北大张峥：A股交易仍由个人投资者驱动 缺乏长期资金

在2月25日举行的北大光华两会前经济形势和政策展望分析会上，北京大学光华管理学院副院长张峥表示，个人投资者的短期投资以及非理性交易行为是侵蚀其投资收益的主要原因，A股仍然缺乏长期资金。

他谈到，历史上，A股散户占比高、市场投机气氛重，随着A股近年不断开放以及本土机构投资者的发展，A股投资者结构正在逐步机构化。根据中金公司的估算，“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014 年的72%下降到2018 年的53%；“自由流通市值”中，机构投资者持股的比例已经从2014 年的28%上升到2018 年的48%。从持股结构来看，A 股的“散户化”程度已经明显下降。

但他表示，A股的市场交易仍然是由个人投资者所驱动，市场成交额中个人投资者占比达到80%以上。散户投资者相对不成熟，投资期限短，换手率高，追涨杀跌。“根据我们的测算，A股市场的整体换手率是美股市场的3-4倍，A股个人投资者换手率约为机构投资者的4倍。”

“我们应用公募基金市场的申购赎回数据，研究发现个人投资者行为呈现出典型的‘处置效应’和追涨杀跌。”张峥表示，“个人投资者的短期投资以及非理性交易行为是侵蚀其投资收益的主要原因。从另一个角度来思考，A股仍然缺乏长期的资金。”（新浪财经 刘丽丽）

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