今年以来券商板块为何整体“掉队”？或将呈现结构性分化

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原标题：今年以来券商板块为何整体“掉队”？

昨日A股迎来普涨行情，但仍有一些个股的表现引发投资者担忧。

券商行业龙头中信证券昨日低开低走，盘中最大跌幅超过8%，截至收盘下跌5.98%，市值蒸发约177亿元。

中信证券股价大跌，与公司上周末发布的配股预案有关。

2月26日晚间，中信证券发布公告称，拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售，本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设及补充其他营运资金。

此公告一出，便引发市场热议。相比定向增发，中信证券本次采用的配股面向全体股东，且一般具有强制性。如果股民不参与，则将面临权益摊薄。中信证券公告显示，在假设公司净利润增长10%的条件下，此次发行完成后公司2021年度每股收益将摊薄至1.22元（不考虑此次发行为1.27元）。

国泰君安非银分析师刘欣琦表示，中信证券此次配股的目的可能是为了满足流动性监管要求。

根据定期报告，中信证券流动性覆盖率从2018年末的247.92%下降至2020上半年的135.33%，接近预警标准120%；净稳定资金率从2018年末的156.16%下降至2020上半年的123.16%，非常接近预警标准120%。

刘欣琦还表示，虽然配股能推动中信证券衍生品等资本消耗型业务发展，但预计短期对公司ROE有负面影响。

据分析人士测算，假设中信证券2020年及2021年归母净利润同比增速分别达25.12%和11.50%。静态来看，公司配股后2021年ROE将由9.03%降为9.00%；每股净资产及每股收益分别摊薄至15.42元、1.18元（摊薄前分别为15.44元、1.32元）。

中信证券股价下跌是近期券商板块走势的缩影。2021年以来，券商板块表现持续低迷。以申万行业划分，非银金融行业今年以来整体下跌9.45%，在28个一级行业中垫底。其中，证券行业今年以来累计跌幅已达13.43%。

券商股此前被市场誉为“牛市旗手”，主要由于券商股表现与二级市场涨跌高度同步。但为何今年以来大盘整体不弱，但券商股却远远“掉队”呢？

业内人士认为，一方面，由于信用环境的不确定性，投资者对券商资产质量有所担忧。今年已有多家券商增加信用减值的计提，而信用债违约和股权质押风险还未消除；另一方面，市场担忧行业模式单一，上市券商数量增多，同质化竞争加剧。

值得注意的是，相较于传统券商的低迷走势，互联网券商龙头东方财富今年股价一度创出历史新高，今年以来涨幅为1.06%。凭借互联网券商的独特优势，东方财富2020年归母净利润增速达161%，演绎了更高的成长性，从而成为机构在券商板块“抱团”的新方向。

摆脱此前的同涨同跌，呈现内部的结构性分化，或许将成为券商板块后续走势的常态，真正有特色优势的券商有望在竞争格局中脱颖而出。

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