钢铁、石油石化，节后相关指数的涨幅也均超9%。

减持的7个行业中，有4个为外资重仓行业，其中食品饮料属于外资第一重仓，其节后也迎来较大的调整。

春节后外资行业持股变化

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

外资重仓股变化

目前，北向外资共持有2225只个股。其中，持有市值前50股的占比为59.29%、前100股的市值占比达71.92%，我们不妨将这50股称为重仓个股。

这些重仓股中，绝大部分也是基金重仓股，包括贵州茅台、美的集团、中国平安、五粮液等。

2月份，外资对673股进行了减持，占比23.78%；重仓股中，减持占比达50%。结合全月475.89亿元的净流入，可以说外资在2月进行了较大规模的调仓换股。

从占流通A股的比例来看，2月份外资持股比例提升超1%的有81只，持股占比下降超1%的有686只。

我们按以下条件梳理了2月份外资重要调仓个股：

外资持股比例（占自由流通股，下同）高于市场均值（2.91%）；

2月份增持/减持比例变化排名市场前20。

按照上述两个筛选条件，我们分别获得了2月份外资重要增减持top20个股，供大家参考。

2月份外资重要增持top20个股

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

2月份外资重要减持top20个股

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

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春节后，抱团股出现连续调整，期间外资对其42%的重仓股进行了减持，仍高于整体的29.93%。

也就是说，节后外资对其重仓股进行了较大范围的减持。

不过，从幅度来看，除了上海机场、京东方A、上汽集团外，节后其他个股的减持变动幅度均在5%。

我们特梳理了外资重仓股top50股，以及相关的增减持概况，供大家参考。

外资重仓股top50一览表

数据来源：Wind，中信证券金融科技部整理，数据截至2021年2月24日

写在最后

希望大家永远不要一看到个股就盲目抄作业，那都是“差生”灵机一动的小聪明，改变不了您的投资命运。

研究优秀机构投资者行为背后的逻辑，从而完善自己的投资体系才是最优解。当然如果您觉得这条路孤独而漫长，也可以把投资留给专业的人，把时间留给生活。

适合您的，才是最好的

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