万亿元信用债到期高峰临近 发行主体再融资备受关注

债券发行持续高增长一年后，3月迎来年内的到期高峰。记者昨日从中金公司研究部固定收益团队获取的统计数据显示，截至目前，3月和4月的信用债到期规模分别为1.09万亿元和0.91万亿元，此外，还分别有2400亿元和2300亿元信用债进入回售期。

据统计，3月和4月信用债到期和回售规模，均显著超过全年其他月份水平。发行主体债券到期后偿还或者再融资的压力，受到市场广泛关注。

为对冲疫情影响、支持实体企业，在去年初疫情发生后，债券发行服务效率明显提高，并为债券注册发行设立“绿色通道”。数据显示，去年3月、4月企业债券发行量分别为9931亿元、9237亿元，规模达到历史高峰，使得今年到期压力有所加大。

对于债券到期后的再融资滚动发行，江海证券首席经济学家屈庆表示，3月份同业存单到期量较多，相应进行滚动发行的难度不大。信用债发行则与发行主体的信用资质息息相关，需要单个发行主体分析，并不完全受到资金面影响。

去年下半年的信用债事件，一度使市场信心受到影响。但今年以来，信用债发行量有所回升，市场信心已逐渐恢复。人民银行发布的1月社会融资规模数据显示，企业债券净融资3751亿元，而去年12月企业债券净融资额仅为436亿元。

债券供给端整体回暖，使发行主体再融资压力有所减轻。中央结算公司发布数据显示，2021年1月，全国债券市场新发债券1697只，发行总量为3.25万亿元，同比增长39.18%。交易所市场债券发行增幅最为显著，沪深交易所登记新发债券同比增长71.05%。

在3月和4月到期高峰的压表示，银行和保险年初配置债券力度较强。从托管数据可以看到，今年年初银行和保险的配置力度较大，大型银行主要增持地方债，农商行主要增持政金债和存单，保险除了增持政府债之外，还是资本工具的重要增持力量。

近期，在流动性环境趋紧情况下力下，即使信用债发行供给增加，预计机构还是愿意配置的，毕竟目前收益率水平也相对合适。一位基金公司固定收益研究人士表示。

中信证券研究所副所长明明，债券收益率整体上行。中央结算公司数据显示，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限品种，1月末较去年12月末分别平均上行7.6个基点、19.67个基点、8.22个基点、14.65个基点。

开源证券首席固收分析师杨为敩认为，3月资金面整体有望保持平稳，如果债券出现大量滚动发行，其实就是债券先还后付的过程，对流动性总量不造成影响，在途资金对资金面的影响也较为短期。

对于债券到期高峰值得注意的问题，中金公司研究部固定收益团队表示，除了到期回收规模较大外，在行业层面应关注地产和煤炭行业的再融资压力，区域层面整体上仍然是经济发达区域的债券到期回售压力较大，个别到期规模较大的地区也应予以关注。

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