国泰君安(香港)：中电控股重申买入评级 目标价88港元

中电2020年业绩符合预期。在香港业务录得盈利增长的帮助下，尽管卫生事件对各运营地区均造成不利影响且澳洲业务持续承压，剔除了非经项目的经调整本期运营收入（ACOI）仅同比小幅下滑0.6%至168.99亿港元。总体而言，中电2020年业绩较为稳健，让投资者对其业务的防御性更有信心。

我们将预测扩展至2023年，并维持2021-2022年预测大致不变。我们对2021-2023年股东净利的最新预测分别为117.04亿港元（同比+2.2%）、121.51亿港元（同比+3.8%）和127.70亿港元（同比+5.1%）。我们预测下的盈利增长主要是受到中电香港管制计划业务盈利增长的推动。同时，随着能源转型在全球范围内愈发得到重视，我们认为长期来看，中电在其所有运营地区均有较高增长潜力。但受到发电能力过剩及零售竞争激烈影响，我们判断中电澳洲业务的盈利状况将在我们的预测期内持续承压。我们预测2021-2023年每股派息分别为3.162港元（同比+2.0%）、3.225港元（同比+2.0%）和3.290港元（同比+2.0%）。

重申“买入”，目标价88.00港元。中电目前拥有理想的风险回报比，其业务具备防御性、估值低、股息率高，且在全球能源转型背景下颇具增长潜力。我们88.00港元的目标价较我们用分类加总估值法得出的93.71港元每股的估值有6.1%的折让。

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