美债收益率飙升至一年新高：美股重挫 是否会波及A股？

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原标题：美债收益率飙升至一年新高 美股重挫 是否会波及A股？

近日，不断攀升的美债收益率引发市场担忧。自2月以来，10年期美国国债收益率已经从1.07%升至1.53%左右，周四，10年期美债收益率盘中一度升至1.614%，为2020年2月14日以来的最高水平。周四，美股市场受到重挫。

美债收益率的上涨更多被认为是通胀驱动，目前美国债券市场通胀预期指标涨至2008年金融危机以来的最高水平。不过专家分析表示，美债收益率短期内继续显著上行的空间或有限。

通胀上行忧虑推动美债收益率加快上涨 市场通胀预期升至新高

周四，10年期美债收益率盘中一度升至1.614%，为2020年2月14日以来的最高水平。不过这一涨幅并未持续多久，收益率很快回落至1.5%附近，最终收于1.53%，涨幅11.52%。

这是自2020年2月21日以来，美国10年期国债收益率首次突破1.5%。美国国债收益率的上升提振了整个曲线，短期和中期国债收益率也同步上升，5年期、3年期、1年期国债收益率均获得较大上涨。

今年2月份以来，美债收益率涨势突出。2020年末时，10年期美国国债收益率还不到1%；截至今年1月末，10年期美国国债收益率为1.07%。其在不到一个月的时间内升了近46个基点，对于相对处于历史低位的收益率来说，这一速度是相当快的。2月12日开始，30年期美国国债收益率开始保持在2%上方，回到去年2月的水平，不到一个月，30年期国债收益率也上涨了45个基点。

美债收益率加速上行背后的原因有哪些？东方金诚研究发展部分析师白雪对新京报贝壳财经记者表示，主要原因是市场对经济与通胀出现进一步增长的同向预期。这主要源于三方面因素的共同作用，第一，1月初以来，美国疫情出现显著改善，日新增确诊病例数显著回落至去年10月水平，加之疫苗推广加速，市场对于疫情改善以及经济复苏的乐观预期升温；第二，拜登政府1.9万亿美元的大规模财政刺激计划获通过基本没有悬念，进一步推升市场对于经济加快修复以及通胀上行的预期；第三，近期大宗商品价格持续冲高，也令通胀上行预期不断强化。

虽然美国1月份CPI（未季调）仅同比增长1.4%，但市场仍对美国通胀上升保持忧虑，近期的零售、耐用品采购和服务业价格等指标也显示通胀可能正在逼近。

盈亏平衡通胀率（breakeven rate）通常被用来衡量金融市场通胀预期，利用五年期通胀保值债券（TIPS）计算的五年盈亏平衡通胀率在周三升至2.38%，为2008年金融危机以来的最高水平；10年期盈亏平衡通胀率也在不久前一度突破2.2%。

不过，美联储对于通胀似乎并没有市场那么担忧。“随着经济重新开放，我们的支出可能会激增，我们不认为这是一股长期持续的力量，因此你可能会看到价格上涨，这与我们认为的持续高通胀是不同的。”美联储主席鲍威尔在周二周三对参众两院进行的听证会上表示，通胀和就业仍远低于美联储的目标，这意味着宽松的货币政策立场可能会保持不变。他一再强调，美国物价压力仍然很小，通胀可能需要三年时间才能持续达到美联储的目标。

未来美债收益率是否会继续上行？分析称短期内上行空间有限

接下来美债收益率是否会继续上涨？白雪提出，目前10年期美债收益率已上行至2020年2月美国疫情爆发前的水平，但当前美经济、就业等状况与疫情前相比仍存在较大差距，市场在情绪催化下可能存在一定的超调。因此，如果没有新的触发因素，短期内美债收益率料将阶段性盘整。但从中期来看，在疫苗加速推广、疫后经济反弹、国际大宗商品价格上扬、通胀预期持续高位作用下，未来2-3个月美债收益率有可能进一步上行至2.0%左右。在这一过程中，各国央行的货币政策定力将面临一定考验，国际资本市场也将进入一个高频震荡过程。

从长期来看，美债长端收益率能否继续上行，仍将取决于美国疫情控制情况以及经济复苏程度。考虑到后疫情阶段全球经济、特别是美国经济实际增长动能不会有显著改善，高通胀风险较低，白雪预计，未来1-2年10年期美债收益率在2.0%上方，进一步上行的空间将较为有限。

市场对通胀抬升较为担忧，部分是出于对美联储可能收紧宽松政策的预期。不过，鲍威尔近期一系列表态均显示美联储货币政策不会急转向。联邦基金利率期货市场目前预计美联储的首次全面加息将在遥远的2023年第一季度。不过，如果美债收益率上升过于陡峭，不排除美联储开始动用工具控制长端利率持续走高的可能性。

中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，美国10年期国债收益率短期内继续显著上行的空间有限。考虑到迄今为止美国经济复苏前景并不非常明朗、2021年美国政府将会发行大规模国债来为财政刺激方案融资，以及目前美国政府债务存量已经非常高，因此，他认为美联储不会放任国债收益率持续快速上涨。

美股受扰动大跌 是否会波及A股？

美债收益率的飙升吓坏了美国股市。周四，道指下跌1.75%，标普500指数下跌2.45%，纳斯达克指数下跌3.52%。科技股受到的冲击尤其严重，谷歌母公司alphabet、苹果、Facebook等均跌超3%，特斯拉大跌8%。

根据金融数据供应商FactSet基于过去12个月派息的计算，10年期美国国债收益率周四的涨幅使其收益率超过了标准普尔500指数的股息收益率，后者约为1.43%。美国国债被视为无风险利率，这意味着股票已失去了相对于债券的溢价，但股票风险更高。如果国债收益率继续上升，股市的吸引力降低，投资者从股市转投债市的步伐将会加快。

中金公司分析师刘刚指出，对于股市而言，隔夜美债利率骤升引发的波动率走高和股市波动，从形态上非常类似2018年2月初因非农数据大超预期后10年美债快速突破2.8%后的情形，不过当时美股仅受到短期影响，在2018年2月-3月经历了近2个月的盘整和波动后，美股从4月初见底反弹并再创新高，直到10月初在利率突破3%和增长见顶的双重压力下开启下跌。从历史经验来看，目前既然美债已经突破关键关口并引发波动，接下来需要关注是否会触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应进而延长并放大波动。但是中期维度的市场走势还是取决于基本面，如果基本面的向好趋势依然确立，那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动，直到基本面趋势也开始逆转。

周五，A股三大指数均跌超2%。若美股持续受到美债影响，A股是否会受到波及？张明认为，即使接下来美国10年期国债收益率显著上升，对美国股市的负面冲击也会显著超过对A股市场的负面冲击。如果美股市场持续下挫，而A股市场在调整后稳中有升，那么A股市场对全球机构投资者的吸引力将会不降反升。北上资金在未来未必会持续流出。并且，与美国等发达国家股市相比，中国股市的估值依然具有吸引力，尤其是蓝筹龙头股。因此，不必对当前的A股市场过于悲观。在经历本次调整之后，A股市场将会再度迎来全球范围内相对更好的表现。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 李薇佳 校对 李项玲

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