天风证券：2月金股组合亏损1.68% 3月荐股名单出炉

投资研报

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3月，天风证券推荐的金股为：腾讯控股、领益智造、拓邦股份、中兴通讯、深信服、中国长城、生物股份、云铝股份、陕西煤业、荣盛石化、东材科技、华设集团、鸿路钢构、旗滨集团、亚士创能、恒立液压、春风动力、中航沈飞、瀚蓝环境、伟明环保、岱美股份、常熟汽饰、王府井、泸州老窖、天味食品、青岛啤酒、一心堂、安踏体育、申洲国际、劲嘉股份、邮储银行、宁德时代。

【金股复盘】今年2月，天风证券推荐的金股组合亏损1.68%，在27家券商中排第16名，收益率最高的3只股票分别为志邦家居、蒙娜丽莎、亚士创能，月涨幅分别为17.85%、16.06%、12.09%。报告详见《券商2月金股组合"战绩":东兴证券6.86%夺冠 东吴最差》。

以下为天风证券3月的金股报告：

经济复苏赶顶叠加信用回落，关注权益资产结构性机会

1、宏观环境与政策状态

当前的经济增长和通胀状态处于复苏赶顶阶段，类似 2013 年上半年与 2017 年上半年；经济环比增速和通胀水平（PPI）预计在二季度先后见顶回落。中期的流动性环境仍然是紧平衡。建议仓位上继续标配权益，低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债，标配或低配信用债（中高等级信用债），标配转债。标配工业品、标配农产品，高配做多人民币汇率的交易策略。建议仓位：权益（58%）>债券（19%）>商品（18%）>现金（5%）。

当前Wind全A、中证500胜率从前期的高位开始回落，目前仍处在中高位置；上证50和沪深300的胜率已经逐渐回到中性附近。复苏中后段腰部公司的复苏弹性相对较大。中证500继续占优上证50与沪深300。但是信用收缩期，市场“以大为美”的偏好会有强化。

成长、周期、金融的胜率中性偏高，消费的胜率已经回到中性以下。1季度金融（保险、银行）绝对受益于经济复苏，相对受益于信用和流动性趋紧。2021年国内制造业投资加速恢复、海外财政刺激有望加码，顺周期（中游制造、上游原材料）行业的景气度依然有修复空间。成长的胜率中性，行业景气度处于中高水平，部分行业（如半导体、计算机通信和电子设备而、仪器仪表）仍有改善空间。

2021年Q1，仓位上继续标配，下调大盘股仓位；标配中证500，标配或低配沪深300，低配上证50；板块上标配周期、成长和金融（保险与银行），标配或低配消费（可选消费）。

2、资产配置观点及建议

量化观点：最新一期数据中，反映经济周期的 TFMAI 指数同比、环比均继续保持上升态势，反映金融条件的 TFEMCI 有小幅上升，货币因子延续上期趋势，继续保持放松。整体来看，经济数据继续向好，金融条件略有上升，建议适当增配债券。权益方面，市场当前信用为主导逻辑，信用因子和货币因子持续放宽，建议加配股票。

权益市场观点：未来一阶段，伴随财政资金投放、跨界资金适当补充等，流动性紧张局面或有所缓和，但出于对资产价格泡沫的担忧、通胀预期升温等，流动性环境难回到以往极宽松状态；但从当前年报预告披露情况看，整体表现都不错，当前“信用向下+盈利向上”的组合不变，市场大概率不会出现趋势性下跌的行情。配置方面，建议关注：1）200 亿市值左右，且未来产业趋势比较确定的优质公司；2）盈利稳定同时内生景气向上的方向。

债券市场观点：由于央行退出流动性支持，1 月资金利率紧出熊市罕见高度，但预计 2 月还是会回到紧平衡状态，市场利率大概率不会一路走高，而是保持上有顶下有底区间震荡的状态，10 年期国债预计 3%-3.35%，10年国开预计 3.5%-3.85%。信用债方面，永煤信用事件冲击正逐步消退，资金面收紧下利率上行带来信用利差被动收窄，2021 年信用环境或面临较大压力，但依旧有其稳定的基础。建议未来几个月信用债、利率债配比保持平稳，占比约 50%、20%左右，其他资产占比约为30%，信用债中建议关注中高等级优质信用债或核心优质资产。

有色金属观点：近期美联储表态维持 QE 规模，全球宽松的流动性政策有望延续，黄金长期价格中枢有望得到提升，预计未来几年黄金价格中枢可能在 1,600-1,800美元/盎司左右。基本金属需求与地产、基建息息相关，2020-2021 年可能成为地产落成高峰，伴随海外地产和投资的进一步恢复，地产后周期相关基本金属有望迎来需求拉动型的中级反弹，预计持续时间有望达到 18-24 个月。

原油观点：由于原油需求受疫情定向打击，需求端金融属性较弱，2020 年以来原油表现弱于其他大宗商品具有一定合理性。而到疫情后期，伴随着实体经济恢复良好、流动性收紧，油价或有所表现。但考虑到供给端页岩弹性、OPEC 剩余产能仍在，预计油价温和上涨的概率较大，不宜抱有暴涨的期待。

农产品观点：在国内外农产品供应均偏紧的情况下，全球产量或再受影响，预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。建议关注农产品中种业、农资、白糖、屠宰及肉制品、生猪养殖等细分板块。

风险提示：经济修复进度不及预期，流动性超预期收紧，疫苗普及不及预期，海外不确定性因素等。

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