保险业2021年有望进入向上周期 车险综改影响持续

A股五大上市险企1月保费收入悉数出炉。2021年1月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险共实现保费收入5615亿元，同比增长6.26%。其中，中国人寿1月保费收入最高，同比增幅最大。

业内人士预计，2021年保险行业有望走出低谷，进入向上周期。中长期来看，A股保险板块具有很强的投资价值。

寿险保费增长复苏明显

A股五大上市险企中，无论是保费规模和保费增速，今年1月中国人寿都一马领先，其1月实现保费收入2189亿元，同比增长13.13%。

中国平安、中国人保、中国太保和新华保险1月分别实现保费收入1348.49亿元、979.85亿元、751.7亿元和346.3亿元，保费增速分别为-5.54%、6.67%、7.98%、12.78%。

分业务来看，上市险企寿险业务（涵盖健康险和养老险）1月整体表现良好，其中人保寿险、中国人寿、新华保险保费收入保持两位数增幅，太保寿险同比增长8.79%，仅平安寿险同比下滑。不过，平安寿险新业务表现亮眼，1月实现保费收入347.85亿元，同比增长31%。

车险综改影响持续

产险业务方面，太保财险1月原保险业务保费收入为186.48亿元、同比增长5.6%（上年同期为14.8%）；人保财险保费收入为531.12亿元，同比增长1.2%（上年同期为-3.3%）；平安产险实现保费收入302.99亿元，同比下降13.2%（上年同期为增长7.2%）。

华创证券非银金融团队认为，平安产险业务保费收入较去年同期出现较大回落，主要是受车险业务拖累。

兴业证券非银金融行业分析师王尘认为，受车险综合改革影响，1月产险保费整体增速较低。预计该情况在今年仍会持续。

乘联会数据显示，1月国内狭义乘用车零售销量为216.9万辆，同比增长26.2%，环比下降5.2%。长城证券认为，车险综合改革后，短期看险企保费规模有所下降、费用率收窄，承保盈利压力增大，行业分化加剧，长期看则有利于定价能力强、服务好、成本管控优的行业龙头加速发展。

保险股估值修复延续

2月18日至26日收盘，Wind保险指数累计上涨7.60%，成分股中中国太保累计涨幅最高，为12.87%。较好的业绩预期成为保险板块上涨的催化剂。

中银证券分析称，保险股大涨主要源于经济转好预期下，保单杠杆价值提升；顺周期逻辑下低估值板块受益。

东兴证券表示，受长端利率上行利好刺激，保险板块快速反弹，预计利率层面利好将持续推动板块估值修复。除利率和投资端向好共振之外，负债端同比改善趋势有望延续。中长期来看，保险板块仍具有很强的投资价值。

方正证券认为，当前保险行业对应2021年PEV估值仅0.6-1倍，而行业正处于由负周期向正周期跨越阶段，对应历史估值中枢0.9-1.3倍，这意味着PEV估值将有近30%的修复空间。

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